Дефай ринок у цей спадаючий період змушував мене задуматися про позицію Uniswap. Протокол, який був двигуном DeFi Summer, сьогодні демонструє застій у швидкості інновацій. Логотип його розвитку колись був безпрецедентним — оновлення великої версії раз на півтора року. У V1 — механізм AMM, у V2 — пари ERC-20, у V3 — централізована ліквідність, у V4 — програмовані Hooks. Кожен крок переосмислював галузь.

Але тут виникає проблема. Від оголошення V4 минуло три роки, і ринок досі не знає, що буде далі. Мейннет запущено у січні 2025 року, але TVL знизився до всього 650 мільйонів доларів — приблизно 40% від V3. Це великий знак питання.

Чесно кажучи, ідея Hooks сильна. Модульний плагін, що дозволяє динамічні комісії, лімітні ордери, захист від MEV. Раніше розробники були змушені форкати Uniswap для цих функцій, що розпорошувало ліквідність. Тепер це має бути вирішено принципово. Але прийняття все ще слабке.

На рівні продукту Uniswap робить деякі спроби. Запущено Uniswap Application Chain у лютому, залучено понад 90 протоколів. Впроваджено функцію торгівлі токенами CCA. Але чи є це справжнім рішенням? Ні, це радше побічний бізнес. Минулого року головні операційні співробітники пішли — менеджер з росту, COO, стратегічний менеджер — всі. Це ознака відсутності зростання.

Що стосується токену, ситуація ще гірша. UNI минулого року впав на 74%, опустившись нижче 2 доларів. Аналізатори ринку кажуть, що у нього немає реальної цінності. Навіть інвестиційний менеджер Arca назвав його цілковитим маренням. Після цього Uniswap запропонував запустити протокольні комісії у V2/V3, які використовуватимуться для повторної емісії UNI. Коротко кажучи, UNI піднявся на 38% до 9 доларів, але це не довгострокове рішення.

Подивіться на дані — поточний щоденний дохід від комісій становить 10-20 тисяч доларів, річний — 46 мільйонів. Це поступається Pancakeswap, Jupiter, Lido. Uniswap інвестував у NFT-маркетплейс, у блокчейн-ігри, але ці проєкти зазнали невдачі.

Загалом, криза Uniswap — це фактичне відображення кризи DeFi. Основні інновації завершилися, галузь втомилася від описів, а ліквідність розпорошується. Але Uniswap залишається провідним DEX, без протокол-левел хаків, з довірою користувачів. Але залишається питання — чи з’явиться V5? І чи зможе він знову запустити наступний великий ринковий цикл?