Гра BlackRock $400 Мільярдних приватних ринків: Як трильйонний активний менеджер бореться за найкращі таланти

BlackRock, що керує активами на суму 14 трильйонів доларів по всьому світу, увійшов у високоризикову боротьбу за інвестиційний талант, запровадивши схему розподілу прибутку, прив’язану до результатів приватних ринкових фондів. Цей крок відображає фундаментальну зміну у підході найбільшого у світі керуючого активами — раніше відомого низьковитратними індексними фондами та ETF — у бік альтернативних інвестицій, де стандартом стали структура carried interest та компенсації, подібні до капіталу. Пропонуючи старшим керівникам частку у carried interest з приватних портфелів, BlackRock застосовує стратегію, запозичену безпосередньо з практики традиційних приватних інвестиційних гігантів. Ініціатива підкреслює, що тепер компанії з управління активами повинні змагатися не лише за капітал клієнтів, а й дедалі більше за кваліфікованих фахівців, здатних ідентифікувати та керувати високорентабельними приватними ринковими інвестиціями.

Революція розподілу прибутку в управлінні активами

Запущена на початку 2026 року програма розподілу прибутку для керівників BlackRock орієнтована на ретельно відібрану групу старших керівників у відділі альтернатив. На відміну від традиційних систем зарплат і бонусів, carried interest пропонує отримувачам частку прибутку, що перевищує заздалегідь визначений поріг — зазвичай 7–8%. Ця схема може приносити значні виплати протягом усього терміну фонду, залежно від успішності приватних ринкових інструментів, таких як інфраструктура, приватний борг, приватний капітал і нерухомість.

Ця зміна у компенсації означає більше, ніж просто засіб утримання кадрів. Вона сигналізує, що BlackRock вважає альтернативні активи життєво важливими для свого майбутнього. Активи приватних ринків компанії на суму понад 660 мільярдів доларів — з майже нульових показників десять років тому — вже становлять значну частину її загальної бази у 14 трильйонів доларів. За словами генерального директора Ларрі Фінка, до 2030 року компанія планує залучити 400 мільярдів доларів нових інвестицій у приватні ринки, і робить ставку на цей сектор для зростання.

Це співпадає з ширшим явищем у галузі. За даними консультантів з компенсацій та аналітиків, міграція інвестиційних талантів із публічних ринків у приватні альтернативи значно прискорилася. Основна причина — carried interest. Тоді як портфельний менеджер у традиційного керуючого активами може отримувати компенсацію, оподатковану за звичайною ставкою до 37%, отримувачі carried interest зазвичай платять 20% податку, що фактично подвоює післяподаткову частку доходу для схожих ролей.

“Ми спостерігаємо міграцію талантів із публічних у приватні інвестиційні сектори, переважно через більш привабливу компенсацію, яку пропонують програми carried interest,” пояснив Р.Дж. Баністер, партнер і операційний директор Farient Advisors.

Чому приватні ринки стали новим полем бою

Конкуренція за таланти у приватних ринках стала жорсткішою, оскільки можливості справді великі. За прогнозами галузі, альтернативи зможуть зайняти значну частку глобальних інвестиційних портфелів. KKR прогнозує, що сектор альтернатив перевищить 24 трильйони доларів активів до 2028 року, майже подвоївшись порівняно з 15 трильйонами у 2022. Bank of New York назвав цю тенденцію «ренесансом альтернатив», прогнозуючи, що активи під управлінням приватних багатств лише за наступне десятиліття можуть вирости з 4 до 12 трильйонів доларів.

BlackRock стикається з прямою конкуренцією з боку вже усталених приватних інвестиційних компаній — Apollo Global Management, Blackstone і KKR, а також таких гравців, як Goldman Sachs і Vanguard, які активно розвивають свої можливості у приватних ринках. Для цих компаній приватні ринки — це не лише клас активів, а й центр прибутку з високими маржинами, значно вищими за публічний ринок.

Для окремих фахівців ставки також високі. За даними Heidrick & Struggles, топ-менеджери провідних приватних інвестиційних компаній можуть отримати у розподілі прибутку від 150 до 225 мільйонів доларів за весь період роботи фонду за сприятливих умов. Це порівняно з доходами керівників інвестиційних банків у 30–40 мільйонів доларів на рік, і різниця стає очевидною. Стівен Каплан, професор фінансів у бізнес-школі Чиказького університету Booth, зазначає, що ця нерівність має наслідки:

“Компанії з управління активами втратили значну кількість талантів до приватного капіталу. Якщо ви не належним чином винагороджуєте своїх найкращих співробітників, вони підуть — і це найгірший сценарій.”

Опитування Magellan Advisory Partners показало, що 29% керівників з управління активами очікують підвищену плинність кадрів цього року через активне переманювання, реорганізацію та звуження бонусних пулів.

Створення альтернативної інвестиційної імперії

Стратегія BlackRock виходить за межі простої компенсації. У період з 2024 по 2025 роки компанія здійснила кілька масштабних придбань для консолідації можливостей у приватних ринках: угода з Global Infrastructure Partners (більше 15 мільярдів доларів), HPS Investment Partners (частина багатомільярдного пакету) і придбання Preqin, провайдера даних про приватні ринки, за 3,2 мільярда доларів. Ці угоди миттєво трансформували інфраструктурний бізнес BlackRock, залучивши тисячі досвідчених фахівців і власних мереж пошуку угод під єдиною платформою.

“2026 рік стане першим повним роком нашої роботи як єдиної платформи з GIP, HPS і Preqin,” заявив Фінк. “Клієнти по всьому світу прагнуть розширити співпрацю з BlackRock.”

Ці придбання також поставили BlackRock у нову конкурентну групу. Історично компанія порівнювала свої керівні компенсації з традиційними гравцями — Goldman Sachs, State Street і T. Rowe Price. Тепер рада директорів явно додала до групи порівняння Apollo Global Management, Blackstone і KKR. Це свідчить про переформатування позиціонування BlackRock від традиційного гравця у легкий сегмент альтернатив до прямого конкурента чистих приватних інвестицій.

Програма Carry як стратегія залучення талантів

Крім фінансових стимулів, програма розподілу прибутку для керівників BlackRock має винятково жорсткі умови втрати. Якщо учасник приєднується до конкурента, запускає конкурентний фонд або бере участь у будь-якій суттєво конкурентній діяльності, він втрачає всю свою частку — і в уже нараховану, і в непереведену частину. Це важливий момент. Хоча зазвичай у галузі передбачені умови втрати, повна втрата як нарахованої, так і непереведеної частки при виході — рідкість.

“Ці правила створені для того, щоб утримати ключових людей,” пояснив Баністер. “Вихід означає втрату значної цінності.”

Програма також передбачає відкладену вестинг-структуру. Учасники отримують право на частку лише після третього року з п’яти, що описується як “незвичайно, але зручне для інвесторів” рішення Стеффена Паулса, засновника Moonfare. Такий підхід забезпечує стабільність керівництва протягом періодів, коли зазвичай починають надходити розподіли прибутку.

Аалап Шах, керівний директор Pearl Meyer, зазначає, що такі умови мають подвійне призначення:

“Такі положення сприяють як утриманню команд, так і стримуванню конкурентів, оскільки заміна відходячого керівника стає дорогою через втрату carry.”

Goldman Sachs імітує, сигналізуючи про широку трансформацію

BlackRock не є єдиним, хто рухається цим шляхом. Минулого року Goldman Sachs запровадила схожу програму розподілу прибутку для CEO Девіда Соломона та кількох старших керівників, охоплюючи сім альтернативних фондів, запущених у 2024 році. Програма Goldman включає подібні умови втрати та повернення коштів, а також унікально вимагає від учасників використання особистого капіталу — 1 мільйон доларів для топ-менеджерів і 50 тисяч для інших.

Ці паралельні ініціативи двох гігантів інвестиційного менеджменту свідчать про широку галузеву переорієнтацію. Управління активами традиційно базувалося на доходах від комісій — активи під управлінням, помножені на базисні пункти. Але зростання все більше зумовлене альтернативами: приватним капіталом, інфраструктурою, приватним кредитом, венчурним капіталом і нерухомістю. Стівен Каплан називає це появою “ринкового портфеля” — повного спектра інвестиційних активів:

“Є значний потенціал прибутку, і це головна мотивація. Але також є великий попит, оскільки ці активи становлять значну частку ринку. Щоб створити повний портфель, компанії повинні брати участь у цьому сегменті.”

Для таких гігантів, як BlackRock, Vanguard і State Street, пропонувати потужні можливості у приватних ринках вже не є опцією — це фундаментальна умова конкурентної позиції. Програма розподілу прибутку — це прояв цієї стратегічної необхідності: залучення та утримання спеціалізованих талантів, здатних конкурувати на масштабі у секторі, що може досягти 24 трильйонів доларів у найближчі роки.