Практичний посібник: розуміння внутрішньої норми доходності (TIR) та чистої приведеної вартості (VAN) для кращих інвестиційних рішень

Чому вибір між TIR і VAN є вирішальним для ваших інвестицій

Рішення інвестувати капітал — один із найважливіших моментів для будь-якої людини, яка прагне довгостроково збільшити своє майно. Однак багато інвесторів стикаються з заплутаною дилемою: як визначити, чи дійсно проект принесе прибуток? Відповідь не є однозначною. Внутрішня норма доходності (TIR) та Чиста приведена вартість (VAN) — це дві фундаментальні фінансові метрики, які можуть суперечити одна одній. Проект може виглядати привабливим за TIR, але бути менш рентабельним за VAN, або навпаки. Тому розуміння обох показників є необхідним для правильної оцінки будь-якої інвестиційної можливості та уникнення рішень, що згодом викличуть розчарування.

Що таке Внутрішня норма доходності (TIR) і як вона працює?

TIR — це ставка відсотка, яка робить поточну вартість майбутніх доходів рівною початковим витратам на інвестицію. Іншими словами, це відсоткова ставка річної доходності, яку ви очікуєте отримати від проекту протягом усього його життєвого циклу.

Коли ви використовуєте TIR як інструмент аналізу, порівнюєте її з орієнтовною ставкою (як прибутковість державної облігації або вашу альтернативну вартість). Якщо TIR більша за цю орієнтовну ставку, проект є привабливим. Якщо менша — ймовірно, інвестувати не варто.

Головна перевага TIR полягає в тому, що вона дає відносну міру рентабельності у відсотках, що полегшує порівняння проектів різного розміру. Маленький проект із TIR 50% потенційно краще за великий із TIR 15%, навіть якщо він приносить менше грошей у абсолютних цифрах.

Що таке Чиста приведена вартість (VAN) і чому вона важлива?

VAN — це міра загальної економічної вигоди, яку приносить інвестиція. Зокрема, це поточна вартість усіх очікуваних майбутніх грошових потоків мінус початкові витрати.

Обчислення таке: прогнозуєте, скільки грошей отримаєте кожного року, застосовуєте ставку дисконту (яка відображає вартість грошей у часі), переводите всі ці майбутні потоки у їхню поточну вартість, а потім віднімаєте початкові інвестиції.

Якщо результат позитивний, інвестиція принесе більше грошей, ніж ви витратили. Якщо негативний — ви втратите гроші. Позитивний VAN свідчить, що проект додає цінність вашому майну; негативний — руйнує її.

Формула Чистої приведеної вартості (VAN)

Математичне вираження VAN:

VAN = (Потік у рік 1 / ((1 + Тариф дисконту) ^ 1) + )Потік у рік 2 / ((1 + Тариф дисконту) ^ 2( + … + )Потік у рік N / )(1 + Тариф дисконту) ^ N( - Початкові інвестиції

Де:

• Початкові інвестиції: сума, яку ви витрачаєте на початку
• Грошові потоки: очікувані надходження кожного року
• Тариф дисконту: відсоток, що відображає вартість грошей у часі та ризик

Важливо розуміти, що ці майбутні потоки та ставка дисконту — це оцінки. Їхня точність визначає надійність вашого аналізу.

Практичні випадки: VAN позитивний vs VAN негативний

( Сценарій 1: Коли VAN позитивний

Компанія оцінює проект із інвестицією $10,000. Очікує отримати $4,000 щороку протягом 5 років. За ставкою дисконту 10% обчислення такі:

• Поточна вартість року 1: $4,000 / )1.10)^1 = $3,636.36
• Поточна вартість року 2: $4,000 / ###1.10(^2 = $3,305.79
• Поточна вартість року 3: $4,000 / )1.10(^3 = $3,005.26
• Поточна вартість року 4: $4,000 / )1.10(^4 = $2,732.06
• Поточна вартість року 5: $4,000 / )1.10(^5 = $2,483.02

VAN = -$10,000 + $3,636.36 + $3,305.79 + $3,005.26 + $2,732.06 + $2,483.02 = $2,162.49

Результат: позитивний VAN $2,162.49 свідчить про життєздатність проекту та його додавання цінності.

) Сценарій 2: Коли VAN негативний

Розглянемо інвестицію $5,000 у депозитний сертифікат, що виплатить $6,000 наприкінці третього року, з відсотковою ставкою 8%:

Поточна вартість платежу: $6,000 / (1.08)^3 = $4,774.84

VAN = $4,774.84 - $5,000 = -$225.16

З негативним VAN -$225.16 ця інвестиція нерентабельна. Гроші, які ви отримаєте у майбутньому, не виправдовують сьогоднішніх витрат. Це чіткий сигнал до відмови.

Основні обмеження, які потрібно знати про TIR

Внутрішня норма доходності, хоча й корисна, має кілька важливих обмежень:

Множинні можливі ставки ###No convexidad(: У складних проектах із нерегулярними грошовими потоками може існувати більше однієї TIR, що ускладнює визначення, яку використовувати.

Працює лише з конвенційними потоками: Якщо грошові потоки змінюють знак кілька разів )позитивні та негативні чергово(, TIR може давати оманливі результати.

Проблема реінвестування: TIR припускає, що всі позитивні потоки реінвестуватимуться за ту ж ставку TIR. У реальності це навряд чи можливо.

Не відображає реальний розмір прибутку: Проект із TIR 50%, але лише $1,000 чистого прибутку може бути гіршим за проект із TIR 20%, але $100,000 прибутку.

Чутливість до змін: Легке коригування ставки дисконту може суттєво змінити TIR, впливаючи на ваше рішення.

Попри ці обмеження, TIR залишається цінним, особливо для проектів із рівномірними потоками без різких змін. Для остаточних рішень завжди поєднуйте її з іншими показниками, такими як VAN, ROI або період окупності.

Основні недоліки Чистої приведеної вартості )VAN(

VAN також має свої обмеження, які не можна ігнорувати:

Ставка дисконту суб’єктивна: Два інвестори можуть використовувати різні ставки і дійти протилежних висновків. Не існує універсальної “правильної” ставки.

Ігнорує невизначеність: VAN припускає, що ваші прогнози грошових потоків точні і ризики відсутні. У реальності ринки непередбачувані.

Не враховує гнучкість: Передбачає, що всі рішення щодо інвестиції приймаються на початку. Якщо потрібно змінити стратегію під час проекту, VAN цього не враховує.

Не порівнює проекти різного розміру: Проект із витратами $100,000 і VAN $50,000 здається кращим за проект із $10,000 і VAN $8,000, але другий є відносно більш рентабельним.

Забуває про інфляцію: VAN не автоматично коригує потоки з урахуванням майбутньої інфляції, що може спотворити результати.

Попри ці недоліки, VAN залишається найпоширенішим інструментом у фінансовому аналізі, оскільки дає конкретну відповідь у грошовому вираженні. Легко зрозуміти: якщо VAN позитивний — інвестиція вигідна; якщо негативний або близький до нуля — ні. Саме тому багато компаній віддають перевагу йому, доповнюючи іншими метриками.

Як обрати правильну ставку дисконту?

Ставка дисконту має вирішальне значення, оскільки незначні її зміни можуть перетворити VAN негативний у позитивний або навпаки. Щоб обрати її правильно, враховуйте ці підходи:

Вартість альтернативи: Яку прибутковість ви могли б отримати, інвестуючи в щось подібне з аналогічним ризиком? Це ваша мінімальна необхідна ставка.

Безризикова ставка: Починайте з доходності безпечних інструментів, наприклад, державних облігацій. Це ваш базовий рівень.

Аналіз сектору: Досліджуйте, яку ставку використовують компанії подібної галузі. Це дає уявлення про ринкові стандарти.

Ваш досвід: Ваші знання про минулі проекти і реальні результати можуть допомогти у прийнятті рішення.

Правильний вибір ставки дисконту вимагає ретельного обдумування, оскільки він визначає, чи здається ваш проект рентабельним.

Вирішення конфліктів: що робити, коли VAN і TIR суперечать один одному?

Зазвичай проект має привабливу TIR, але негативний VAN, або навпаки. У разі такої ситуації не довіряйте лише одному з показників.

Перше: ретельно перевірте свої припущення. Чи реалістична ставка дисконту? Чи консервативні або занадто оптимістичні прогнози грошових потоків?

Друге: скоригуйте ставку дисконту. Якщо початкова ставка була дуже високою, вона могла штучно знизити VAN, тоді як TIR залишалася позитивною. Менша ставка може показати більш реалістичний VAN.

Аналіз чутливості: протестуйте модель із різними ставками дисконту )10%, 15%, 20%(, щоб побачити, як змінюються результати. Це покаже, наскільки стійкий проект.

Коли показники суперечать один одному, це сигнал, що потрібно додатково дослідити перед інвестуванням.

Порівняльна таблиця: основні відмінності між VAN і TIR

Доповнюючі показники, що підсилюють ваш аналіз

Щоб ухвалювати більш обґрунтовані рішення, не обмежуйтеся лише VAN і TIR. Розглядайте також:

ROI )Рентабельність інвестицій(: Вимірює відсоток прибутку від вкладених коштів. Простий і зрозумілий.

Період окупності )Payback(: Скільки часу потрібно, щоб повернути початкові витрати? Важливо для оцінки ліквідності.

Індекс рентабельності: Ділимо поточну вартість майбутніх потоків на початкові витрати. Корисно для порівняння малих проектів.

Вартість капіталу з урахуванням ваги )WACC(: Обчислює середню вартість фінансування — борг і власний капітал. Дає більш точну ставку дисконту.

Часті питання

Чому використовувати VAN і TIR разом, якщо вони дають різні результати? Саме тому, що вони суперечать. VAN показує, скільки грошей ви заробите у грошовому вираженні; TIR — яка ваша відсоткова ставка доходу. Обидва підходи цінні для повного рішення.

Як впливає вища ставка дисконту на негативний VAN? Вища ставка зменшує поточну вартість майбутніх потоків, роблячи VAN більш негативним або менш позитивним. Це ще одна причина, чому вибір ставки критичний.

Чи потрібно завжди обирати проект із найбільшою TIR? Не обов’язково. Проект із TIR 40%, але лише $5,000 прибутку може бути гіршим за проект із TIR 15%, але $500,000 прибутку. Враховуйте абсолютну цінність, а не лише відсотки.

Що робити, якщо обидва показники вказують, що не варто інвестувати? Якщо і VAN, і TIR свідчать, що проект нерентабельний, — це дуже ясний сигнал. Шукайте кращі можливості.

Остаточні висновки для вашої наступної інвестиції

VAN і TIR — це доповнюючі інструменти, а не конкуренти. VAN відповідає на питання “скільки я зароблю?”; TIR — “з якою швидкістю зростає мої гроші?”.

Обидва мають обмеження, оскільки базуються на майбутніх прогнозах грошових потоків і ставках дисконту — факторах, що за своєю природою є невизначеними. Проект із негативним VAN за одним аналізом може стати позитивним, якщо ваші початкові припущення були занадто песимістичними.

Перед інвестуванням проведіть ґрунтовний аналіз: перевірте припущення, валідизуйте прогнози, порівняйте з іншими варіантами, враховуйте свою толерантність до ризику та відповідність фінансовим цілям. Не довіряйте одному числу. Найкращі інвестори використовують кілька інструментів, шукають додаткові перспективи і розуміють, що інвестиції завжди пов’язані з ризиком і невизначеністю.