Дані CPI США змінюють курс ставок Федеральної резервної системи: що потрібно знати трейдерам

18 грудня звіт про інфляцію у США несподівано шокував фінансові ринки. Останні дані CPI — як загальні, так і базові — виявилися значно нижчими за очікування, що спричинило миттєве та агресивне переоцінювання ринків. Для трейдерів та інвесторів ця несподіванка щодо інфляції поставила важливе питання: чи нарешті Федеральний резерв знайшов точку повороту до більш м’якої політики?

Шок інфляції, який ніхто не передбачав

Бюро статистики праці США опублікувало дані CPI за листопад, які навіть досвідчених економістів здивували. Загальний річний CPI склав лише 2,7%, знищивши очікування ринку на рівні 3,1%. Ще більш вражаюче — базовий CPI, який є улюбленим індикатором ФРС, склав 2,6%, не досягнувши прогнозу в 3,0% і ставши найнижчим з березня 2021 року.

Реакція ринку була миттєвою. Індекс долара США знизився на 22 пункти за кілька хвилин, опустившись до 98,20. Золото зросло на $16, а ф’ючерси на акції підскочили по всьому спектру. Ф’ючерси на Nasdaq 100 піднялися більш ніж на 1%. Цінні папери казначейства зросли, а доходності впали.

Але є нюанс: цей показник CPI має зірочку. Через урядовий шатдаун у жовтні Бюро статистики праці було змушене пропустити інфляційний звіт за цей місяць. При розрахунках за листопад чиновники просто припустили нульове змінення CPI за жовтень — статистичний хід, який, за підрахунками UBS, додав приблизно 27 базисних пунктів зниження до кінцевого числа. Вилучивши цей технічний фактор, справжній рівень інфляції міг би бути ближчим до 3,0%, що відповідає попереднім очікуванням.

Справжній сигнал за шумом

Навіть з урахуванням цього статистичного нюансу, основна тенденція інфляції демонструє реальне охолодження цін. Інфляція у сфері послуг — найжорсткіший компонент, що визначає загальний рівень — суттєво знизилася. Зокрема, інфляція у секторі житла різко зменшилася з 3,6% до 3,0%, що може мати важливі наслідки для політики ФРС у майбутньому.

Як застеріг Браян Джейкобсен, головний економічний стратег компанії Annex Wealth Management: «Деякі спостерігачі відкинуть ці дані як ще менш надійні, ніж зазвичай, але ігнорування їх несе свої ризики». Для ринків було зрозуміло: навіть якщо загальний показник викликає сумніви, тенденція внутрішньої інфляції справді рухається до цілі ФРС у 2%.

Уолл-стріт переоцінює шанси на зниження ставки

Ф’ючерси на ставки зацікавилися цим з різким переоцінюванням. Ймовірність зниження ставки ФРС у січні 2026 року зросла з 26,6% до 28,8% — значний крок, враховуючи, що нещодавно політики заявляли про терплячість. Трейдери навіть заклалися на додаткові 3 базисні пункти зниження до кінця 2026 року, і зараз ринок оцінює приблизно 62 базисні пункти зниження за наступні 12 місяців.

Валюти без долара також зреагували. Євро підскочило майже на 30 пунктів щодо долара. Йєна зміцніла приблизно на 40 пунктів за доларом через посилення тягарів carry trade. Для валютних трейдерів це однозначний сигнал: ера непереможного долара опинилася під серйозною загрозою.

Внутрішня політика ФРС: прихильники зменшення ставок здобувають перевагу

Розчарування у CPI настав у ключовий момент внутрішньої динаміки ФРС. Три тижні тому вона голосувала за зниження ставки на 25 базисних пунктів, але рішення було не одностайним. Дев’ять чиновників підтримали, троє — виступили проти. Це перший випадок за шість років, коли у ФРС було три голоси проти на такому голосуванні, що свідчить про внутрішню суперечливість.

Ця розбіжність важлива. Голова Kansas City Fed Шмід і президент Chicago Fed Гулзбі виступали за збереження ставок, попереджаючи, що зниження при залишковій інфляції — передчасно. Навпаки, губернатор ФРС Мілан наполягав на більш агресивному зниженні на 50 базисних пунктів, вважаючи, що економіка вже достатньо міцна для швидкого полегшення.

Останній «точковий графік» — інструмент колективних прогнозів, що виходить щоквартально — відображає цю напруженість. Медіанний прогноз показує, що ставки мають стабілізуватися на рівні 3,4% до кінця 2026 року і 3,1% до 2027-го, тобто приблизно по 25 базисних пунктів зниження в кожному з цих років. Але цей медіан приховує значну розбіжність. Наприклад, президент Atlanta Fed Бостік включив у свій прогноз на 2026 рік нульове зниження, вважаючи, що зростання ВВП на 2,5% зробить економіку достатньо стійкою, щоб залишити монетарну політику обережною.

Оскільки інфляція тепер здається швидше охолоджуваною, прихильники зниження ставок — ті, хто виступає за пом’якшення — отримали додатковий аргумент. Останні дані CPI, ймовірно, підсилять заклики до більш агресивних заходів на наступному засіданні.

Таємний зсув ФРС: що означає RMP

Крім офіційного курсу, слід уважно стежити за структурною зміною політики. У четвертому кварталі 2025 року ФРС офіційно завершила програму кількісного посилення (QT) — майже три роки зняття з ринку облігацій без їх заміни. З січня 2026 року ця зміна набуде конкретних форм через новий механізм під назвою «Резервне управління покупками» (RMP).

Офіційно ФРС описує RMP як технічну операцію, спрямовану на підтримку достатньої ліквідності у фінансовій системі. Неофіційно ринки сприймають її як приховане кількісне пом’якшення — форму монетарного стимулу, приховану за нейтральною мовою. Зміна з активного скорочення балансу на активне купівлю резервів — суттєвий поворот, що може посилити ефект будь-якого зниження ставок, яке здійснить ФРС.

Дослідження BlackRock свідчить, що найбільш ймовірний сценарій — зниження ставки з нинішнього діапазону 3,50–3,75% до приблизно 3% до кінця 2026 року. Це на 40 базисних пунктів нижче за медіанний прогноз у точковому графіку ФРС у 3,4%, що свідчить про очікування ринку, що чиновники діятимуть більш рішуче, ніж їхні офіційні орієнтири. Різниця між точковим графіком і ринковими цінами відображає сумніви щодо здатності ФРС справді дотримуватися «залежності від даних», відкриваючи двері для зниження.

Ринок праці: справжній тест для зниження ставок

Незважаючи на захоплення зниженням CPI, ФРС у кінцевому підсумку залежатиме від стану ринку праці для обґрунтування своїх наступних кроків. Тут сигнали залишаються обнадійливими, але з ранніми ознаками попередження.

Перші заявки на допомогу по безробіттю за тиждень, що передував звіту CPI, склали 224 000 — трохи менше за очікувані 225 000. Це ознака того, що ринок праці у грудні тримався краще, ніж очікувалося. Постійні заявки залишаються історично помірними, з незначним погіршенням з жовтня.

За оцінкою CMB International Securities, ринок праці у США трохи охолов, але не увійшов у зону небезпеки. Він сповільнюється контрольовано, а не руйнівно, що дає ФРС можливість знижувати ставки без ризику.

Проте є застереження. Прогноз передбачає, що якщо економічна динаміка продовжить знижуватися, ФРС може відчути необхідність знизити ставки вже у червні 2026 року — можливо, як страховий захід для пом’якшення економіки. Навпаки, якщо інфляція знову почне зростати у другій половині 2026 року (через відновлення цін на енергоносії або прискорення зростання зарплат), очікуйте, що ФРС залишиться на паузі довше.

Розбіжності на Уолл-стріт щодо ставок 2026 року

Якщо є щось, на що трейдери можуть розраховувати, — це те, що великі фінансові інституції не погоджуватимуться щодо майбутнього. Розбіжність у прогнозах щодо зниження ставок у 2026 році вражає.

Агресивний табір: ICBC International прогнозує, що ФРС знизить ставки на 50–75 базисних пунктів у наступному році, вивівши політику у зону справжньої пом’якшеної — близько 3%. За цим сценарієм економіка отримає м’яку посадку завдяки значним зниженням ставок.

Обережний табір: JPMorgan вважає, що стійкість економіки США — особливо активність у секторі нерухомості та бізнес-інвестиції — дозволить зберегти зростання без глибокого зниження ставок. Вони очікують, що політичні ставки коливатимуться в діапазоні 3,0–3,25% до середини 2026 року, тобто всього на 25–50 базисних пунктів зниження.

Ризики крайніх сценаріїв: ING малює два крайні сценарії. Перший — якщо економіка суттєво погіршиться і ризики рецесії зростуть, ФРС може здійснити агресивний поворот політики, і доходність 10-річних облігацій може впасти до 3%. Другий — якщо ФРС помилково знизить ставки занадто агресивно, а економіка залишиться стабільною, ринок може різко переоцінити, і доходність 10-річних може піднятися вище 5%, що спричинить хаос на всіх ринках активів.

З погляду Guolian Minsheng Securities, цей CPI-звіт навряд чи змусить ФРС діяти вже у січні, але безсумнівно змінив баланс внутрішніх дискусій у бік прихильників зниження ставок. Якщо дані за грудень продовжать пом’якшуватися, очікуйте, що ФРС натякне на більш м’який курс у наступному кварталі.

Що далі: перехід керівництва додає невизначеності

Перспективи ускладнює наближення зміни керівництва. Термін повноважень голови ФРС Джерома Пауелла закінчується у травні 2026 року, і призначення його наступника може суттєво змінити політику та комунікацію. Новий голова, менш прив’язаний до «залежності від даних», може почати зниження ставок раніше або ж жорсткіше боротися з інфляцією, ніж Пауелл.

Для інвесторів, що орієнтуються на цю ситуацію, BlackRock рекомендує диверсифікувати портфель у фіксованому доході: тримати готівку у короткострокових казначейських біллях (до 3 місяців), обирати короткострокові облігації для фіксації поточних доходів, будувати «літак» з облігацій для захоплення ставок по всій кривій, а також розглянути високоризикові корпоративні облігації та борги країн, що розвиваються, для підвищення доходності.

Кевін Фланаган, керівник стратегії фіксованого доходу у WisdomTree, застерігає: «ФРС стала розділеним домом. Бар’єр для подальшого пом’якшення став дуже високим». Його головний висновок: інфляція залишається приблизно на один відсотковий пункт вище цілі у 2%, і якщо ринок праці не погіршиться різко, імовірність двох поспіль знижень ставок зменшується. Політики, ймовірно, будуть діяти обережно, знижуючи ставки раз або двічі на рік.

Висновок: статистичний шум чи справжній прорив інфляції?

Несподіваний звіт CPI наприкінці 2025 року має справжнє значення для політики щодо ставок і розподілу активів, навіть якщо цей показник має зірочку через методологічні особливості. Тенденція у базовій інфляції послуг і витратах на житло свідчить про справжнє пом’якшення цінового тиску, що підтверджує дихання м’якої політики у колах ФРС.

Проте залишається багато невизначеності. Різниця між офіційним прогнозом ФРС (3,4%) і ринковими цінами (близько 3% або нижче) відображає справжню суперечність щодо того, чи зможе ФРС справді перейти до зниження. Економічні дані, що надходять найближчими тижнями — особливо дані за грудень, січень і березень — визначать, чи зможуть «голуби» провести нову хвилю зниження ставок, чи навпаки, дані змусять їх повернутися до жорсткішої позиції.

Для трейдерів головне — залишатися напоготові. М’який сценарій, викладений у точковому графіку ФРС, стикається з двома тисками: слабкістю економіки, що може прискорити зниження ставок, і відновленням інфляції, що може зупинити цикл пом’якшення. Наступні місяці покажуть, яка сила виявиться сильнішою.