Зараз ФРС справді опинилася в досить незручному становищі — потрібно знайти переконливу причину для наступного раунду кількісного пом’якшення, але вже не можна просто так відкрито "відкрити шлюзи", як раніше.

Адже зараз відверта програма QE стала надто політично чутливою.

Тому вони вирішили змінити підхід і зробити процес вливання ліквідності більш "технічним". Уже на цьому засіданні FOMC, ймовірно, з’являться перші натяки.

Достатньо подивитися на останні дії:

З 1 грудня погашені іпотечні та агентські цінні папери більше не будуть просто виводитися з балансу — увесь основний капітал реінвестується у короткострокові казначейські облігації; погашені казначейські облігації також будуть пролонгуватися, а баланс більше не буде активно скорочуватися.

Операції напряму здійснюватиме торговий стіл Нью-Йоркського ФРС — з грудня вони напряму купуватимуть T-bills на вторинному ринку для реінвестування цих коштів, і щомісяця публікуватимуть детальний план.

Минулі протоколи засідання чітко зазначили: збільшення частки короткострокових держоблігацій дозволяє зробити політику гнучкішою та розширити простір для управління ліквідністю, не збільшуючи загальний обсяг резервів.

Виступ Вільямса у листопаді був ще відвертіший: як тільки резерви буде визнано "достатніми", наступний крок — поступове нарощування купівлі активів.

У перекладі це означає — у найближчі кілька місяців, швидше за все, з’явиться така собі "не QE за назвою, але за змістом — справжнє QE" операція.

Зараз на Уолл-стріт найгарячіше обговорюють RMP — тобто купівлі для управління резервами.

Пояснення ФРС звучить безпечно: економіка зростає, попит на гроші в ринку природно підвищується; щоб не допустити ситуації, коли через нестачу резервів у банків короткострокові ставки різко злетять, потрібно пасивно докупити трохи короткострокових держоблігацій, щоб "підлатати" резерви.

Мета проста — не дати платіжній системі зависнути. Дії також стримані — купують лише короткі облігації, не чіпають довгострокові активи.

То чому ж ринок вважає, що це "QE у новій обгортці"?

Тому що базова логіка не змінилася:

Що таке QE? Друкуєш гроші → купуєш облігації → кидаєш кеш на ринок.

А RMP? Друкуєш гроші → купуєш облігації → кидаєш кеш на ринок.

Різниця лише у назві та дещо меншому масштабі, але напрямок той самий: розширення балансу, повернення ліквідності на ринок.

Для ризикових активів ця різниця взагалі не має значення. Головне — поки ФРС "купує", рівень ліквідності на ринку зростає.