Недавно с друзьями обсуждали трансграничные платежи и обнаружили, что многие на самом деле не различают разницу между оффшорным юанем и оншорным юанем. Я сам недавно понял это и решил систематизировать свои мысли.

Говоря об этом, стоит начать с уровня открытия китайского валютного счета. Поскольку Центробанк строго контролирует внутренний финансовый рынок, возникли две системы — одна внутри страны, другая за границей.

Оншорный юань — это тот юань, который мы обычно используем внутри страны, CNY. Юань, торгуемый на Шанхайском валютном биржевом центре, — это он, Центробанк напрямую регулирует его, колебания курса ограничены, обычно максимум 2% в день. Банки, компании, частные лица используют этот рынок для ежедневных расчетов, например, выплаты зарплаты, покупки, внешнеэкономической деятельности.

Оффшорный юань — это другой юань, код CNH. Он торгуется в Гонконге, Лондоне, Сингапуре и других местах. Центробанк здесь не имеет прямого контроля, курс полностью определяется спросом и предложением на международных рынках. Участниками являются иностранные банки, инвестиционные фонды, транснациональные корпорации, которые используют оффшорный юань для трансграничных инвестиций, международных расчетов и финансовых деривативов.

По сути: CNY — это «родительский» контроль Центробанка, CNH — «свободная» торговля на международном рынке.

Зачем нужны обе системы? В основном, чтобы одновременно продвигать международное использование юаня и защищать внутреннюю финансовую стабильность. Внутренний рынок обеспечивает стабильность экономики, а оффшорный — облегчает иностранцам владение и использование юаня, снижая издержки трансграничных сделок. Проекты «Один пояс, один путь» часто используют CNH для расчетов.

На самом деле, не только Китай так делает. Индийская рупия, бразильский реал, малайзийский ринггит, юань — у них тоже есть подобное разделение. Обычно их оффшорные рынки работают через внерасчетные форвардные рынки. Цель у всех примерно одна — контролировать движение капитала и избегать воздействия международных колебаний на внутреннюю экономику.

А что для обычных людей? При обмене валюты можно почувствовать разницу. Внутри страны можно обменять только 50 тысяч долларов эквивалента в год и нужно указывать цель. А если есть оффшорный счет в Hong Kong, таких ограничений почти нет. Инвестиции тоже отличаются: внутри страны можно покупать A-акции и внутренние финансовые продукты за CNY, а за оффшорный юань — гонконгские акции или «десертные» облигации.

Курс тоже важен. Импортерам, платящим CNH, приходится нести больший валютный риск. Но арбитражники любят это — используют разницу между CNY и CNH для получения прибыли.

Пример. Шанхайская экспортная компания получает 1 миллион долларов. Обмен внутри страны по курсу CNY — Центробанк регулирует, и колебания минимальны. А если обменять через оффшорный счет в Hong Kong по курсу CNH, можно заработать больше или меньше, потому что CNH более чувствителен к колебаниям. Когда ФРС повышает ставки, CNH часто быстро девальвируется, так как международные капиталы продают юань. А CNY, благодаря вмешательству Центробанка, девальвируется значительно меньше.

В будущем, по мере продвижения международного использования юаня, особенно с ростом цифрового юаня для трансграничных расчетов, разница в курсах между этими рынками будет постепенно сокращаться и в конечном итоге исчезнет. Но в этом процессе CNH будет более чувствительным к международным событиям, например, к американо-китайским трениям, что вызовет его колебания. CNY же останется в основном «для стабилизации», с множеством инструментов у Центробанка.

Проще говоря: CNY — это внутренний юань, безопасный, но с ограничениями; оффшорный юань — международный, свободный, но более волатильный. Эти два рынка — как два колеса одного автомобиля, вместе двигают юань к миру.