Перший тиждень після свят ознаменується великим випробуванням для фінансової сфери. Національний банк проводить операції з МЛФ на 6000 мільярдів юанів, продовжуючи збільшувати обсяги протягом 12 місяців поспіль

Центральний банк оголосив, що 25 лютого проведе операцію з МЛФ на 6000 мільярдів юанів із терміном один рік. Це означає, що у лютому обсяг повторного злиття МЛФ збільшиться на 3000 мільярдів, що є 12-м місяцем поспіль збільшення, але за масштабом цей місяць менший за січневі 7000 мільярдів.

Перший тиждень після свят збігається з термінами сплати податків і кінцем місяця, а також протягом тижня загальний обсяг погашень на відкритому ринку досягне 2,7 трильйонів юанів. До того ж, у цей період відбуватиметься випуск нових акцій на Шанхайській фондовій біржі, що, ймовірно, спричинить коливання на ринку ліквідності. Кілька експертів зазначили, що з огляду на підтримку ліквідності з боку ЦБ, у лютому чистий обсяг короткострокового ін’єкційного фінансування досягне 900 мільярдів юанів, що залишається високим рівнем. «Обмеження на нові борги місцевих урядів на 2026 рік вже затверджені заздалегідь, і цього року фінансова політика продовжить активізовуватися.»

Перший тиждень після свят — випробування для ринку ліквідності: ЦБ продовжує збільшувати обсяги МЛФ

Перший тиждень січня ознаменувався великим обсягом погашень зворотних репо, що створює тиск на ліквідність. За даними відкритого ринку, цього тижня понад 2,2 трильйони юанів зворотних репо мають бути погашені, а також погашення МЛФ на 3000 мільярдів юанів створює значний тиск на повернення коштів.

Сьогодні ЦБ повідомив, що для підтримки достатнього рівня ліквідності в банківській системі 25 лютого 2026 року він проведе операцію з МЛФ на 6000 мільярдів юанів із фіксованою кількістю, ставкою та багатоступеневою системою визначення цін, із терміном один рік. Враховуючи, що у лютому погашається 3000 мільярдів юанів МЛФ, це означає, що обсяг повторного злиття у лютому зросте ще на 3000 мільярдів, що є 12-м місяцем поспіль збільшення, але менше за січневі 7000 мільярдів.

Перед святами ЦБ здійснив чисте ін’єкційне погашення зворотних репо на 6000 мільярдів юанів для двох термінів у лютому, що доводить загальний чистий обсяг ін’єкцій у лютому до 9000 мільярдів юанів — десятий місяць поспіль з чистим ін’єктом.

Перший тиждень після свят ознаменувався рекордним рівнем погашень на відкритому ринку, зокрема, крім погашень МЛФ на 3000 мільярдів юанів, погашення 7-денних і 14-денних зворотних репо становили 8524 і 14000 мільярдів юанів відповідно, причому графік погашень був прискорений. Сьогодні погашено 8524 мільярди юанів 7-денних репо і 6000 мільярдів юанів 14-денних репо, а ЦБ провів операцію з 5260 мільярдів юанів 7-денних репо, що дозволило зменшити чистий обсяг погашень на 9264 мільярди юанів.

Щодо ринкових ставок, то вранці сьогодні міжбанківська ставка SHIBOR на ніч становила 1.3620%, підвищившись на 4.64 базисних пункти. 7-денна ставка SHIBOR зросла до 1.5530%, піднявшись на 22.97 базисних пункти. 3-місячна ставка SHIBOR склала 1.5780%, знизившись на 0.20 базисних пункти.

«Цього тижня збігається з термінами сплати податків і кінцем місяця, а також загальний обсяг погашень на відкритому ринку досягне 2,7 трильйонів юанів. До того ж, випуск нових акцій на Шанхайській біржі додатково створить коливання на ринку ліквідності», — зазначив відділ фінансових ринків China Construction Bank. Однак після свят повернення коштів у систему, а також значне зниження щотижневих платежів уряду з понад 7000 мільярдів до 1500 мільярдів юанів, зменшить тиск на ліквідність.

Щоб впоратися з цим тиском, збільшення обсягів МЛФ відповідає очікуванням ринку. Головний аналітик Juo Lian, Донг Сісяо, сказав у коментарі для фінансового агентства: «ЦБ через операції з зворотними репо та МЛФ послідовно протягом кількох місяців вводить у ринок короткострокову та середньострокову ліквідність, що ефективно підтримує її достатність і забезпечує стабільну роботу фінансового ринку наприкінці року. Це також сприяє покращенню термінової структури ринку ліквідності.»

Головний макроекономіст Oriental Jincheng, Ван Цінь, зазначив, що у перші два місяці року ЦБ суттєво збільшив обсяги середньострокового ін’єкційного фінансування, включаючи МЛФ, що пов’язано з активізацією фінансової політики цього року. «Обсяг нових боргів місцевих урядів у 2026 році був затверджений заздалегідь, і цього року фінансова політика продовжить активізовуватися. Це означає, що, незважаючи на святкові періоди у лютому, буде випущено значну кількість державних облігацій. Крім того, у січні 2026 року ЦБ знизив ставки за структурними інструментами, збільшив обсяги та розширив їх, що сприятиме значним кредитним інвестиціям у першому кварталі. Все це у певній мірі призведе до звуження ліквідності.»

Донг Сісяо також додав, що лютий залишається місяцем з найбільшим обсягом кредитування банків, і через зростання зняття коштів перед святами попит на ліквідність зростає.

Центральний банк підтвердив курс на підтримку помірної політики з низькими ставками і зменшенням облікової ставки, але короткострокова необхідність у зниженні ставок наразі низька

Ринок вважає, що головне — це рівень підтримки з боку ЦБ. За словами аналітиків Huaxi Securities, якщо ЦБ збережуть підтримку, ставки можуть знизитися у заплановані терміни, але через великі обсяги погашень зворотних репо, податкові періоди та перехід через місяць знижки можуть обмежити зниження ставок. «Очікується, що після свят R001 коливатиметься у межах 1.35-1.45%, а R007 — 1.50-1.60%.»

Крім податкових періодів, інші фактори, що впливають на ліквідність після свят, включають випуск державних облігацій. За планами, у перший тиждень після свят планується випустити 6414 мільярдів юанів державних облігацій, що більше за попередній тиждень — 5221 мільярд. Також 25 лютого заплановано випустити один тримісячний дисконтний облігацій, можливо, на 6814 мільярдів юанів. Однак обсяг погашень депозитних сертифікатів зменшився: цього тижня погашено 6317 мільярдів юанів, що менше за попередній тиждень — 9782 мільярдів, і приблизно відповідає медіанному показнику за 2025 рік — 6321 мільярд.

У перспективі, ринок очікує, що монетарна політика залишиться підтримкою реальної економіки. У 2026 році ЦБ на засіданні вже підтвердив, що продовжить помірну політику з гнучким застосуванням зниження облікової ставки та інших інструментів для підтримки ліквідності. Однак у найближчому часі зниження ставок малоймовірне.

Донг Сісяо зазначив, що у 2026 році політика зміниться у двох напрямках: по-перше, цільова формулювання буде трохи змінена, щоб знизити середню вартість фінансування для суспільства з «стабільного зниження» до «низького рівня», а по-друге, підхід до політики стане більш орієнтованим на підвищення ефективності існуючих заходів, а не на просте збільшення обсягів. Після застосування різних інструментів для збільшення ліквідності, спочатку слід оцінити результати і уникати використання таких інструментів, як повне зниження облікової ставки, що відповідає поточній політиці.

«Але це не означає, що можливість повного зниження облікової ставки закрита. Зниження ставки залишається важливим інструментом у арсеналі ЦБ. Повне зниження облікової ставки — це сильний сигнал політики, що не тільки забезпечує довгострокову ліквідність, але й знижує витрати фінансових установ, підвищуючи довіру та стабілізуючи очікування. Зараз середня облікова ставка резерву становить 6.3%, і ще є простір для зниження», — сказав Донг Сісяо. Він додав, що у найближчий час зниження ставки залишається можливим і необхідним, і його масштаб може перевищити 0.5 відсоткового пункту у 2025 році.

«Перші два місяці року ЦБ суттєво збільшив обсяги середньострокового ін’єкційного фінансування, включаючи МЛФ, що означає, що у короткостроковій перспективі зниження ставок малоймовірне. Після запуску у січні пакету структурних заходів, монетарна політика залишається у режимі спостереження.»