Чи є Strategy «занадто великою, щоб збанкрутувати»?

Джерело: PortaldoBitcoin Оригінальна назва: Чи є Strategy “занадто великою, щоб збанкрутувати”? Оригінальне посилання: Побоювання, що Strategy, компанія з управління Bitcoin-резервами, може збанкрутувати, посилилися після низки песимістичних новин, включаючи можливе виключення з біржових індексів та визнання того, що компанії, можливо, доведеться вперше продати Bitcoin.

Троє спостерігачів за компанією, яка володіє 650 000 біткоїнів, оцінених приблизно у 60 мільярдів доларів США і становлять 3,1% загальної пропозиції BTC, заявили, що компанія не є занадто великою, щоб збанкрутувати, як це вже бувало з деякими більшими компаніями у минулому.

“Публічні компанії можуть повністю зруйнуватися, і насправді це трапляється”, — сказав корпоративний юрист. “Enron та Lehman Brothers — найвідоміші приклади. Зовсім нещодавно банки Silicon Valley, Silvergate і Signature також були публічними компаніями, які збанкрутували, і акціонери втратили все.”

Акції Strategy (MSTR) впали на 30% — до 185,88 доларів США за останній місяць, частково через зниження Bitcoin на 13% за той же період. Актив впав на 65% від свого історичного максимуму, досягнутого у листопаді 2024 року, тоді як Bitcoin у цей період знизився на 6%.

Enron, компанія енергетичного сектору, була сьомою за величиною компанією США до катастрофічного краху у 2001 році, коли її акції впали з 90 доларів США до всього 0,26 долара.

Її керівники завищували доходи та приховували борги за допомогою шахрайських бухгалтерських практик.

Концепція “занадто великий, щоб збанкрутувати” з’явилася під час світової фінансової кризи 2008 року, коли низка великих фінансових компаній збанкрутувала, що шокувало аналітиків, які вважали ці компанії захищеними від такої катастрофи.

Аналітики, які спостерігали за ринком цифрових активів, вже мали подібну думку щодо гіганта бірж FTX та інших крипто-компаній, які збанкрутували, включаючи криптовалютний хедж-фонд Three Arrows Capital.

Але деякі спостерігачі за Strategy стверджують, що компанія з кастодіального зберігання Bitcoin не може збанкрутувати. Вони вірять, що оскільки Strategy має публічно торговані акції, подібні події, які призвели до краху інших крипто-компаній, не відбудуться.

Вони зауважують, що Strategy — 433-тя за величиною компанія у світі за ринковою капіталізацією, і хтось викупить компанію, замість того, щоб ризикувати наслідками катастрофічного краху.

Інші стверджують, що банкрутство малоймовірне, принаймні наразі.

“Ймовірно, має достатню інерцію, щоб вижити, незважаючи на те, що є очевидною мішенню для дезінформації/атак”, — заявив член ради директорів компанії з управління резервами.

“У разі зниження її чистої ринкової вартості (mNAV) нижче нуля, до точки, коли потрібно буде почати продавати BTC, опортуністи можуть бути готові внести більше активів у рамках угод або скористатися падінням акцій”, — додав він.

Інші спостерігачі відзначили міцні фундаментальні показники компанії та те, що з великою ставкою на Bitcoin неминучі злети та падіння.

Та деякі експерти заявили, що ніхто не рятуватиме Strategy, як це було з фінансовими пакетами допомоги, які допомогли багатьом проблемним установам у 2008 році залишитися платоспроможними.

“Вона не має таких самих життєво важливих зв’язків із фінансовою системою, як великі банки, попри те, що деякі можуть думати”, — сказав аналітик.

“Ніхто їх не врятує”, — додав інший. “Якщо MSTR збанкрутує, акціонери втратять більшу частину або навіть всі свої інвестиції. До того ж, будь-яке відновлення займе роки.”

Експерт, який працював в аудиті криптоактивів, заявив, що “справжня небезпека для компанії — це криза ліквідності”.

“Якщо компанія не має резервів готівки — чи то з операційної діяльності, чи з кредитних ліній — щоб викуповувати власні акції, коли вони торгуються зі знижкою”, — сказав він, — “якщо ця знижка триватиме і компанія буде з обмеженими грошовими коштами, акціонери зрештою тиснутимуть на керівництво, щоб ті продавали активи з балансу для фінансування викупу.”

Strategy визнала цю загрозу, публічно заявивши, що компанія може продати Bitcoin, якщо її чиста ринкова вартість (mNAV) впаде нижче 1 — наразі вона становить 1,14.

Щоб уникнути такого сценарію, Strategy нещодавно створила готівковий резерв у 1,44 мільярда доларів США для виплати дивідендів у разі потреби та запобігання такій можливості.

Аналітики вважають, що продаж Bitcoin був би “гарним доповненням” до її стратегії, але публічна позиція компанії проти продажу Bitcoin ускладнює це завдання. З цієї причини публічний продаж Bitcoin компанією Strategy може викликати паніку на ринку, адже компанія володіє приблизно 3,1% від загальної пропозиції Bitcoin.

“Будь-яке рішення Strategy продати BTC, ймовірно, викличе дуже негативну реакцію ринку і, фактично, змусить учасників ринку намагатися випередити новини, посилюючи продажі та короткі позиції”, — сказав експерт.

“Хоча малоймовірно, що це призведе до повного обвалу цін, ринок криптовалют загалом шукає наступний крах на кшталт ‘Terra Luna чи FTX’, і це підживлюватиме цей ведмежий підтверджувальний ухил”, — підсумував він.