Управление активами и самостоятельные операции одновременно снижаются, почему "старшие" — Huatai Securities — отстают в темпе?

4 апреля, цена акций Huatai Securities снизилась на 0,28%, до 17,67 юаней за акцию, общая рыночная капитализация составила 159,5 миллиарда юаней. На самом деле, цена акций продолжает снижаться в этом году, суммарное падение уже превышает 25%. В форумах инвесторы активно спрашивают у секретаря правления о причинах падения цены акций, даже сомневаются в изменениях в фундаментальных показателях компании.

На данный момент 25 брокерских компаний, котирующихся на бирже, опубликовали годовые отчеты за 2025 год. В условиях восстановления рынка отрасль в целом демонстрирует высокий рост, тогда как темпы роста выручки и чистой прибыли Huatai Securities менее 7%. В сегменте бизнеса, его чистый доход от управления активами снизился более чем на 50% по сравнению с прошлым годом, а самостоятельная торговля также идет на спад.

Из-за слабых результатов, падения цен акций и других проблем, журналисты «International Financial News» направили запрос на интервью в Huatai Securities, на момент публикации ответа не последовало.

Отставание и разрыв

Несмотря на то, что Huatai Securities занимает третье место по выручке и чистой прибыли в отрасли, разрыв с CITIC Securities и Guotai Haitong уже очевиден.

По данным аналитиков, в 2025 году Huatai Securities достигла общей выручки в 35,81 миллиарда юаней и чистой прибыли, принадлежащей материнской компании, в 16,384 миллиарда юаней, при темпах роста 6,83% и 6,72% соответственно, что ниже среднего по отрасли. В 2024 году их показатели были близки к Guotai Haitong, а чистая прибыль даже занимала второе место в отрасли. Однако к 2025 году структура лидеров изменилась, и Huatai Securities явно отстала от второго места.

CITIC Securities увеличила свою выручку на 28,8% до 74,85 миллиарда юаней, а чистая прибыль выросла на 38,58% до 30,076 миллиарда юаней. В сегментах бизнеса, брокерские услуги принесли 14,753 миллиарда юаней, что на 37,72% больше, занимая второе место; инвестиционный банкинг — 6,336 миллиарда юаней, рост на 52,35%, первое место; управление активами — 12,177 миллиарда юаней, рост почти на 16%, значительно опережая конкурентов; самостоятельная торговля — 38,604 миллиарда юаней, рост на 46,53%, лидирующая позиция; кредитные услуги — 1,63 миллиарда юаней, рост более чем на 50%, девятое место.

Объединенная Guotai Haitong показала впечатляющие результаты: выручка выросла на 87,4% до 63,107 миллиарда юаней, чистая прибыль — на 113,52% до 27,809 миллиарда юаней. В этом сегменте брокерские услуги заняли первое место; инвестиционный банкинг и управление активами — третье место; самостоятельная торговля — 25,404 миллиарда юаней, рост на 72%, значительно опережая третье место; кредитные услуги — 8,278 миллиарда юаней, рост на 251%, первое место.

Что касается Huatai Securities, показатели по бизнес-линиям разнятся: брокерские услуги — 9,122 миллиарда юаней, рост на 41,5%, четвертое место; инвестиционный банкинг — 3,099 миллиарда юаней, рост на 47,8%, пятое место; управление активами — 1,798 миллиарда юаней, снижение на 56,64%, с третьего места опустилась на пятое; самостоятельная торговля — 13,829 миллиарда юаней, снижение с 14,5 миллиарда, пятое место; кредитные услуги — 4,4 миллиарда юаней, рост на 62,52%, третье место.

Некоторые эксперты в комментариях «International Financial News» отмечают, что феномен «теневых течений» среди ведущих брокеров — это отражение реальной ситуации в отрасли, связанной с эффектом Матфея и диверсификацией путей развития. В условиях бычьего рынка показатели отражают различия в стратегическом позиционировании и ключевой конкурентоспособности: CITIC Securities благодаря комплексному бизнесу и стабильной внутренней силе демонстрирует сильную устойчивость к циклам и укрепляет статус «всестороннего чемпиона»; Guotai Haitong через слияния достигает эффекта масштаба и синергии, а после «обгоняющей» стратегии рост зависит от углубления интеграции и закрепления ценовой политики в капитальных бизнесах; Huatai Securities с низкими темпами роста выявила структурные слабости в управлении активами и самостоятельной торговле.

Как сохранять бдительность в спокойные времена

CITIC Securities уверенно занимает первое место, Guotai Haitong активно догоняет, Huatai Securities удерживает третью позицию, но разрыв с четвертым заметен. Более того, темпы роста заметно замедлились, а ключевые бизнесы, такие как управление активами и самостоятельная торговля, показывают снижение.

Некоторые аналитики прямо заявляют, что Huatai Securities действительно нужно «держать ухо востро». Их вызовы дают важные уроки для отрасли: при росте концентрации рынка полагаться только на традиционные каналы или одни преимущества уже недостаточно. В будущем важно оптимизировать структуру бизнеса, устранить слабые места в управлении активами и самостоятельной торговле, а также активно внедрять технологии и укреплять позиции в работе с институциональными клиентами, превращая это в драйверы роста в области финтеха, деривативов и трансграничных операций, чтобы сохранить конкурентоспособность и не отстать в борьбе за лидирующие позиции.

Генеральный директор BlackK Capital Чэнь Синьвэнь отметил в интервью «International Financial News», что усиление конкуренции среди брокеров — неизбежный тренд, а рост концентрации рынка — необратимый процесс. Однако в индустрии ценных бумаг не существует однородной «монополии», а есть три модели: «большие и всеобъемлющие», «специализированные и качественные» и «многоплатформенные», которые сосуществуют и дополняют друг друга в экосистеме.

Первая — «большие и всеобъемлющие» лидеры продолжат играть роль стабилизирующего фактора. CITIC Securities и Guotai Haitong, обладая лицензиями, глубокими балансами и ценовой политикой на межрынке, создадут непреодолимые барьеры в институциональном бизнесе, трансграничных инвестициях и системно важных финансовых услугах. Их миссия — «стабилизировать» — обеспечить ликвидность рынка, эффективность передачи политики и ожидания в отрасли. Но у них есть и ограничения: сложность организации вызывает задержки в принятии решений, бизнес, требующий капитальных затрат, снижает рентабельность, а инновационные проекты внутри крупной системы могут стать «садками». Поэтому «большие и непобедимые» должны эволюционировать в «большие, но гибкие», используя профессионализацию дочерних компаний, технологические платформы и механизмы межграничного взаимодействия.

Второй — «специализированные и качественные» брокеры найдут свою нишу в просветах среди гигантов. Опираясь на успешные модели американских Jefferies, сосредоточенных на средних и малых инвестиционных банках и леверидж-финансировании, или швейцарских Vontobel, специализирующихся на тематических инвестициях и нишевом управлении активами, отечественные региональные брокеры могут создать уникальные преимущества, ориентируясь на локальные отрасли и уникальные продукты.

Третья — «многоплатформенная» модель станет финальной точкой для средних брокеров и самой революционной переменной. Основная идея — «APIизация» лицензий, предоставление инфраструктуры для расчетов, хранения, риск-менеджмента и данных, зарабатывая стабильные платные услуги, а не рискуя волатильностью.

«Для Huatai Securities важно отказаться от одностороннего мышления. Три модели не противоречат друг другу, а дополняют. Платформенные решения могут усилить профессиональные возможности нишевых брокеров, а их экспертиза — обогатить платформу, а инфраструктура снизит операционные издержки всей отрасли», — считает Чэнь Синьвэнь. По его мнению, 2026 год в секторе брокерских услуг станет годом, когда «слоны танцуют» и «газели прыгают» одновременно. Истинная стратегия — понять ключевые показатели каждой модели: для «большого и всеобъемлющего» — эффективность капитала и синергия бизнесов, для «специализированных и качественных» — доля рынка и лояльность клиентов, для «многоплатформенных» — рост активов под управлением и проникновение технологий.