#美SEC促进加密资产创新监管框架 Вчорашня хвиля корекції здивувала багатьох — хіба ж не казали, що очікування зниження ставки посилюється? Чому ж ринок, навпаки, впав?

Насправді відповідь прихована в глобальних потоках капіталу. Козир із очікуванням зниження ставки ринок уже майже відіграв, те грудне зниження вже майже повністю закладене в цінах. А от що насправді вплинуло на ринок зараз — це рухи з боку єни.

Реакція облігаційного ринку дуже показова: дохідність однорічних коротких облігацій не знизилась, а зросла. Логічно, що при посиленні очікувань зниження ставки короткі облігації мали б реагувати гостріше, але зараз все навпаки — це означає, що переваги від цих очікувань уже майже вичерпані. Ще більш показово, що дохідність 10- та 30-річних довгих облігацій помітно зростає — якби ринок дійсно вірив у зниження ставки, капітал мав би текти в держоблігації США, а не виходити з них.

За цим стоять дві сили. Перша — це вчорашні дані по PCE: хоча у вересні інфляція не продовжила зростати, вона все ще залишається "липкою", і ринок побоюється, що повернення інфляції може спровокувати розпродаж довгострокових облігацій. Друга, ще важливіша: очікування підвищення ставки по єні прискорило закриття арбітражних угод. Долар США знижує ставку, єна підвищує — спред скорочується, гроші повертаються в японські активи, і дохідність американських та японських облігацій одночасно злітає — це зовнішній прояв цієї логіки.

Дивимось на американські акції: три основні індекси начебто зросли, VIX опустився до 15 і виглядає спокійно, але Russell 2000 все ще падає — це означає, що дрібні компанії не підтримують зростання, і короткостроковий ризик все ще не такий оптимістичний.

Для $BTC ключовий конфлікт уже переключився з «вигоди від зниження ставки» на «перерозподіл ліквідності через підвищення ставки по єні». На наступному тижні потрібно уважно стежити за азіатською сесією — щоб знову не потрапити під удар, як у понеділок, коли інститути різко обвалили ринок. Логіка ринку змінюється, йти за відчуттями — шлях до втрат, справжня справа — зрозуміти, куди рухається капітал.