Интерпретация выигрышного дела Grayscale: суд считает, что SEC придерживается «двойных стандартов», а предварительное решение открывает путь для спотовых ETF

Автор: Темная сторона Луны, PANews

29 августа суд США вынес решение по иску между Grayscale и SEC.Судья посчитал необоснованным отказ SEC отказать Grayscale в выпуске спотового ETF на биткойны и попросил SEC повторно обработать запрос Grayscale.

Под влиянием этого на рынке распространился оптимизм, и биткойн вырос, преодолев отметку в $27 000 и $28 000. Однако следует отметить, что SEC все еще может подать апелляцию. Даже если заявление Grayscale будет пересмотрено, она также может найти другие причины отказаться от спотового ETF на биткойны.

Точнее, решение суда обусловлено тем, что он считает **SEC приняла двойные стандарты в отношении спотовых биткойнов и деривативов, но не может объяснить необходимость принятия таких двойных стандартов, поэтому суд обязан рассматривать спот Grayscale приложений одинаково, и не дискриминировать статус участника рынка Grayscale, а не думать, что спотовый ETF на биткойны должен быть одобрен. **

Можно считать, что право одобрять или отклонять выпуск спотовых ETF на биткойны входит в сферу ответственности SEC. те же условия, что и для обзора фьючерсных продуктов на биткойны.

![Интерпретация выигрышного дела Grayscale: суд считает, что SEC придерживается «двойных стандартов», а предварительное решение открывает путь для спотовых ETF] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe -14688433d4-dd1a6f-1c6801)

Судебные документы: «двойной стандарт» SEC в отношении спотовых и деривативов не принимается

В первоначальном тексте, выданном судом, в центре спора между двумя сторонами находится вопрос о том, существует ли явная разница между деривативами на биткойны и спотовыми и почему SEC отклонит спотовый ETF в случае принятия ETF на фьючерсы на биткойны.

Суд постановил, что спотовый биткойн характеризуется транзакциями за наличные и немедленной доставкой, в то время как рынки деривативов, такие как фьючерсы, полагаются на цены спотового рынка для транзакций, но обычно не осуществляют прямую доставку, например, CME (Chi Mercantile Exchange) имеет 1,7 доллара США. миллиардов в непоставленных контрактах (время подачи заявок).

Кроме того, деривативы, как правило, подвергаются большему количеству ограничений, например, определенные инвесторы могут участвовать только в них или ими можно торговать только на внебиржевом рынке (OTC), в то время как спотовые ETF напрямую позволяют различным типам клиентов совершать покупки и инвестировать.

Если ей будет разрешено напрямую участвовать в спотовом рынке биржи, десятки миллиардов биткойнов серьезно повлияют на текущую систему рыночных цен. Тем не менее, рынок деривативов подвергается более строгим нормативным ограничениям, и SEC установила ряд тестовых условий и, наконец, считает, что спотовые ETF не могут пройти нормативную базу.

Grayscale считает, что аргументы SEC не могут быть оправданы, в частности, по следующим пунктам:

1. Оттенки серого доказывают, что спотовый биткойн очень похож на уже прошедшие фьючерсные продукты на биткойн, такие как Teucrium и Valkyrie. Обе стороны привязаны к цене спотового рынка, и его даже можно рассматривать как спотовый ETF на биткойн и CME (CME Group). фьючерсы. Соотношение цен между ними составляет 99,9%;
2. Активы Grayscale невелики по сравнению с ежедневным объемом торговли Биткойнами, составляющим 45 миллиардов долларов США. за тот же период 100 миллионов долларов США, оттенки серого не могут работать или существенно влиять на рынок;
3. У SEC разные стандарты проверки до и после.Объем торгов фьючерсами на биткойны на CME (CME Group) увеличился с $737 млн в конце 2017 года до $44,6 млрд в конце 2021 года. Если вы думаете, что фьючерсные продукты не повлияют на рынок, то вам не следует думать, что спотовые ETF повлияют на рынок, поскольку спотовый рынок более ликвиден и глубже, чем фьючерсный рынок.

Основываясь на вышеуказанных критериях, судья считает, что заявление SEC несостоятельно, особенно если принять во внимание передачу фьючерсных продуктов на биткойны. повторно проверьте приложение оттенков серого.

Однако у Комиссии по ценным бумагам и биржам было 45 дней на проведение полного слушания, то есть дело рассматривалось всеми судьями суда (здесь — 17), а не коллегией из трех судей, как в этом первоначальном решении.

Последующий прогресс: GBTC превратился в спотовый ETF, есть еще переменные

После вынесения решения суда и SEC, и Grayscale сохраняли спокойствие. В отличие от восторженной реакции рынка, обе стороны были очень осторожны в своих формулировках. С одной стороны, с точки зрения судебного процесса, SEC все еще может подать апелляцию; с другой стороны, как упоминалось ранее. Как упоминалось выше, суд не разрешил Grayscale напрямую конвертировать GBTC в спотовый ETF, и по-прежнему требуется одобрение SEC.

После вынесения постановления генеральный директор Grayscale Зонненшейн написал в Твиттере, что он будет следить за этим, но не уточнил, как действовать в процессе последующих действий, в то время как представитель SEC заявил, что он также просматривает документ, чтобы определить план последующих действий. .

![Интерпретация выигрышного дела Grayscale: суд считает, что SEC придерживается «двойных стандартов», а предварительное решение открывает путь для спотовых ETF] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-69a80767fe -f56a5d2bc4-dd1a6f-1c6801)

Прошло ровно десять лет с тех пор, как компания Gemini впервые подала заявку на выпуск спотового ETF на биткойны в 2013 году. Когда-то у него было около 700 000 биткойнов, что делало его крупнейшим публичным держателем.

Фактически, еще в 2016 году компания Grayscale связалась с SEC, надеясь выпустить спотовые ETF, но SEC отклонила ее, поскольку рыночная среда и нормативные условия были незрелыми, а затем добровольно отозвала заявку. , он попробовал еще раз. Преобразование GBTC в спотовый ETF было снова отклонено, и обе стороны немедленно обратились в суд.

Однако в течение длительного времени его основным продуктом является GBTC, который не обладает ликвидностью акций или токенов и подходит только для определенных групп людей для доступа к рынку биткойнов.Поэтому могут быть скидки при колебаниях рынка. Например, во время кризиса DCG его самая высокая скидка достигла 0,45%, что привело к серьезным потерям.

Согласно судебным документам, Grayscale считает, что, поскольку он не может быть обращен на спотовом рынке, даже если он рассчитан на основе 30%, это привело к убыткам в размере как минимум 4 миллиардов долларов США, а спотовые ETF являются наиболее важным способом компенсировать убытки. в прибыль.

Одобрит ли SEC спотовый ETF на биткойны, пока неизвестно.

Учитывая текущую рыночную ситуацию, в последнее время в очереди за подачами заявок стоит ряд спотовых ETF на биткойны, в том числе Bitwise, BlackRock, VanEck, WisdomTree и Invesco и т. д. Согласно графику, SEC рассмотрит эти заявки до конца этого периода. Получив ответ, Комиссия по ценным бумагам и биржам также отложила заявку 21Shares и ARK Investment Management на начало августа, и теперь победа Grayscale сделала эти выходные запутанными.


С точки зрения SEC, в нынешних рыночных условиях фьючерсы на биткойны достаточны для удовлетворения потребностей американских инвесторов в участии на рынке шифрования, и в тот момент, когда она атакует биржи и токены, она, несомненно, поспешно обошла спотовые ETF на биткойны. Есть свои противоречия, но все равно потребуется время, чтобы увидеть, как будет принято окончательное решение по решению суда.

Но, как сказал аналитик Bloomberg ETF Джеймс Сейффарт, если Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) захочет предотвратить листинг спотовых биткойн-ETF, у них может быть два основных варианта. Первый вариант заключается в том, что им придется исключить из листинга ETF фьючерсов на биткойны. Постановление суда по сути означает, что фьючерсный ETF на биткойны не может быть допущен к листингу, одновременно используя аргумент о манипулировании рынком для отклонения спотового ETF. Второй возможный путь — отклонить листинг спотовых ETF на биткойны по причинам, которые никогда раньше не использовались, что может быть связано с хранением или расчетами по биткойнам.