Зрозуміти маркет-мейкерів: опори ліквідності криптовалют

Сутність маркет-мейкінгу у світі криптовалют

Маркет-мейкери становлять опорний стовп ринків криптовалют, забезпечуючи постійну доступність цифрових активів для торгівлі в будь-який час. На відміну від звичайних трейдерів, які прагнуть купити дешево і продати дорого, ці спеціалізовані учасники—чи то алгоритмічні компанії, фінансові інститути або спекулятивні фонди—працюють за іншим економічним моделлю: вони отримують дохід, експлуатуючи різницю між цінами покупки та продажу (spread bid-ask).

У екосистемі криптовалют, що працює 24/7, відсутність маркет-мейкерів мала б катастрофічні наслідки. Трейдери стикалися б із величезними спредами, підвищеною волатильністю і труднощами з виконанням великих ордерів. Постійно розміщуючи ордери на купівлю і продаж на різних рівнях цін, маркет-мейкери створюють стабільне торгове середовище, де ліквідність постійно доступна.

Як насправді працює створення ринку?

Механіка маркет-мейкінгу базується на простому, але потужному принципі. Учасник одночасно розміщує пропозицію купівлі за 100 000 $ і пропозицію продажу за 100 010 $ для Bitcoin (BTC), створюючи різницю у 10 $, що становить його маржу. Ця різниця може здаватися незначною, але швидко накопичується на тисячах щоденних транзакцій.

Процес розгортається у кілька етапів:

Активне управління книгами ордерів: Коли трейдер приймає ціну продажу, маркет-мейкер негайно продає і поповнює свій книжковий запас новими ордерами на купівлю. Такий постійний обіг ордерів підтримує ліквідність у будь-який час.

Технології та автоматизація: Сучасні маркет-мейкери використовують алгоритми високочастотної торгівлі (HFT) для потенційного виконання тисяч транзакцій за секунду. Ці системи динамічно коригують спреди bid-ask залежно від волатильності ринку, глибини ліквідності та потоків ордерів у реальному часі.

Управління ризиком інвентарю: Окрім простої виконання, маркет-мейкери повинні балансувати свої позиції. Вони хеджують свої портфелі, торгуючи на кількох біржах одночасно, щоб мінімізувати експозицію до непередбачуваного падіння цін.

Ті, хто бере участь у ринку, vs Ті, хто створює ринок: дві різні ролі

Ці дві категорії учасників відіграють доповнювальні ролі в екосистемі:

Творці додають ліквідність шляхом розміщення ордерів з обмеженим ціноутворенням, що залишаються у черзі. Вони приймають певну пасивність у обмін на сприятливі спреди—їх ордер виконується, коли ринок доходить до них.

Ті, хто бере участь, знімають ліквідність шляхом негайного виконання ордерів за поточною ринковою ціною. Вони платять премію за цю миттєвість—приймаючи спред, встановлений маркет-мейкерами.

Ця дуальність створює баланс: творці забезпечують передбачувану цінову стабільність, тоді як учасники, що беруть участь, додають обсяг і динаміку. Ринок без учасників, що беруть участь, був би стерильним; без творців—панував би хаос.

Основні гравці у маркет-мейкінгу у 2025 році

П’ять компаній домінують у цій сфері:

Wintermute керує близько 237 мільйонами доларів активів on-chain, розподілених між понад 300 токенами і 30 блокчейнами. З обсягом торгів майже 6 трильйонів доларів у листопаді 2024 року і присутністю на понад 50 платформах, ця компанія залишається незамінною.

GSR, з більш ніж десятирічним досвідом, працює на понад 60 біржах і інвестувала у понад 100 провідних протоколів. Вона особливо відома підтримкою запуску токенів і постійним управлінням ліквідністю для великих проектів.

Amber Group управляє 1,5 мільярдами доларів торгового капіталу для понад 2000 клієнтів-інституцій, з обсягом торгів понад 1 трильйон доларів. Спеціалізація: відповідні рішення та керування за допомогою штучного інтелекту.

Keyrock обробля понад 550 000 транзакцій щодня на 1300 ринках і 85 платформах. Заснована у 2017 році, пропонує повний спектр послуг, включаючи OTC-торгівлю, рішення для казначейства і управління пулом ліквідності.

DWF Labs підтримує понад 700 проектів і становить понад 20% топ-100 проектів за капіталізацією. Наявність на понад 60 основних біржах робить її важливим партнером для запусків і впровадження.

Кожен учасник має свої сильні сторони: Wintermute — у глобальному охопленні, GSR — у галузевій експертизі, Amber Group — у технологічній відповідності, Keyrock — у оптимізації даних, а DWF Labs — у довгострокових інвестиціях.

Чому маркет-мейкери є важливими для бірж

Вплив маркет-мейкерів на екосистеми обміну багатовимірний:

Глибока ліквідність: Без творців ринку виконати транзакцію на 10 BTC означало б значне підвищення ціни. З ними, ця операція поглинається без суттєвих збурень.

Цінова стабільність: Крипторинки за своєю природою волатильні. Маркет-мейкери згладжують шоки, постійно коригуючи спреди і підтримуючи покупку під час падінь, запобігаючи дефляційним спіралям.

Підвищена ефективність: Спреди звужуються, транзакції прискорюються, витрати зменшуються. Це різниця між ринком із комісіями 1% і 0,1%.

Комерційна привабливість: Ліквідні біржі приваблюють обсяги і трейдерів. Більше транзакцій — більше комісій. Саме тому платформи укладають прямі партнерства з маркет-мейкерами для підтримки нових котирувань.

Ризики та виклики утримання ринку

Ця професія не позбавлена небезпек:

Екстремальна волатильність: Корекція на 20% за кілька годин може перетворити прибутки на значні збитки, якщо позиції не коригуються швидко. Нерозвинуті ринки посилюють цей ризик.

Технологічне навантаження: Збої систем, затримки у мережі або кібератаки можуть знівелювати найкращі стратегії. Мікросекунда затримки у високочастотному ринку може коштувати дорого.

Регуляторна невизначеність: Регулятори в різних юрисдикціях іноді вважають утримання ринку маніпуляцією. Витрати на відповідність зростають для глобальних операторів.

Концентрація ризику: Волатильність інвентарю з мільйонами у альткойнах несе власні небезпеки. Один проблемний токен може знищити квартальні результати.

Висновок: Майбутнє ліквідності у крипто

Маркет-мейкери — це не просто учасники ринку, а архітектори його функціональності. Без їхньої постійної участі екосистема криптовалют не запропонувала б таку плавну і передбачувану користувацьку експертизу, яку маємо сьогодні.

Зі зростанням і професіоналізацією ринків роль цих учасників не зменшиться, а навпаки — посилиться. Алгоритми стануть ще більш досконалими, обсяги зростуть, а конкуренція посилиться. Для трейдерів і проектів розуміння роботи маркет-мейкерів дає цінний погляд на те, що робить ринки ліквідними, ефективними і доступними для всіх учасників, від новачків до інституцій.