Я заметил, что вся рыночная картина уже изменилась. Раньше, при кризисе, центральные банки автоматически запускали печатный станок и снижали ставки. Но сейчас игра стала сложнее из-за того, что происходит в энергетических рынках на фоне ситуации с Ираном.

Настоящая проблема — это не только временный скачок цен на нефть. Сам энергетический инфраструктура оказалась уязвимой. Нарушение в Ормузском проливе показало, насколько хрупкими стали глобальные цепочки поставок, которые мы строили десятилетиями. Даже небольшое нарушение вызывает дефицит у крупных экономик, таких как Индия, Япония и Южная Корея. Даже у Китая с его большими резервами ситуация не безопасна.

Поэтому сейчас все страны пересматривают свою энергетическую стратегию. Больше не только экономика, теперь важна национальная безопасность. И именно здесь начинаются проблемы для нас как инвесторов. Когда приоритетом становится энергетическая независимость вместо эффективности, начинается деглобализация. Производство становится дороже, вмешательство государства — сильнее, стратегические запасы — везде.

Энергетический эксперт Анас Альхаджи правильно отметил — старая модель открытых, ценозависимых энергетических рынков мертва. На смену ей приходит больше государственного контроля, вертикальная интеграция, субсидии для внутренних игроков. Это похоже на китайскую модель, но все страны попытаются скопировать. Проблема в том, что у них нет промышленного потенциала и централизованного управления, как у Китая, поэтому все станет менее эффективным и дороже.

И вот главный момент: этот уровень инфляции станет структурным, а не временным. Если энергетические цены вырастут навсегда, пострадают производство продуктов питания, промышленность, полупроводниковая индустрия — все. ООН уже предупредила о росте цен на продукты по всему миру. Нарушения цепочек поставок в Ормузе мешают поставкам гелия и серы, которые важны для производства чипов.

Что это значит для активов? Раньше, с 2008 по 2021 год, средний CPI был ниже 3%. Поэтому центральные банки спокойно вводили неограничительную ликвидность, держали ставки около нуля, активно покупали облигации. Это подстегнуло рост всего — биткоин с однозначных значений до 126 тысяч долларов, акции, криптовалюты — все росло. Но если уровень инфляции станет действительно высоким, центральные банки уже не смогут проводить сверхмягкую политику. Ликвидность уже не будет так легко доступна, как раньше.

Более высокая инфляция, менее мягкая политика, повышенная волатильность — вот новая норма. Центробанки оказались в ловушке. Они не могут резко снижать ставки, потому что нужно контролировать инфляцию. Поэтому поддержка ликвидности на рынках будет ограниченной. Это создаст препятствия для всех активов с высокими мультипликаторами — акций, облигаций, криптовалют.

Интересно, что я заметил: компания Bitmine Immersion Technologies перешла от чистого майнинга к статусу казначейской компании Ethereum, удвоила акции за шесть месяцев и уже накопила почти 5% всех эфиров. Но даже в такой среде это более рискованный сценарий из-за структурной инфляции и ограничений политики.

Итог: нужно менять инвестиционную стратегию. Уже нельзя полагаться на легкие деньги и поддержку центральных банков, как раньше. Требуется более оборонительная позиция, фокус на реальной доходности и подготовка к продолжительной высокой инфляции и волатильности. Время дешевых денег действительно прошло.