最近, Ethereum ланцюгова система стейкінгу зазнала досить цікаву зміну.

За останні кілька місяців кілька валідаторів почали знімати ETH зі стейкінгу, що означає, що ці монети можуть будь-коли потрапити на ринок і бути проданими. Але останнім часом ситуація змінилася. Кількість ETH, що входять у чергу для стейкінгу, почала значно перевищувати кількість тих, що виходять, і різниця продовжує зростати.

Зараз близько 745 000 ETH очікують у черзі для стейкінгу, тоді як черга для виходу постійно скорочується. Якщо ця тенденція триватиме, черга для виходу може бути повністю закрита вже на початку січня. Це означає, що протягом певного часу потік "запланованих" продажів ETH на ринок зменшиться або зникне зовсім.

Ця зміна не вперше трапляється. Востаннє це сталося у червні цього року. Тоді швидкість входу ETH у стейкінг перевищила вихід, і ціна ETH прорвала свій діапазон, досягнувши нових історичних максимумів через кілька місяців. Звісно, це не означає, що ситуація повториться точно так само, але вона створює важливий фон для аналізу.

Чому ця зміна важлива? Тому що стейкінг — це по суті "тимчасове утримання", коли власник свідомо не продає свої ETH і закриває їх у смарт-контракті, відмовляючись від короткострокової ліквідності. Вихід із стейкінгу ж зазвичай означає готовність продати. Коли більше людей входить у стейкінг, а виходить менше, ETH, доступних для швидкого продажу, стає менше.

Ще цікавіше, що ці ETH, які зараз закриті у стейкінгу, здебільшого не належать простим інвесторам-одинакам. З липня близько 5% ETH у ринку було перепродано, і значна частина з них була поглинута організацією під назвою BitMine. Вона вже володіє близько 3.4% від загальної пропозиції ETH. І ці ETH не залишаються на біржах, а швидко йдуть у стейкінг.

За два дні BitMine стейкала понад 340 000 ETH, що приблизно дорівнює 1 мільярду доларів. Це більше схоже на "цифровий активний сейф", а не на короткострокового трейдера: купує, закриває і тримає довгостроково, а не продає при першій можливості.

Водночас, інша частина ринку — це ті, хто раніше активно використовував стейкінг для циклічного левериджу через протокол DeFi, але тепер через високі ставки позик їх змушують закривати позиції. Після підвищення ставок у Aave багато високолеверидних позицій були закриті, що фактично зняло частину тиску на продажі. Залишилися ті, хто тримає ETH з меншим левериджем і довшими циклами.

Ще одна важлива новина — майбутнє оновлення Pectra, яке зробить більші стейкінги та повторний стейкінг більш зручними для інституційних інвесторів і великих гравців. Це означає, що у майбутньому частка великих інвестицій у новий стейкінг може продовжити зростати.

Якщо подивитися на всі ці зміни разом, картина стає зрозумілою:
з одного боку — канал для виходу з стейкінгу, що дозволяє швидко продавати, закривається;
з іншого — великі гравці, що купують і закривають ETH у стейкінгу, стають більше;
між ними — ті, хто використовує високий леверидж і легко піддається ліквідації, вже були "очищені" під час попередніх коливань.

Це не гарантує, що ціна ETH обов’язково зросте, але безумовно змінює один важливий передумову — кількість ETH, які можна швидко продати на ринку, зменшується.

З цього погляду, зараз Ethereum більше нагадує сцену, де лише-но розгортається сюжет, і персонажі поступово з’являються, а не момент, коли історія вже майже завершена і титри вже починають з’являтися.