Від Яструбів до Голубів: Як зміна керівництва ФРС у 2026 році може розблокувати план Трампа щодо зниження ставок

У 2026 році Федеральна резервна система опиняється на критичному поворотному пункті. Інституція переживає історичний зсув у внутрішньому балансі сил — яструбоподібні політики виходять у відставку, тоді як голубині голоси здобувають вплив. Цей перехід, який вже розпочався з завершенням ротації голосуючих членів на початку 2026 року, сигналізує про фундаментальну переоцінку монетарної політики, яка може змінити глобальні фінансові ринки. Для інвесторів, що слідкують за перетином монетарної політики та цін активів, важливо розуміти нюанси цього переходу від яструбового до голубиного курсу.

Вихід яструбів: розуміння політичної позиції відходящих членів

На початку 2026 року чотири регіональні президенти Федеральної резервної системи залишили свої голосуючі місця у FOMC, завершивши свої ротаційні терміни. Ці відходи відображають значний ідеологічний зсув у Комітеті. Сьюзен Коллінз з Бостонського ФРС, Остен Гулсбі з Чикаго, Альберто Мусалем з Сент-Луїса та Джефф Шмід з Канзас-Сіті займали позиції, що характеризувалися скептицизмом щодо агресивного зниження ставок.

Коллінз уособлює цю обережну позицію, неодноразово заявляючи, що поточна монетарна політика залишається відповідно обмежувальною для сучасної економіки. Мусалем поділяв подібні побоювання, стверджуючи, що ФРС має обмежені можливості для подальшого зниження ставок без ризику надто розслабити політику. Шмід зайняв ще більш жорстку позицію, виступаючи проти недавніх знижень ставок і стверджуючи, що інфляційний тиск залишається високим, позиціонуючи політику як лише помірно обмежувальну, а не стимулюючу.

Гулсбі запропонував більш нюансовану позицію. Хоча його часто називають центристом із яструбими нахилами, він виступав проти рішення про зниження ставок у грудні. Однак він помітно порушив єдність із своїми яструбими колегами, сигналізуючи про очікування більшого зниження ставок у 2026 році, ніж більшість членів FOMC, що передвіщало ширший голубиний поворот.

Голубині новачки змінюють баланс FOMC

Нові голосуючі члени, що займають свої місця, відображають більш різноманітний склад, хоча з помітним голубиним нахилом. Анна Полсон з Філадельфії, Бет Хаммак з Клівленда, Лорі Логан з Далласа та Ніл Кашкары з Міннеаполісу пропонують різні погляди у дискусіях Комітету.

Полсон виступає як ключовий голубиний голос, явно пріоритетизуючи ризики для ринку праці понад залишкові побоювання щодо інфляції. Її готовність попередньо знижувати ставки — і її думка, що ціновий тиск через тарифні шоки природно зникне — робить її прихильницею монетарного стимулювання. Кашкары також підтримує подальше пом’якшення, вважаючи, що погіршення зайнятості є більш нагальною проблемою, ніж інфляція, і сприймає тарифні шоки як тимчасові економічні потрясіння.

Навпаки, Хаммак і Логан зберігають більш обережні позиції. Хаммак закликає до терпіння, оскільки інфляція останнім часом покращилася, і вважає за краще зберігати обмежувальну політику, доки не отримає більшої впевненості у сталому зниженні інфляції. Логан попереджає, що агресивне зниження ставок може занести політику у надто розслаблену зону, особливо враховуючи стійку динаміку інфляції у секторі послуг.

Загалом, ця зміна складу призводить до того, що FOMC стає більш голубиним у порівнянні з попередньою конфігурацією, хоча ідеологія сама по собі не визначає рішення. Основними драйверами політики залишаються економічні дані — особливо тенденції інфляції та стан ринку праці.

Відхід Пауелла та боротьба за лідерство у зниженні ставок

Крім ротації голосуючих членів, ФРС стикається з більш важливими кадровими змінами. Другий термін голови Джерома Пауелла закінчується у травні 2026 року, що дає президенту Трампу можливість висунути свого кандидата на посаду наступника. Найчастіше обговорювані кандидати — Кевін Хассет, Кевін Верш і Кріс Валлер — мають різні політичні орієнтації.

Хассет і Верш сприймаються як прихильники більш агресивного монетарного пом’якшення, наголошуючи на економічному зростанні та зайнятості понад інфляційні побоювання. Валлер, хоча й має репутацію яструба, може змінити свою позицію, якщо його примусять узгодити її з цілями адміністрації щодо зниження ставок.

Одночасно, термін губернатора Стівена Мура, призначеного Трампом, закінчився 31 січня 2026 року. За час його роботи Мур виділявся як, можливо, найголовніший голубиний член FOMC, регулярно виступаючи за агресивні зниження ставок на 50 базисних пунктів. Його наступник, ймовірно, продовжить посилювати голубині настрої у Раді керуючих.

Ці кадрові зміни можуть призвести до більшої більшості у Раді, яка явно підтримує швидше нормалізацію монетарної політики — суттєвий інституційний зсув, навіть якщо регіональні президенти зберігатимуть більш обережні позиції.

Шлях політики: коли пом’якшення прискориться

Незважаючи на вже розпочатий голубиний перерозподіл, ФРС може спочатку зберігати свою поточну політику до початку 2026 року, щоб оцінити нові економічні дані. Терміни терпіння зазвичай зумовлені справжньою невизначеністю щодо компромісу між інфляцією та зайнятістю і зовнішніми економічними шоками.

Однак із потенційним формуванням нової голубиної структури керівництва до середини року темпи зниження ставок можуть суттєво прискоритися — особливо якщо стане очевидним погіршення стану ринку праці. Ослаблення зайнятості надасть голубиній більшості економічне виправдання та політичний прикриття для більш агресивного пом’якшення політики.

Кінцева траєкторія політики залежить від трьох змінних: динаміки цін, стійкості ринку праці та зовнішніх економічних шоків. Проте структурний зсув у бік голубих політиків безсумнівно підвищує ймовірність досягнення цілей зниження ставок за планом Трампа. Цей перерозподіл переваг між яструбами та голубами у керівництві ФРС має наслідки, що виходять далеко за межі монетарної політики США — глобальні цінові активи, валютні відносини і трансграничні потоки капіталу всі відображатимуть цей змінений інституційний баланс.