【Американские акции】CRH: крупнейший в США производитель щебня и асфальта | Подробный обзор Дивиденд-аристократов на американском фондовом рынке | Инвестиционная информация и полезные материалы Манекри Манеккс Секьюритиз

Глобальная компания, которая занимает более 78 500 человек в 29 странах

CRH - одна из ведущих строительных материалов компаний в мире. Мы поставляем различные строительные материалы, такие как строительные материалы, цемент, готовый бетон, асфальт, дорожные покрытия, используемые в проекте команды проекта строительные материалы для клиентов в строительной отрасли. Мы являемся мировой компанией, которая трудоустроила более 78 500 сотрудников на более чем 3 390 объектах в 29 странах. Мы гордимся тем, что являемся лидером по поставкам строительных материалов, асфальта и бетонных изделий в США. Наши продукты широко используются в различных строительных отраслях, от дорог и мостов до инфраструктурных проектов, от строительства и обслуживания производственных объектов и центров обработки данных до нового, реконструированного и ремонтируемого жилого и многоквартирного жилья.

В 2023 году оборот составил рекордные 35 млрд долларов США благодаря росту инвестиций в инфраструктуру и потребности в инвестициях в оборудование. Одним из факторов, способствующих росту, является строительство центров обработки данных на фоне роста инвестиций в инфраструктуру и рынка искусственного интеллекта.

Долгосрочный толчок: инвестиции в инфраструктуру, возвращение производства в страну, восстановление строительства жилья

Финальный рынок компании разделен на три области: инфраструктура, жилые и нежилые помещения. Около 35% выручки за 2023 год составляют инфраструктура (автомагистрали, улицы, дороги, мосты, общественная инфраструктура), 30% - нежилые строительные работы (включая строительство и обслуживание производственных помещений, центров обработки данных и объектов доставки), 35% - жилые строительные работы. 55% выручки приходится на новое строительство команды проекта, 45% - на реконструкцию и ремонт команды проекта.

Рынок строительства в США оживился после принятия Закона об инфраструктурных инвестициях и занятости (IIJA) в ноябре 2021 года и достиг уровня, не наблюдавшегося с 1960-х годов. Согласно отчету Бюро переписи населения США, общий объем государственных расходов на общественное строительство увеличился более чем на 33% по сравнению с 2020 годом.

Из общего бюджета на инфраструктурные инвестиции в размере 1,2 триллиона долларов США, 550 миллиардов долларов будет выделено на новый бюджет на следующие 5 лет, включая около 110 миллиардов долларов на дороги и мосты, 65 миллиардов долларов на электросети, 55 миллиардов долларов на водоснабжение, 25 миллиардов долларов на аэропорты, 17 миллиардов долларов на порты и другие значительные средства будут выделены на финальный рынок компании. Кроме того, правительственные инвестиции в инфраструктуру, в основном, будут долгосрочными командами проекта, и компания получит долгосрочный ход вперед. Ожидается, что в течение следующих 5 лет в результате нового бюджета значительные средства будут вкладываться до примерно 2028 года.

С другой стороны, хотя беспокоит влияние, которое может оказать предстоящее правительство Трампа, которое поддерживает отмену некоторых мер, на рынке особой тревоги нет, так как они не могут привлечь недовольство сенаторов, которые хотят стимулировать занятость в местных районах. Вместо этого ожидается активизация строительства новых производственных объектов в рамках политики “Америка на первом месте” и возвращения производства внутрь страны. Предполагается, что строительство центров обработки данных также продолжит активизироваться, и в целом перспективы на долгосрочный срок являются благоприятными.

Успешное стратегическое приобретение для увеличения масштаба и расширения функционала ～ Региональная вертикально-интегрированная модель бизнеса

Для удовлетворения такого спроса ключевым конкурентным преимуществом является вертикально интегрированная бизнес-модель, охватывающая регионы. Компания расширяет свой масштаб через стратегические приобретения и одновременно создает структуру бизнеса, которая обеспечивает непрерывное предоставление строительных материалов от верховьев до низовьев. В последние годы общая сумма приобретений составляет 3,3 миллиарда долларов в 2022 году, 700 миллионов долларов в 2023 году и в текущем финансовом году, за первые 9 месяцев 2024 года, завершено 28 приобретений на общую сумму 3,9 миллиарда долларов.

Большая сумма приобретения в этом сезоне связана с крупным проектом на 2,1 миллиарда долларов в ноябре 2023 года. Приобретение включало портфолио активов по цементу и живому бетону компании Мартин-Мариетта-Материалс [MLM] в штате Техас, и стало одним из самых заметных проектов в последнее время. Техас является штатом с самым высоким населением и темпами роста ВВП в США. Это был важный проект для укрепления присутствия компании в США, так как штат является наибольшим заказчиком федеральных автострад в США, и строительство в нем активно развивается.

Кроме того, в апреле 2024 года было приобретено компании BoDean и Northgate Ready Mix в штате Калифорния. Это важная сделка, которая позволила войти на северокалифорнийский рынок строительных материалов и добавила два карьера, два завода готового бетона, один асфальтобетонный завод и один завод по переработке материалов.

Таким образом, стоит отметить, что эта компания расширяет свой бизнес, осуществляя стратегические приобретения, что позволяет увеличить масштаб бизнеса и повысить эффективность транспортировки за счет сокращения затрат на интеграцию и увеличения числа базовых пунктов. Из-за того, что строительные материалы, такие как арматура и цемент, требуют специализированных навыков и имеют большой вес, стоимость их транспортировки высока. Согласно исследованию Longbow Research, прибыльные расстояния для доставки составляют 80 км для строительных материалов и 240-400 км для цемента. Для достижения этой цели важно иметь много базовых пунктов, чтобы уменьшить расстояние доставки и снизить транспортные затраты. У компании есть 3 390 торговых пунктов (1 870 в США, где они являются основным рынком, и 1 441 в Европе), и благодаря этой сети удалось снизить транспортные затраты.

Ожидается, что рост будет продолжаться благодаря приобретению в будущем

Стратегическое приобретение служит ключевой стратегией роста компании. Фактически, две трети роста компании за последние 10 лет обусловлены приобретениями. Ожидается, что рост будет продолжаться благодаря приобретениям. Рынок строительных материалов в США представляет собой фрагментированный рынок, состоящий в основном из малых и средних предприятий, что означает большой потенциал для реорганизации. Исходя из этого, компания стремится приобретать средние и малые предприятия стоимостью от 500 млн до 2 млрд долларов, чтобы увеличить свою долю рынка.

Бизнес состоит из двух подразделений: “Американское подразделение” и “Европейское подразделение”. Каждое из них развивает “материальный бизнес”, предоставляя материалы, такие как строительные материалы и цемент, и “строительный бизнес”, предоставляя трубопроводы для водоснабжения и канализации, предварительно изготовленные изделия, дождевую воду, ограждения, строительные аксессуары и т. д.

Американское подразделение является основой, составляющей 64% от общего объема продаж и 73% от скорректированного EBITDA, причем материальный бизнес составляет 44% от общего объема продаж и 50% от скорректированного EBITDA, являясь основным бизнесом. В 2023 году доля выручки (прибыли) составляет: 44% (50%) для американского материального бизнеса, 20% (23%) для американского строительного материала, 28% (22%) для европейского материального бизнеса и 8% (5%) для европейского строительного материала. Материальный бизнес составляет 70% как в выручке, так и в прибыли.

Цены акций недорогие по сравнению с конкурентами, обращайте внимание на возможность включения в S&P500

Финансовые показатели хорошие. Прогнозируется продолжение роста спроса и цен на фоне инвестиций в инфраструктуру и реиндустриализацию, и ожидается увеличение прибыли на 12% в текущем году. Бизнес-среда очень благоприятная, и инфраструктурные проекты правительства в Северной Америке и Европе активизируются, что позволяет компании занимать выгодное положение и получать существенные преимущества.

Особенно в США ожидается, что до 2028 года инвестиции в инфраструктуру будут поступать в команду проекта по инфраструктуре, а также ожидается спрос на строительство центров обработки данных и распределительных сетей в связи с ростом рынка искусственного интеллекта и спрос на строительство производственных объектов в связи с возвращением производства в страну. Что касается рынка жилья, ожидается, что в условиях высокой процентной ставки новостройки будут низкими, но спрос на ремонт и реконструкцию остается стабильным, и в целом сектор находится в хорошем положении.

Продолжается приобретение в рамках стратегии роста, поддерживаемое хорошим денежным потоком и здоровыми финансовыми основами. Свободный денежный поток сохраняется положительным в течение 20 лет благодаря устойчивому росту. Финансовое положение также поддерживается высокими финансовыми показателями для производственной компании с крупными материальными активами, такими как коэффициент текущей ликвидности 1,4, коэффициент чистого долга по процентам (чистый DE) 0,5 и коэффициент собственного капитала 42,7%.

Вместе с инвестициями в рост активно осуществляется возврат средств акционерам. С начала 2024 года мы провели выкуп собственных акций на сумму 1,2 миллиарда долларов за 9 месяцев. Выкуп собственных акций проводится регулярно, и за последние 5 лет количество акций сократилось на 13%.

Цены акций продемонстрировали высокую производительность, начиная с начала 2024 года, увеличившись на 47%. Однако коэффициент прибыли капитала (PER) может оказаться ниже, чем у конкурентов Martin Marietta Materials [MLM] и Vulcan Materials [VMC], что может означать, что хорошие финансовые результаты и перспективы не оценены. Кроме того, недавнее включение на биржу Нью-Йорка может быть связано с недостаточной осведомленностью. В сентябре 2023 года компания перенесла свой основной листинг с Лондонской биржи (LSE) на Нью-Йоркскую биржу (NYSE), что, возможно, приведет к увеличению осведомленности и притоку капитала. Кроме того, существует вероятность включения в индекс S&P500, что может привести к притоку средств из ETF и инвестиционных фондов, связанных с индексом S&P500, что, в свою очередь, может укрепить цены акций.

【図表1】シーアールエイチ［CRH］годовой Дивидендный доход Источник: составлено автором на основе данных Bloomberg

【表2】 График изменения цен акций China Railway Highspeed [CRH] и S&P500 Источник: составлено автором на основе данных Bloomberg ※ Цена акции Siaruhhi [CRH] равна 1 числу, взятому на 31 июля 1989 года