На рынке Биткойна происходит очень интересное изменение, которое не получает заслуженного внимания. Оценка цены BTC выходит из чистой криптоэкосистемы и напрямую переходит в Чикаго, конкретно в CME Group. И это меняет всё.

Вы видите рост деривативов на регулируемых платформах — опционы, фьючерсы, связанные с ETF — и это может конкурировать или даже превзойти объемы спотовых торгов на основных биржах. Когда волатильность начнет в основном оцениваться на американских регулируемых рынках, Биткойн перестанет быть активом против Уолл-стрит и начнет оцениваться как еще один макроинструмент.

CME уже лидирует по открытым позициям в регулируемых фьючерсах на Биткойн. Но до сих пор был важный момент: уикендные разрывы. Пока CME закрывалась, оффшорные биржи продолжали работать, создавая возможности для арбитража. Это оставляло институциональных трейдеров в некотором затруднении. Теперь, с торговлей 24/7, которая должна начаться уже в этом году, это преимущество криптобирж исчезает.

Подумайте: традиционный управляющий фондом предпочитает торговать инструментом, который он знает, с установленной клиринговой палатой и ясной регуляторной средой, или он хочет иметь дело с контрагентским риском платформы, которую он не знает? Ответ очевиден. Карл Найм из XBTO хорошо резюмировал: управляющие теперь могут входить в этот класс активов без обновления технологий или изменения своих сигналов. Это просто еще один дериватив в их портфеле.

То, что раньше было движением розничных трейдеров, ищущих альтернативу Уолл-стрит, перевернулось с ног на голову. Теперь управляют традиционные институты. Суверенные правительства, крупные деньги — все выбирают то, что им знакомо. А знакомо им CME, а не криптовалютная биржа.

Когда ликвидность сосредоточится в регулируемых клиринговых палатах, Биткойн перестанет торговаться изолированно. Он начнет оцениваться вместе с акциями, товарами, золотом. Если возникает геополитическая напряженность, глобальный риск возрастает — и Биткойн падает вместе с ним. Он перестал быть той децентрализованной вещью, которой был в начале.

И есть ирония: чем более институциональным становится рынок, тем более централизованной становится инфраструктура за активом. Институциональные деньги ищут рисковые активы, а не рискованные платформы. Поэтому консолидация на регулируемых рынках неизбежна. Чикаго становится центром игры.