【Американські акції】CRH：найбільший у США виробник будівельних матеріалів та асфальту | Детальний опис Дивідендів та збільшення виплат за акції на американському ринку | Інвестиційна інформація та корисні ресурси від Манеклі Манеккс Брокерської компанії

29 країн, більше 78 500 працівників у всьому світі

CRH [CRH] є однією з провідних будівельних матеріалів компаній у світі. Вона постачає різноманітні будівельні вироби, такі як матеріали для будівництва, цемент, готовий бетон, асфальт, дорожнє покриття та інші будівельні матеріали, для клієнтів у будівельній галузі вечірка проєкту. Це глобальна компанія, яка має понад 78 500 співробітників на понад 3 390 підрозділах у 29 країнах, і вона є лідером у США у виробництві матеріалів для будівництва, асфальту та бетонних виробів. Її продукція широко використовується в різних будівельних проектах, включаючи дороги, мости, інфраструктуру вечірка проєкту, будівництво та обслуговування виробничих підприємств, центрів обробки даних та логістичних об’єктів, а також в нових будівництвах, ремонтах та реконструкціях приватних будинків та багатоквартирних будинків.

У 2023 році обсяг продажів досяг рекордних 35 млрд доларів, завдяки збільшенню інвестицій в інфраструктуру та потреби в обладнанні. Один з ключових факторів, що сприяє росту, - будівництво дата-центрів на тлі зростання інвестицій в інфраструктуру та ринку штучного інтелекту.

Довгостроковий задих: інфраструктурні інвестиції, повернення вітру виробництва на внутрішній ринок, відновлення будівництва житла

Останній ринок компанії поділяється на три сфери: інфраструктура, житло, нежитлові приміщення. Приблизно 35% обсягу продажів у фінансовому році 2023 року становили інфраструктура (автостради, вулиці, дороги, мости, громадська інфраструктура), 30% - будівництво нежитлових будівель (включаючи будівництво та обслуговування виробничих приміщень, дата-центрів та об’єктів розподілу), 35% - будівництво житлових будівель. Крім того, 55% обсягу продажів становить нове будівництво проєкту, а 45% - реконструкція та капітальний ремонт проєкту.

На ринку будівництва США після прийняття Закону про інфраструктурні інвестиції і зайнятість (IIJA) в листопаді 2021 року спостерігається піднесення, що є найбільшим з 1960-х років, і загальна сума витрат на громадське будівництво збільшилася на понад 33% порівняно з 2020 роком, як повідомляє американське Бюро перепису населення.

Інвестиції в інфраструктуру на суму 1,2 трильйона доларів, з яких 550 мільярдів доларів - це новий бюджет на наступні 5 років, призначені приблизно 110 мільярдів доларів на дороги та мости, 650 мільярдів доларів на електричні мережі, 550 мільярдів доларів на водні ресурси, 250 мільярдів доларів на аеропорти, 170 мільярдів доларів на порти тощо, значна частина коштів компанії призначена для остаточного ринку. Крім того, багато інфраструктурних інвестицій уряду є вечіркою проєкту на багато років, і компанія отримає довгострокову підтримку. За новим бюджетом на наступні 5 років очікується значний приплив коштів до близько 2028 року.

З іншого боку, я стурбований впливом нової адміністрації Трампа, яка наполягає на скасуванні деяких з них, але, схоже, це не є особливою причиною для занепокоєння на ринку, оскільки неможливо викликати антипатію сенаторів, які хочуть сприяти зайнятості в місцевому регіоні. Швидше за все, очікується, що будівництво нових виробничих потужностей стане більш активним у зв’язку з політикою США і поверненням виробництва в Японію. Очікується, що будівництво центрів обробки даних також продовжить інтенсифікуватися, і загальний прогноз є позитивним.

Успішне збільшення масштабів та розширення функціоналу за допомогою стратегічного придбання ～ бізнес-модель вертикальної інтеграції, що успішно поширилася в регіонах

На такий попит регіонально розповсюджена вертикально-інтегрована бізнес-модель стала конкурентоспроможністю в отриманні замовлень. Компанія розширила масштаби шляхом стратегічних придбань, одночасно будуючи бізнес-структуру, яка забезпечує послуги від постачальника до споживача будівельних матеріалів. За останні кілька років загальна сума придбань склала 3,3 мільярда доларів у 2022 році, 700 мільйонів доларів у 2023 році, і протягом перших 9 місяців поточного року, тобто в 2024 році, було завершено 28 придбань на загальну суму 3,9 мільярда доларів.

Найбільша сума придбання за цей період становить 21 мільярд доларів, що сталося в листопаді 2023 року. Придбання стосувалося портфелю активів з цементу та живого бетону компанії MLM в штаті Техас, і стало однією з найбільш обговорюваних угод останнього часу. Техас - це штат з найвищою населенням та темпами зростання ВВП в США. Оскільки тут досить активна новобудова та Техас є найбільшим урядовим замовником дорожніх робіт у США, можна сказати, що ця угода є важливим кроком у зміцненні присутності компанії в США.

Додатково, в квітні 2024 року були придбані компанії BoDean і Northgate Ready Mix в штаті Каліфорнія. Ця важлива угода означає вступ в сегмент матеріального бізнесу на північному ринку Каліфорнії, де були придбані дві кар’єри, два заводи з виробництва готового бетону, один асфальтобетонний завод та один завод з переробки матеріалів.

Таким чином, шляхом накладання стратегічних придбань, було збільшено масштаб бізнесу, проте варто звернути увагу на те, що ефективність зниження витрат через інтеграцію та збільшення кількості підрозділів для підвищення транспортної ефективності також відзначається. Транспортні витрати на матеріали і цемент завжди є великими через їх вагу та розмір, а також необхідність спеціалізованих навичок. За дослідженням Longbow Research, вдається забезпечити прибуток за допомогою доставки матеріалів на відстань 80 км, а цементу - від 240 до 400 км. Для досягнення цього необхідно встановити багато підрозділів, щоб скоротити відстань транспортування та зменшити витрати на транспортування. У компанії є 3,390 торгових підрозділів (1,870 у США, як головному ринку, та 1,441 в Європі), завдяки чому витрати на транспортування зменшені завдяки цій мережі.

Прогнозується подальший ріст шляхом придбання в майбутньому

Стратегічні придбання функціонували як важлива стратегія зростання компанії. Фактично, протягом останніх 10 років зростання компанії на 2/3 було здійснено завдяки придбанням. Майбутнє зростання також очікується через придбання. Ринок будівельних матеріалів у США є роздрібненим, з великою можливістю реструктуризації, оскільки більшість його складають малі та середні підприємства. На цьому тлі компанія спрямовує свої зусилля на придбання підприємств в розмірі від 500 мільйонів до 2 мільярдів доларів для отримання частки ринку.

Бізнес складається з двох підрозділів: «американський відділ» і «європейський відділ», кожен з яких розвиває «матеріальний бізнес», що надає матеріали, такі як будівельні матеріали та цемент, та «будівельний бізнес», що надає трубопроводи для водопостачання та каналізації, передвигнуті конструкції, дощову воду, огорожі, будівельні аксесуари тощо.

Американський підрозділ складає 64% від загального обсягу продажів та 73% від скоригованого EBITDA і є основним стовпом. З них матеріальний бізнес складає 44% від обсягу продажів та 50% від скоригованого EBITDA, що є основним бізнесом. Структурний відсоток обсягу продажів (прибутку) в 2023 році склав: 44% (50%) для матеріального бізнесу в Америці, 20% (23%) для будівельного бізнесу в Америці, 28% (22%) для матеріального бізнесу в Європі, 8% (5%) для будівельного бізнесу в Європі. Матеріальний бізнес складає 70% як обсягу продажів, так і прибутку.

Ціна акцій є вигідною порівняно зі звичайними компаніями, зверніть увагу на можливість включення до складу S&P500

Продуктивність є добре. Відповідно до прогнозу триває зростання попиту та цін на інфраструктурні і реіндустріалізаційні інвестиції, що підтримують збільшення прибутку на 12% в цьому сезоні. Бізнес-середовище є дуже обіцяючим, оскільки інфраструктурні вечірки проєкту у Північній Америці та Європі активізуються завдяки урядові, і компанія знаходиться в перевагах, щоб насолоджуватися цими перевагами.

Особливо в США передбачається, що до 2028 року інфраструктурні вечірки проєкту отримають фінансування завдяки Закону про інфраструктурні інвестиції та зайнятість, а також передбачається попит на будівництво центрів обробки даних та передачу електроенергії внаслідок зростання ринку штучного інтелекту, а також попит на будівництво виробничих об’єктів внаслідок повернення виробництва в країну. Щодо ринку житла, передбачається помірний попит на нове будівництво в умовах високої процентної ставки, але попит на ремонт та реконструкцію залишається стійким, що створює загальний позитивний настрій.

Продовжується придбання як стратегія зростання, підтримувана стабільними грошовими потоками та міцною фінансовою базою. Завдяки стійкому зростанню, вільний грошовий потік протягом останніх 20 років збільшується. Фінансовий стан також зберігає високий рівень для виробничих підприємств з великими активами: співвідношення поточних активів до поточних зобов’язань - 1,4, чистий фінансовий заборгованості до власного капіталу - 0,5, співвідношення власного капіталу до активів - 42,7%.

Разом з інвестиціями в зростання акціонерне винагородження також активно. Протягом перших 9 місяців 2024 року було здійснено викуп власних акцій на суму 1,2 мільярда доларів. Викуп власних акцій проводиться регулярно, і за останні 5 років кількість акцій зменшилася на 13%.

Ціни на акції показали високу динаміку росту на початку 2024 року, збільшившись на 47% по відношенню до початку року. Однак, коефіцієнт PE може не відображати позитивних фінансових показників і перспектив на фоні конкурентів, таких як Martin Marietta Materials (MLM) та Vulcan Materials (VMC). Крім того, можливо, що компанія не має високої відомості на Нью-Йоркській фондовій біржі, на яку вона була занесена нещодавно. У вересні 2023 року компанія перенесла своє головне спискування з Лондонської фондової біржі (LSE) на Нью-Йоркську фондову біржу (NYSE). Це може підвищити її відомість і забезпечити притік капіталу. Також є можливість бути включеним в індекс S&P500, що може призвести до збільшення припливу коштів від ETF та інвестиційних фондів, що пов’язані з індексом S&P500, що знову ж таки призведе до значного зростання цін на акції.

【Таблиця 1】 Річні Дивіденди CRH Джерело: Створено автором з Bloomberg

【Графік 2】 Динаміка цін акцій CRH та S&P500 Джерело: Створено автором з Bloomberg ※Ціна акцій Сі-Ар-Ейч [CRH] була числом, де 31 липня 1989 року взято за одиницю