Аналіз вартості токена AXS: Чи зможе радикальна реформа токеноміки створити довгострокову цінність?

У процесі розвитку блокчейн-ігор Axie Infinity виступала флагманським проектом у режимі «граючи та заробляючи» (Play-to-Earn), задавши тренд у 2021 році. Її керівний токен AXS перетворився з невідомого на зірку криптовалютного ринку. Однак, із відступом води, виявилися недоліки першого покоління P2E-моделі, і ціна AXS зазнала понад 99% різкого падіння. У відповідь на кризу виживання команда у 2026 році запровадила ряд радикальних реформ у токеноміці. У цій статті з погляду досліджень Gate глибоко аналізується базова цінність AXS, суть реформ та їх довгострокова стійкість.

Розвиток першого покоління P2E-ігор на блокчейні

Щоб зрозуміти нинішні реформи AXS, потрібно повернутися до історії підйому та спаду першого покоління P2E-моделей. Axie Infinity створила економічну систему з «двома токенами»: керівний токен AXS та необмежений внутрішньоігровий нагородний токен SLP. Гравці отримують SLP через розмноження та бої, а потім можуть обміняти SLP на AXS або інші активи для отримання прибутку.

Проте, у порівнянні з іншими провідними проектами того ж періоду, економічна модель Axie виглядала більш «слабкою». Наприклад, The Sandbox (SAND) наголошує на економіці творців та активі LAND, стимулюючи постійний творчий процес для споживання токенів; Illuvium орієнтований на AAA-ігровий досвід, прагнучи залучити платних гравців високоякісним контентом. У порівнянні, успіх Axie надмірно залежав від очікувань «прибутковості», а не від «геймплею».

Головний недолік такої моделі — її «ефект Понці»: коли швидкість входу нових гравців зменшується, необмежене друкування SLP спричиняє серйозну інфляцію, створюючи замкнене коло цінності: «безмежне друкування SLP → «видобуток і продаж» гравцями → різке падіння ціни SLP → зменшення доходів гравців → втрата користувачів → крах цінності управління AXS». З кінця 2021 до початку 2026 року ціна AXS знизилася приблизно на 99,3%, досягнувши мінімуму в 1,06 долара, що стало сигналом ринку про непостійність першого покоління P2E-моделей. Цей спад безпосередньо вплинув на здатність AXS захоплювати цінність, закладаючи основу для реформ 2026 року.

Модель токеноміки AXS та її дизайн

На відміну від необмеженого друку SLP, AXS з самого початку був націлений на захоплення цінності екосистеми. Щоб зрозуміти його реформу, потрібно проаналізувати базові принципи його токеноміки.

Огляд розподілу AXS

З технічної точки зору, AXS має фіксований ліміт у 270 мільйонів монет, що закладає його дефляційну цінність. Управління та стейкінг — його ключові сценарії використання. Власники можуть брати участь у DAO через стейкінг AXS і отримувати частку від протоколу. Навіть за низької активності ринку близько 30 мільйонів AXS заблоковано у стейкінг-контрактах, що свідчить про довіру частини «діамантових рук» до довгострокового розвитку проекту.

З точки зору поведінкової економіки, цей дизайн спрямований перетворити короткострокових спекулянтів у довгострокових учасників екосистеми через доходи від стейкінгу та управління. Однак, існує ризик концентрації володінь: дані показують, що п’ять найбільших адрес контролюють 87,05% відкритих контрактів, що створює високий рівень централізації і може впливати на ціну під впливом великих гравців.

Радикальні реформи токеноміки 2026 року

Зі зниженням цін і ослабленням екосистеми розробники Sky Mavis у 2026 році запустили масштабну реформу економічної моделі — наймасштабнішу з 2021 року, спрямовану на «лікування» та стабілізацію.

Повна зупинка емісії SLP у режимі Origins

Перший крок — припинення емісії SLP у режимі Origins з 7 січня 2026 року. Це перериває «поганий цикл» «видобутку та продажу» і суттєво зменшує інфляційний тиск: очікується, що щоденна нова емісія SLP знизиться більш ніж на 30%. Це не лише зменшує довгостроковий тиск на ринок, а й символізує перехід Axie від «гри для заробітку» до «гри для заробітку та насолоди» — гравці мають справді насолоджуватися грою, а не лише майнити. Це відповідає тренду дезінфліації у GameFi 2.0, орієнтованому на сталий і здоровий ігровий економічний цикл.

Введення непередаваного bAXS

Більш революційною новацією є введення bAXS (Bonded AXS). Це непередаваний прив’язаний токен, який поступово замінить вільно торгівельний AXS як основну нагороду у грі.

Механізм його роботи та цінність можна зрозуміти з логічної схеми:

Ця модель створює сильний бар’єр для виходу. Спекулянти не можуть одразу обміняти отриманий bAXS на готівку — їм потрібно глибоко залучатися у гру, витрачаючи його для створення цінності. Крім того, команда планує запровадити механізм знищення: при використанні bAXS у внутрішньоігрових операціях частина токенів буде знищена. Це фактично створює «печі для згорання» загальної пропозиції AXS, перетворюючи активність гравців у дефляційний тиск.

Історія цін та логіка ринкових етапів

Розуміння історії цін AXS — це розуміння еволюції його цінової логіки на різних етапах. Розділимо цей процес на фази:

На першому етапі ціна AXS формувалася переважно під впливом емоцій та очікувань, ігноруючи внутрішню вразливість моделі. Другий етап — коли почалася спіраль смерті — незважаючи на фіксовану кількість AXS, ціна не могла уникнути краху через колапс екосистеми, і ринок «голосував ногами», повертаючи ціну до початкових рівнів.

Третій етап — ключовий. Після оголошення реформ у січні 2026 року обсяг торгів зріс, протягом трьох днів перевищив 100 мільйонів доларів, а максимальний добовий приріст склав понад 190%. Ціна, після тривалого падіння, прорвалася через сильний рівень опору в 1,50 долара. Ці реакції ринку свідчать, що інвестори почали цінувати «майбутнє реального споживання» та «різке скорочення пропозиції».

Довгострокові перспективи та аналіз стійкості цінності токена

Радикальні реформи заклали нову основу для довгострокової цінності AXS, але її стійкість залишається під питанням.

З точки зору пропозиції, цінність значно зміцніла. Зупинка емісії SLP і заміна AXS у ролі нагороди bAXS суттєво зменшили природний тиск на ринок. У майбутньому нова пропозиція AXS на ринку буде зумовлена переважно розблокуваннями та стейкінгом, а не безконтрольним майнінгом. Якщо механізм споживання bAXS працюватиме гладко, AXS може навіть перейти у дефляційний режим, що є великим плюсом для збереження цінності.

З точки зору попиту, захоплення цінності залежить від якості контенту. Це ключовий фактор успіху реформ. Механізм споживання bAXS залежить від того, наскільки гра цікава. Новий контент, наприклад, MMO «Atia’s Legacy», має залучити та утримати багато реальних гравців. Лише тоді, коли гравці будуть готові витрачати на внутрішньоігрові скіни, предмети, землю (тобто знищувати bAXS), механізм споживання токенів зможе запрацювати, створюючи здоровий цикл «грай — заробляй — споживай». За припущеннями, якщо місячна утримуваність гравців перевищить 20%, обсяг знищення bAXS може досягти 50% від нової пропозиції, і AXS увійде у режим фактичної дефляції.

З точки зору реалізації, команда та екосистема мають постійно розвиватися. Технічна здатність Sky Mavis (наприклад, оновлення мережі Ronin) і здатність екосистеми до розвитку є критичними. Також, висока концентрація AXS залишається потенційним ризиком централізації; у майбутньому важливо буде досягти більшої децентралізації через управління, що вплине на довіру ринку.

Висновки

Радикальна реформа Axie Infinity 2026 року — це боротьба з «прокляттям інфляції» першого покоління P2E. Зупинка емісії SLP і введення непередаваного bAXS мають на меті повністю змінити економічну модель з «зовнішньої спекулятивної» на «внутрішньоекономічну». З точки зору досліджень Gate, це створює більш міцну базу для цінності AXS — значне покращення пропозиційної сторони.

У найближчі 12–24 місяців цінова динаміка AXS буде залежати не лише від нарративів, а й від внутрішніх даних (рівень споживання bAXS, утримання гравців, активних адрес). Чи зможе ця GameFi 2.0-реформа підтримати довгострокову цінність — залежить не від білого паперу, а від майбутніх ігор. Механізм дефляції bAXS потребує справжнього ентузіазму гравців, а довгострокова цінність AXS залежить від здатності Axie Infinity перетворитися з «інструменту для заробітку» у справжню «платформу для розваг». Ця реформа стала важливим кейсом для галузі щодо відновлення зламаних економік, і її результати слід уважно стежити.