Інтерпретація виграної справи Grayscale: суд вважає, що SEC має «подвійні стандарти», а попереднє рішення відкриває шлях до спотових ETF

Автор: Темна сторона Місяця, PANews

29 серпня суд США виніс рішення за позовом між Grayscale і SEC.Суддя вважав, що SEC було нерозумним відмовити Grayscale у випуску біткойн-спотового ETF, і попросив SEC повторно розглянути запит Grayscale.

Під впливом цього оптимізм поширився на ринку, і біткойн зріс до $27 000 і $28 000. Однак слід зазначити, що SEC все ще може подати апеляцію. Навіть якщо заявка Grayscale буде повторно розглянута, вона також може знайти інші причини для відмови від спотового ETF біткойна.

Точніше, постанова суду полягає в тому, що він вважає, що **SEC прийняла подвійні стандарти для біткойн спот і деривативів, але воно не може пояснити необхідність прийняття таких подвійних стандартів, тому суд. SEC зобов’язаний розглянути спот Grayscale додатків однаково, і не дискримінувати статус гравця на ринку Grayscale, а не думати, що спотовий ETF біткойн має бути затверджений. **

Можна вважати, що повноваження щодо схвалення або відхилення випуску спотових ETF біткойн входять до сфери обов’язків SEC. Суд не може вимагати від SEC прямого схвалення або відхилення, але вимагає від SEC задовольнити запит Grayscale і прийняти ті самі умови, що й для перегляду ф’ючерсних продуктів на біткойн.

![Тлумачення виграної справи Grayscale: суд вважає, що SEC має «подвійні стандарти», і попереднє рішення відкриває шлях для спотових ETF] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe) -14688433d4-dd1a6f-1c6801)

Судові документи: “подвійний стандарт” SEC для спотових і деривативів не приймається

В оригінальному тексті, опублікованому судом, у центрі суперечки між двома сторонами є те, чи існує чітка різниця між похідними біткойнами та спотом, і чому SEC відхилить спотовий ETF у разі передачі ф’ючерсного ETF на біткойн.

Суд постановив, що біткойн спот характеризується готівковими транзакціями та негайною доставкою, тоді як ринки деривативів, такі як ф’ючерси, покладаються на ціни спотового ринку для транзакцій, але зазвичай не здійснюють пряму доставку, наприклад CME (Chi Mercantile Exchange) має 1,7 дол. мільярдів недопоставлених контрактів (час у поданні).

Крім того, похідні фінансові інструменти, як правило, підлягають більшим обмеженням, наприклад, певні інвестори можуть брати участь або торгувати ними лише позабіржово (OTC), тоді як спотові ETF безпосередньо дозволять різним типам клієнтів купувати та інвестувати.

SEC вважає, що Grayscale зберігає 3,4% біткойнів в обігу.Якщо їй буде дозволено брати пряму участь у спотовому ринку біржі, десятки мільярдів біткойнів серйозно вплинуть на поточну систему ринкових цін. Однак ринок деривативів підпадає під дію більш зрілих нормативних обмежень, і SEC встановила низку тестових умов і, нарешті, вважає, що спотові ETF не можуть пройти нормативну базу.

Grayscale вважає, що аргументи SEC не можуть бути виправдані, зокрема в таких пунктах:

1. Відтінки сірого доводять, що спот біткойн дуже схожий на ф’ючерсні продукти біткойн, які пройшли, такі як Teucrium і Valkyrie. Обидві сторони прив’язані до ціни спотового ринку, і його навіть можна розглядати як спотовий ETF біткойн і CME (CME Group) ф’ючерси Співвідношення між цінами становить 99,9%;
2. Авуари Grayscale невисокі в порівнянні з щоденним обсягом торгів біткойнами в 45 мільярдів доларів США.Вартість біткойнів, які зберігає Grayscale, зросла приблизно на 7 мільярдів доларів США за два роки, але вартість біткойна зросла приблизно на 72,1 мільярда протягом той же період 100 мільйонів доларів США, Grayscale не може працювати або істотно впливати на ринок;
3. SEC має різні стандарти перевірки до і після Обсяг торгів ф’ючерсами на біткойн на CME (CME Group) зріс із 737 мільйонів доларів на кінець 2017 року до 44,6 мільярдів доларів на кінець 2021 року. Якщо ви думаєте, що ф’ючерсні продукти не вплинуть на ринок, то не варто думати, що спотові ETF вплинуть на ринок, тому що спотовий ринок більш ліквідний і глибший, ніж ф’ючерсний ринок.

Виходячи з наведених вище критеріїв, суддя вважає, що заява SEC є неспроможною, особливо з огляду на передачу ф’ючерсних продуктів на біткойн.З точки зору стандартів перегляду, немає суттєвої різниці між біткойн спот і ф’ючерсами, тому суддя попросив SEC перегляньте додаток Grayscale.

Але потім у SEC було 45 днів, щоб провести повне слухання, тобто справу слухали всі судді (тут 17), а не колегія лише з трьох суддів, як у цьому оригінальному рішенні.

Подальший прогрес: GBTC перетворився на спотовий ETF, все ще є змінні

Після винесення рішення суду як SEC, так і Grayscale залишилися спокійними. На відміну від захопленої реакції ринку, обидві сторони були дуже обережними у своїх формулюваннях. З одного боку, з точки зору судового процесу, SEC все ще може подати апеляцію; з іншого боку, як згадувалося раніше. Як згадувалося вище, суд не дозволив Grayscale безпосередньо конвертувати GBTC у спотовий ETF, і досі потрібне схвалення SEC.

Після оприлюднення рішення генеральний директор Grayscale Зонненшайн написав у Твіттері, що він буде відповідати, але не сказав, як діяти з процесом подальших дій, тоді як представник SEC сказав, що він також переглядає документ, щоб визначити план подальших дій. .

![Тлумачення виграшної справи Grayscale: суд вважає, що SEC має «подвійні стандарти», і попереднє рішення відкриває шлях для спотових ETF] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe) -f56a5d2bc4-dd1a6f-1c6801)

Минуло рівно десять років з тих пір, як у 2013 році Gemini вперше подала заявку на випуск біткойн-спотових ETF. Колись у нього було близько 700 000 біткойнів, що зробило його найбільшим державним власником.

Фактично, ще в 2016 році Grayscale спілкувався з SEC, сподіваючись випустити спотові ETF, але отримав відмову SEC, оскільки ринкове середовище та регуляторні умови були незрілими, а потім добровільно відкликав заявку. Під час «бичачого» ринку в 2021 році. , він спробував ще раз Перетворення GBTC на спотовий ETF було знову відхилено, і обидві сторони негайно звернулися до суду.

Однак протягом тривалого часу його основним продуктом є GBTC, який не має такої ліквідності, як акції чи токени, і підходить лише для певних груп людей для доступу до ринку біткойнів, тому можуть бути знижки під час коливань ринку. Наприклад, під час кризи DCG його найвищий дисконт досяг ,45%, що призвело до серйозних збитків.

Згідно з судовими документами, Grayscale вважає, що, оскільки він не може бути поширений на спотовому ринку, навіть якщо розрахувати на 30% основі, він спричинив принаймні збиток у розмірі 4 мільярдів доларів США, а спотові ETF є найважливішим способом повернути збитки. в прибуток.

Чи схвалить SEC спотовий ETF біткойн, все ще не залежить

З огляду на поточну ситуацію на ринку, нещодавно в черзі на заявки чекає низка спотових ETF біткойн, зокрема Bitwise, BlackRock, VanEck, WisdomTree та Invesco тощо. Згідно з графіком, SEC розгляне ці заявки до кінця цього року. Отримавши відповідь, SEC також відклала заявку 21Shares і ARK Investment Management на початку серпня, і тепер перемога Grayscale зробила ці вихідні заплутаними.

-e1979b446e-dd1a6f-1c6801)

З точки зору SEC, у поточному ринковому середовищі ф’ючерси на біткойн є достатніми для задоволення потреб американських інвесторів щодо участі на ринку шифрування, і в той момент, коли він атакує біржі та токени, він, безсумнівно, поспішно пройшов спотові ETF на біткойн. мають свої власні протиріччя, але все одно потрібен час, щоб побачити, як буде прийнято остаточне рішення за рішенням суду.

Але, як сказав аналітик Bloomberg ETF Джеймс Сейффарт, якщо Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) хоче запобігти лістингу спотових ETF біткойн, у неї можуть бути два основні варіанти. Перший варіант полягає в тому, що їм доведеться виключити ф’ючерсний ETF на біткойн. Ухвала суду по суті означає, що ф’ючерсний ETF на біткойн не може бути допущений до лістингу, одночасно використовуючи аргумент маніпулювання ринком для відхилення спотового ETF. Другим можливим шляхом є відхилення розміщення біткойн-спотових ETF на підставах, які ніколи раніше не використовувалися, що може мати відношення до зберігання або розрахунків за біткойн.