Ринок акцій подає сигнал тривоги, оскільки інвестори отримують попередження від Федеральної резервної системи. Історія каже, що це може статися наступним.

S&P 500 (^GSPC +0.69%) зазвичай вважається найкрабільшою орієнтиром для всього ринку акцій США. Індекс зазнав найширшого відставання від світового ринку (крім акцій США) з початку року з 1995 року, і недавнє попередження Федеральної резервної системи пояснює чому: оцінки американських акцій знаходяться поблизу верхньої межі їх історичного діапазону.

Ось що повинні знати інвестори.

Джерело зображення: Getty Images.

Федеральна резервна система попереджає інвесторів, що акції США дорогі

Федеральна резервна система не визначає монетарну політику з урахуванням конкретних цін на активи, і політики не стверджують, що знають, яка має бути відповідна ціна для будь-якого конкретного активу. Але голова ФРС Джером Пауелл у вересні попередив: «Ціни на акції досить високо оцінені».

Протоколи січневого засідання Комітету з відкритих ринків (FOMC) містили ще одне попередження. «Кілька учасників висловили занепокоєння високими оцінками активів і історично низькими кредитними спредами». Спред (додатковий дохід) між корпоративними облігаціями інвестиційного рівня та казначейськими облігаціями США відповідних строків у кінці січня досяг 71 базисного пункту (0,71%), що є найнижчим рівнем з часів бульбашки дот-ком у 1998 році.

Що це означає? Інвестори отримують дуже мало додаткового доходу за купівлю корпоративних облігацій високої якості порівняно з тим, що вони отримали б від казначейських облігацій США, які вважаються безризиковими. Це свідчить про високу довіру до компаній, що випускають облігації інвестиційного рівня. Однак існує тонка межа між довірою та самовпевненістю.

Саме таке самовпевненість проявилася у 1998 році. Інвестори були надмірно впевнені у багатьох технологічних компаніях, що брали участь у бумі інтернету. Сьогодні інвестори дуже впевнені у технологічних компаніях, що беруть участь у бумі штучного інтелекту (ШІ). Це не означає, що акції перебувають у бульбашці, подібній до дот-ком, але S&P 500 безумовно дорогий за історичними мірками.

Протоколи січневого засідання FOMC підкреслили цю вразливість. «Персонал оцінив, що тиск на оцінки активів був підвищеним. Показники ціна-прибуток для публічних акцій знаходилися на верхній межі їхнього історичного розподілу».

Історія каже, що S&P 500 може бути на шляху до ведмежого ринку

З липня 2025 року індекс S&P 500 більш-менш підтримує прогнозний коефіцієнт ціна-прибуток (P/E) вище 22. Це значно вище за 10-річне середнє значення 18,8 разів за прогнозними прибутками. Насправді, індекс тримався вище 22 лише у двох періодах за останні чотири десятиліття. Обидва випадки зрештою призвели до ведмежих ринків, як описано нижче:

• Бульбашка дот-ком: Прогнозний P/E S&P 500 перевищив 22 у 1998 році і досяг понад 24 у 1999 році, коли інвестори масово вкладали у технологічні акції, пов’язані з інтернет-бумом, багато з яких були збитковими стартапами без сталих бізнес-моделей. Наприкінці 2002 року індекс знизився на 49% від свого максимуму, оскільки стала очевидною реальність ситуації.
• Пандемія COVID-19: Прогнозний P/E S&P 500 підскочив до 22 і перевищив 23 у 2020 році, оскільки інвестори не усвідомлювали, наскільки важко пандемія вдарить по бізнесу. Наприкінці 2022 року індекс знизився на 25% від свого рекордного максимуму, оскільки Федеральна резервна система швидко підвищувала ставки, щоб стримати найгіршу інфляцію за чотири десятиліття.

Що повинні знати інвестори сьогодні? Акції історично дорогі, а кредитні спреди історично вузькі. Це не означає, що ведмежий ринок неминучий, але навколишнє середовище вимагає обережності. Якщо економічний прогноз погіршиться і кредитні спреди розширяться, компанії доведеться платити більше за позики, що зменшить прибутки.

У такому сценарії прибутки зростатимуть повільніше, ніж очікує Уолл-стріт, що може спричинити різке падіння акцій, оскільки S&P 500 вже дорогий навіть з урахуванням прогнозів майбутніх прибутків. Це не означає, що потрібно продавати весь портфель. Однак має сенс зосередитися на акціях з високою впевненістю (тих, прибутки яких, ймовірно, значно зростуть за п’ять років), за умови, що вони торгуються за розумними цінами.