Британські регулятори формують правила для стейблкоїнів на тлі побоювань щодо арбітражу в індустрії та доступу до роздрібних клієнтів

Новий регуляторний каркас Банку Англії щодо системних стабільних монет викликав значний відгук від Інституту міжнародних фінансів та інших учасників ринку. У відповідь на офіційну консультацію BoE галузеві стейкхолдери підняли критичні питання щодо того, як правила резервних активів можуть вплинути на участь роздрібних інвесторів і створити можливості арбітражу для досвідчених трейдерів, що працюють у різних регуляторних юрисдикціях.

Дебати BoE-IFF щодо вимог до резервів можуть вплинути на участь роздрібних споживачів

Центральний банк запропонував, щоб емітенти системних стабільних монет тримали до 60% своїх резервів у короткострокових боргах уряду Великої Британії, а решту 40% — у безвідсоткових депозитах центрального банку. Це вимога, спрямована на забезпечення миттєвої ліквідності під час ринкових шоків, викликала критику з боку IIF, яка поставила під сумнів, чи залишиться така безвідсоткова підтримка конкурентоспроможною для платформ, орієнтованих на роздрібних користувачів, у порівнянні з новими альтернативами, наприклад, рамкою MiCA в Європі. IFF виступив за дозволення альтернативних платних активів — таких як депозити комерційних банків або фонди грошового ринку — що може зробити стабільні монети більш доступними для роздрібних користувачів, підвищуючи прибутковість для емітентів.

За рамками BoE, стабільні монети, широко використовувані для роздрібних або корпоративних платежів, підлягатимуть спільному нагляду Банку та Управління фінансового нагляду (FCA). Однак токени, що переважно використовуються для криптотрейдингу, потраплять під нагляд лише FCA, що створює потенційний сценарій арбітражу, коли нестабільні токени можуть уникнути більш строгих вимог до резервів. Такий подвійний регуляторний шлях може залучити різні групи учасників: інституційні та роздрібні користувачі можуть схилитися до системних токенів, тоді як досвідчені трейдери можуть використовувати нижчі вимоги до нестабільних альтернатив.

Як різні регуляторні шляхи у Великій Британії та Європі створюють можливості арбітражу

IFF висловив занепокоєння щодо регуляторного арбітражу між банківськими та небанківськими емітентами, що працюють у різних юрисдикціях. Ця конкуренція може поставити у невигідне становище роздрібних інвесторів у Великій Британії, якщо емітенти перенесуть операції до юрисдикцій із менш жорсткими рамками. Група також поставила під сумнів можливість запровадження обмежень на permissionless блокчейни і закликала до чіткішого визначення понять «цифрові розрахункові активи» та «кваліфіковані стабільні монети» — двозначності, які можуть бути використані для арбітражу.

Різниця у регуляторних підходах між новим каркасом Великої Британії та рамкою MiCA в Європі створює різні конкурентні переваги на різних ринках. Емітенти можуть стратегічно структурувати свою діяльність для оптимізації регуляторних витрат, що потенційно шкодить роздрібним клієнтам, які не мають достатньої експертизи для навігації по фрагментованих правилах у різних юрисдикціях. IFF рекомендував, щоб BoE узгодив свої стандарти з міжнародними, щоб запобігти такому арбітражу і водночас зберегти життєздатність моделей системних стабільних монет на роздрібному ринку Великої Британії.

Останнє дослідження стабільних монет парламентом встановлює березневий термін для подання думок галузі

Крім технічного каркасу BoE, Комітет з фінансових послуг Палати лордів розпочав паралельне парламентське дослідження з питань зростання та регулювання стабільних монет. Комітет запросив письмові подання, що досліджують можливості та ризики, які стабільні монети становлять для економіки Великої Британії, з особливим акцентом на розвиток ринку стабільних монет у стерлінгах і можливі регуляторні прогалини, що гальмують зростання ринку. Кінцевий термін подання — 11 березня 2026 року, що залишає учасникам обмежений час для подання доказів.

Лорд Фортсайт з Драмліана, голова комітету, привітав подання від експертів та учасників галузі, що свідчить про намір парламенту вплинути на остаточну регуляторну позицію BoE. Цей двоплановий підхід до регулювання — одночасна консультація центрального банку та парламентське дослідження — відображає посилений контроль Великої Британії за цифровими активами і їхнім потенційним впливом на фінансову стабільність, участь роздрібних інвесторів і конкурентну динаміку з міжнародними регуляторами, що формують свої власні рамки для стабільних монет.