Генеральний директор JPMorgan у щорічному листі для акціонерів: остерігайтеся конфлікту на Близькому Сході, ризиків ШІ та приватного кредитування

У щорічному листі акціонерам, опублікованому 6-го числа за місцевим часом, генеральний директор JPMorgan Чейз Джеймі Даймон (Jamie Dimon) наголосив на низці несприятливих факторів у нинішньому середовищі, включно з триваючою інфляцією, ризиками підвищення ставок з боку ФРС, геополітичними конфліктами, турбулентністю на ринку приватних інвестицій та «поганим регулюванням банків».

Даймон заявив, що, хоча регуляторні заходи, запроваджені після фінансової кризи 2008 року, дали певні позитивні результати, вони також спричинили фрагментовану, інертну систему, що містить дорогі та надмірно складні нормативи. Частина цих правил послаблює фінансову систему, зменшуючи продуктивне кредитування. Він окремо згадав негативні наслідки, зокрема через вимоги до капіталу та ліквідності, а також чинну структуру стрес-тестів ФРС.

Даймон також зазначив, що JPMorgan щодо змін до остаточного варіанта пропозиції «Базель III» (Basel III) для перегляду, оприлюдненого американськими регуляторами минулого місяця, а також надбавки для глобально системно важливих банків (GSIB) «має різні оцінки». «Хоча приємно бачити, що нещодавно запропоновані остаточні параметри «Базель III» (B3E) та збільшення вимог для GSIB зменшилися порівняно з планом на 2023 рік, у них все одно є деякі надзвичайно абсурдні моменти». Він сказав, що якби розрахувати загальну суму надбавок приблизно в 5%, то порівняно з великими небанками GSIB, ця установа «у переважній більшості кредитів, орієнтованих на американських споживачів і бізнес, має тримати до 50% додаткового капіталу. Чесно кажучи, це нераціонально».

Триваюча інфляція та ризики зростання відсоткових ставок

Джеймі Даймон попередив, що конфлікт на Близькому Сході може призвести до нового витка стійкої інфляції та зростання ставок, що, своєю чергою, виштовхне економіку США в рецесію і перебудує порядок у глобальній економіці. Але водночас він додав: «Звісно, цього може й не статися».

У листі до акціонерів він спрогнозував, що цього року економіка США або матиме хороший імпульс, або зростатиме, чому сприятимуть політика зниження податків президента Трампа та дерегуляція, дружня до бізнесу політика, а також «Білл про велике і прекрасне» (One Big Beautiful Bill), який просувають республіканці в Конгресі. Це забезпечить економіці США внесок у розмірі 300 млрд доларів і сприятиме зростанню ВВП США приблизно на 1%. Крім того, значні інвестиції в штучний інтелект (AI) та пов’язані технології підвищать продуктивність у США.

На його думку, нині фундамент економіки США міцніший, ніж у попередні роки, і це, можливо, дозволить убезпечити США від впливу деяких економічних криз, які визрівають у всьому світі, але це не означає, що ймовірність рецесії відсутня.

«Хоча економіка може бути стабільнішою, ніж раніше, це не означає, що “порогова точка” не існує — просто означає, що потрібно більше факторів, щоб дійти до цієї порогової точки». Даймон написав у листі, який налічує 48 сторінок: «Конфлікт на Близькому Сході підвищує ризик серйозних і тривалих потрясінь для цін на нафту та сировинні товари. Він також може змінити глобальні ланцюги постачання, подібно до ситуації після спалаху пандемії. Як і в 2021–2023 роках, нам знову, ймовірно, доведеться зіткнутися з новим витком впертої інфляції; ФРС та інші глобальні центральні банки, щоб протидіяти інфляції, можуть суттєво підвищити відсоткові ставки. Лише це саме по собі може призвести до зростання ставок і падіння цін на активи».

Минулого тижня індекс S&P 500 показав найгірший квартал з 2022 року, а від кінця лютого цього індекс зазнавав тиску через війну на Близькому Сході та стрибок цін на енергоносії.

Даймон вважає, що поступове підвищення інфляції та відсоткових ставок може спричинити падіння на фондовому ринку цього року. Він також попередив, що, навіть якщо економіка залишається сильною, вона залежить від зростання та підвищення котирувань акцій, щоб підтримуватися. Якщо ці фактори підуть на спад, деякі ризики для економіки можуть перерости у проблеми. Наприклад, поки ВВП зберігає сильне зростання і відсоткові ставки залишаються відносно низькими, значний тягар державного боргу можна контролювати. Але Даймон попередив, що це лише «умова», і якщо боргом погано керувати, у майбутньому він може перерости в кризу.

Продовжувати закладати фундамент для технологій AI

Даймон також у листі вкотре підкреслив, що поширення AI відбувається зі швидкістю, що не має прецедентів. Хоча впровадження AI принесе «зміни», як саме розгортатиметься ця AI-революція в кінцевому підсумку, поки що невідомо. «Загалом інвестування в AI — це не спекулятивна “пузирна” історія. Навпаки, це дасть відчутні вигоди. Але наразі ми не можемо передбачити, хто в AI-галузях зрештою стане переможцем, а хто — програвшим». Він сказав, що навіть якщо це важко спрогнозувати, «ми також не будемо робити вигляд, ніби ці тенденції нас не стосуються. Ми будемо впроваджувати AI так само, як упроваджуємо всі інші технології».

JPMorgan весь час тримає курс на передній край інвестиційно-банківської справи на Волл-стріт, активно вводячи застосування AI на різних рівнях бізнесу. Цього лютого Даймон уже говорив, що технології AI переформатовують штат співробітників JPMorgan, і компанія розробила «план масштабного перенаправлення персоналу». Він сказав: «Ми зосередилися на подіях, які є “відомими й передбачуваними”, а також на подіях “відомих невідомих”. Але такі великі технологічні зміни, як AI, завжди створюють ефекти другого й третього порядку — і ці ефекти можуть мати глибокий вплив на суспільство… Ми також повинні уважно стежити за такого роду змінами».

Даймон також підкреслив, що одне з ключових питань, яке постає перед AI далі, — як уряд має допомогти суспільству підготуватися до змін на ринку праці, які принесе AI.

«Швидкість розгортання AI може випередити швидкість адаптації робочої сили до нових робочих місць. І компанії, і уряди можуть застосувати різні заходи, щоб стимулювати людей, чиї робочі місця можуть зазнати негативного впливу від AI: це може бути перекваліфікація, допомога з доходами, підвищення навичок, достроковий вихід на пенсію тощо. AI вплине майже на всі функції компаній, сфери застосування та процеси. Він точно витіснить деякі робочі місця, але й підвищить цінність інших». Він сказав.

Турбулентність у приватному кредитуванні не становить системного ризику

Даймон також поговорив про турбулентність на ринку приватних інвестицій у США. Після потрясінь наприкінці минулого року, нещодавно, з огляду на занепокоєння щодо кредитів для софтверних компаній, фонди приватного кредитування знову зазнали великих вимог щодо дострокового погашення. Даймон заявив: «У цілому приватне кредитування часто не має високої прозорості, а оцінка позик — недостатньо сувора. Тому навіть якщо фактичні збитки майже не змінюються, така особливість підвищує ймовірність того, що інвестори продаватимуть у ситуації погіршення очікувань. З огляду на нинішні умови, фактичні збитки інвесторів справді вже вищі, ніж мали б бути».

Він прогнозував: «Незалежно від того, як саме розвиватимуться події, передбачувано, що страхові регулятори рано чи пізно наполягатимуть на більш жорстких стандартах рейтингу або знижуватимуть рейтинги більшої кількості інституцій приватного кредитування». Але він додав: «Хоча нещодавно інвестори виходили з відповідних фондів через побоювання, що прогрес у сфері AI може зашкодити базовим позичальникам, індустрія приватного кредитування “може” не створювати системного ризику».

Даймон давно ставиться до процвітання приватного кредитування обережно, але водночас допускає глибоке залучення JPMorgan, щоб не втрачати конкурентоспроможність у бізнесі великих клієнтів з приватного акціонерного капіталу. Наразі компанія вже спрямувала ресурси балансу в розмірі 50 млрд доларів США на надання приватних позик клієнтам.

Наприкінці березня цього року Даймон дав розпорядження здійснити повну перевірку кредитного портфеля банку, оцінити рівень ризиків за позиками софтверним компаніям і обмежити кредитні повноваження у зв’язку з тим, що окремі фонди приватного кредитування мають експозицію до софтверних ризиків. Паралельно банк також створив для інвесторів-клієнтів, зокрема хедж-фондів, стратегії коротких позицій проти експозицій, пов’язаних із приватним кредитуванням.