#加密市场观察 з аналізу ринків криптовалют у 2026 році з точки зору рефінансування боргів та ліквідності

Зараз більшість інвесторів у криптовалюти відчувають втому та розгубленість через тривалу волатильність ринку. Багато хто вважає, що цей чотирирічний цикл Біткоїна вже досяг вершини. Однак, якщо подивитися з точки зору глобальної ліквідності та рефінансування боргів, стає очевидним: традиційний чотирирічний цикл криптовалют, можливо, вже був порушений — не через провал криптовалют, а через зміну глобальної боргової системи. У цій статті ми проаналізуємо ринок криптовалют 2026 року з точки зору рефінансування боргів.

Після фінансової кризи 2008 року майже всі основні уряди світу запровадили так званий «борговий ювілеї» (debt jubilee). Вони знизили відсоткові ставки по боргах майже до нуля, і приватний сектор також увійшов у режим близький до нульової ставки. Низькі відсотки означають, що вартість боргу фактично зникає. Це дозволяє урядам і компаніям рефінансувати та пролонгувати борги без значних труднощів. Баланси приватного сектору поступово відновлюються, а державний борг тихо зростає для хеджування. Такий підхід фактично створив «чотирирічний цикл» — або, принаймні, сформував його.

Пояснення цього механізму: він зазвичай працює в межах від трьох до п’яти років. Приблизно кожні чотири роки уряд проводить рефінансування боргів через друк грошей, і цей процес зазвичай триває близько трьох років. Потім настає фаза, коли ліквідність зменшується, і процес починається заново (з при цьому зростаючими масштабами). Тому Біткоїн не є простою «зменшенням нагороди за майнінг» (халвінгом). Його справжній цикл — це цикл рефінансування боргів.

Кожен цикл зазвичай має однакову структуру: уряд упродовж кількох років друкує гроші для рефінансування боргів, що спричиняє зростання ліквідності та загальне зростання цін активів — від технологічних акцій до товарів і криптоактивів. Потім ліквідність тимчасово знімається, і починається новий цикл. Біткоїн реагує швидше і сильніше, ніж більшість активів. Цей механізм схожий на сезонні зміни: весна, літо, осінь, зима, і кожен сезон відповідає різним рівням друку грошей. Зимовий період — це час, коли друк грошей мінімальний; інші сезони — коли він більш виражений. Ціна Біткоїна тісно слідує за чотирирічним циклом рефінансування боргів, і кожна «зима» закінчується значним корекційним спадом. За цим сценарієм, у 2026 році Біткоїн може зазнати різкого падіння.

Отже, ключове питання: чи справді 2026 рік стане зимою економіки за цим циклом? Інше питання: чи залишається цей сценарій актуальним у 2026 році?

Щоб відповісти, розглянемо ще один індикатор — індекс менеджерів з закупівель (ISM) Американської асоціації управління постачаннями. Це щомісячний показник, що базується на опитуваннях керівників з закупівель у виробничому секторі США, і відображає стан економіки (значення >50 — зростання, <50 — скорочення). Якщо побудувати графік цього індексу і підпорядкувати його чотирирічній синусоїді, то до 2024 року він слідує цьому циклу. Це свідчить про те, що стан виробничого сектору також підпорядкований рефінансуванню боргів.

Ключовий момент — 2024 рік. Після нього індекс вже не відповідає моделі. Що ж пішло не так?

Змінився час пролонгації боргів: у 2021–2022 роках провідні економіки, зокрема США, подовжили середній термін боргів з 4 до приблизно 5–6 років. Чому? Тому що ставки вже не могли знижуватися далі (згадайте, що робили центральні банки у 2020 році під час пандемії COVID-19), і тому довелося випускати довгострокові борги для зняття тиску. Це змінило ритм рефінансування і звільнення ліквідності, подовжуючи цикл ринку.

Якщо підставити індекс ISМ після 2020 року і підпорядкувати його п’ятирічному циклу, то рівень підходить краще, ніж при чотирирічному. Однак просте підгонювання не дає повної впевненості. Головне — у найближчі 12 місяців США потрібно рефінансувати борги майже на 9 трильйонів доларів. Якщо ці борги будуть пролонговані за поточних відсоткових ставок, це створить значний тиск на уряд і бізнес. Це механічний і невідворотний факт. Щоб успішно пролонгувати борги, ставки мають знизитися, а ліквідність — бути введеною. Саме тому Трамп, Бейзенг і Стівен Міллер наполягали на зниженні ставок і розширенні балансу ФРС.

Якщо ставки знизяться і баланс ФРС розшириться, ліквідність почне зростати: центральний банк купуватиме облігації, грошова маса збільшиться, і ці гроші потраплять у ринок ризикових активів, включаючи криптовалюти. Хоча з вересня минулого року ФРС вже знизила ставки тричі по 25 базисних пунктів, це знизило ставки, але вони залишаються вище нейтрального рівня. Враховуючи пікове навантаження на ринок боргів у першій половині 2026 року і зміну керівництва ФРС у травні, можна очікувати, що ліквідність почне зростати саме тоді. Варто також зазначити, що попередні вершини бичачих ринків Біткоїна співпадали з піками індексу ISМ. Зараз індекс вже сім місяців нижче 50, що свідчить про тривале скорочення виробничого сектору США і відсутність початку економічного зростання. За історичними закономірностями, якщо індекс ISМ не підніметься вище 50 і не почне стабільно зростати, вершина циклу Біткоїна не настане.

Чи покращиться індекс ISМ у 2026 році? Це ймовірно, адже у листопаді відбудуться проміжні вибори у США, і що може краще підняти голоси, ніж лозунг Make American Manufacturing Great Again?