Чи є ця знижка CEF у 29% вигідною пропозицією чи пасткою?

Одна з найкоштовніших помилок, яку роблять інвестори у CEF? Погоня за знижкою фонду.

Це — знижка до чистої вартості активів (NAV).

Велика знижка має багато привабливості, оскільки вона фактично означає, що ми можемо купити активи CEF — акції, облігації, REIT, утилітні акції — все, що завгодно, — дешевше, ніж якщо б купували їх самі на відкритому ринку.

Тому логічно, що ми завжди повинні обирати CEF із найбільшою знижкою, так? Адже CEFи платять дивіденди понад 8% у середньому — з портфелем мого сервісу CEF Insider, що платить ще більше: 9,3% на момент написання.

Отримуйте сповіщення про підвищення аналітиками:

Підписатися

А велика знижка створює можливість для сильного зростання цін у поєднанні з цими високими виплатами.

Це, власне, правильний підхід до оцінки CEF — до певної міри. Але цього недостатньо самостійно; коли ми бачимо велику знижку (або надмірний дивіденд, до речі), нам все одно потрібно копнути глибше, щоб зрозуміти, що за цим стоїть.

Адже іноді знижка є великою з певної причини. І якщо велика знижка ніколи не звужується, вона не може забезпечити той додатковий потенціал зростання, який ми хочемо побачити. Насправді, вона може стати якорем для наших прибутків.

Щоб зрозуміти, що я маю на увазі, розглянемо два CEFи на різних кінцях спектру знижок: Bluerock Private Real Estate Fund (BPRE) з 29% знижкою на момент написання і Reaves Utility Income Fund (UTG) з набагато меншою знижкою — 1,1%.

Питання тут просте: «Чому різниця між цими двома фондами така велика?»

Частково це через унікальну історію BPRE, яку я детально описував у статті на початку січня. Суть у тому, що керівництво перевело BPRE з непублічного, приватного фонду у публічно торгований. І інвестори, стурбовані неликвідністю приватних активів фонду у сфері нерухомості, відмовилися і спричинили глибоку знижку.

Чи є це для нас можливістю?

Просто кажучи, ні. По-перше, з графіка нижче видно, що після того, як знижка фонду опустилася нижче 40% одразу після IPO, вона залишалася приблизно на цих глибоких рівнях.

Знижка BPRE входить у глибоку заморозку

Це не дає мені багато надії, що ця знижка скоро стане розумною. Звісно, вона трохи піднялася з дна, але ще дуже далеко до рівня 10% або менше, де торгується багато CEFів.

І це лише початок.

Ще однією причиною такої знижки може бути щось інше, окрім питань ліквідності — а саме, що майже 10% активів фонду зберігається у грошовому ринку.

Джерело: BlueRock Private Real Estate Fund

Спочатку це може здатися не проблемою. Але пам’ятайте, що цей фонд, як і всі фонди, стягує комісії, тож інвестори буквально платять менеджерам за збереження готівки тут. Тому BPRE не дає нам 100% експозиції до приватної нерухомості, як стверджує назва.

Залишається питання: чому керівництво вважає за потрібне тримати таку кількість готівки? Пам’ятайте, цей фонд нібито зосереджений на приватній нерухомості, яка останнім часом стала суперечливою через питання ліквідності.

Інакше кажучи, це спекулятивний клас активів для тримання зараз у CEF, що платить високий дивіденд — 7,8%. З цим урахуванням важко сприймати цю грошову позицію інакше, ніж як купівлю часу керівництвом — використовуючи ці кошти для покриття виплат, поки не доведеться продавати активи. Це не сприяє довгостроковій стабільності дивідендів.

Чи реалізується цей сценарій — покаже час, але це ще одна причина, чому не слід очікувати швидкого зменшення знижки фонду.

А що з UTG?

Тепер звернемо увагу на UTG, який у багатьох аспектах відрізняється ще до розгляду знижки.

Результати UTG прискорюються

Тут ми бачимо результати роботи фонду за минулий рік (фіолетовий графік) у порівнянні з бенчмарковим індексом сектору утиліт, State Street Utilities Sector SPDR ETF (XLU), у помаранчевому.

Є дві важливі речі: по-перше, це загальний NAV-доход, тобто фундаментальна продуктивність портфеля, а не ринкова ціна (яка є нашим доходом від фонду).

UTG також має сильну динаміку за останнє десятиліття, з приблизно 11% річного середнього доходу за цим періодом у цілому ринковому розрахунку. XLU схожий — близько 10,9%. Але ми все одно віддаємо перевагу UTG з простої причини: він дає нам більше доходу готівкою — поточна доходність 5,9%, тоді як у XLU лише 2,5%. І той факт, що він може перевищувати XLU у сплесках — як зараз — додає ще більшої привабливості.

Але це не найкраще. Портфель UTG диверсифікований по всій країні, від гіганта NextEra Energy (NEE) у Флориді до Constellation Energy (CEG) у Меріленді.

І, на відміну від BPRE, UTG повністю інвестований у операційний бізнес:

Портфель утилітних акцій UTG

Джерело: utilityincomefund.com

З урахуванням усього цього, менша знижка UTG цілком логічна. Ринок оцінює цей фонд близько до його NAV, бо він — чудовий утилітний фонд, що дає вам доступ до сектору і при цьому перевищує 2,5% доходності індексу.

Останнє зауваження: хоча 5,9% — це привабливо, це все ж менше за середній показник CEF і за середній показник нашого CEF Insider портфеля — 9,3%. Тому, хоча UTG — хороший фонд для купівлі зараз, незважаючи на меншу знижку і дивідендну доходність, існує багато інших варіантів для отримання більшого доходу вже зараз — і з ще більшою знижкою.

Ваш наступний великий дивідендний “чек” поруч (ще 59 попереду!)

Що, якщо я скажу вам, що крім високих дивідендів за великими — і справжніми — знижками, ми також зробимо так, щоб більша (можливо, вся) частина вашого портфеля стала місячною дивідендною машиною?

Я маю на увазі безперервний грошовий потік, що надходитиме на ваш рахунок 5 разів на місяць, всього — 60 дивідендних “чеків” за наступний рік.

Ваша середня доходність? 9,3%.

Саме це я хочу допомогти вам зробити. І п’ять фондів із щомісячною виплатою — ключові. Вони мають:

• Високу, сильну доходність. Так, 9,3% у середньому. Тобто ми отримуємо $9,300 на рік з кожних $100K інвестицій.
• Миттєву диверсифікацію: ці 5 фондів охоплюють різні сегменти ринку, тримаючи провідні акції, облігації, REIT та інше.
• Глибокі знижки, що допоможуть підняти їхні ціни, коли ці незвичайні знижки закриються.

Я підготував повний інвестиційний звіт, який занурить вас у ці 5 щомісячних платників і покаже, як саме вони запустять ваш потік доходу з 60 дивідендів на наступний рік. Клікніть тут, щоб прочитати його і отримати безкоштовний Спеціальний звіт із назвами та тикерами цих 5 фондів.