В последнее время вокруг «ИИ-ставок» на триллионы долларов поднялось много шума, и, честно говоря, недавние заявления Джима Крамера в адрес Alphabet и Amazon заслуживают внимания. Не потому, что Джим Крамер всегда прав, а потому, что те базовые факторы, на которые он обращает внимание, действительно подтверждаются, если копнуть в цифры.

Давайте разберем, что здесь интересного. Облачный бизнес Alphabet уже третий квартал подряд ускоряет рост выручки. Это не пустяк. Но вот что большинство людей упускает: их специализированные ИИ-чипы, TPUs, начинают превращаться в реальный драйвер выручки. Раньше они использовали их только внутри компании. Сейчас Meta и Anthropic уже сдают мощности в аренду, а также заключили сделки с крупными инвестиционными фирмами по облачным услугам на базе TPUs. Если этот бизнес вырастет хотя бы наполовину так же хорошо, как считают люди, это полностью меняет всю историю по оценке.

Затем есть Amazon. AWS по-прежнему доминирует на рынке облаков с долей 41%, а облачная выручка только что достигла максимума за 13 кварталов с ростом 24%. Но реальный «рычаг» — это то, как они используют ИИ, чтобы сжимать маржи в рознице. Генеративный ИИ оптимизирует запасы, маршруты доставки — всю цепочку поставок, и именно там происходит эффект сложного процента. А еще они создают специализированные чипы под названиями Trainium и Inferentia. OpenAI только что обязалась потреблять 2 гигаватта мощности Trainium в сделке примерно на $138 миллиард. Генеральный директор Энди Джасси говорит, что их бизнес по выпуску собственных чипов уже приносит около $10 миллиарда в год и растет темпами, выражающимися «тройными цифрами».

Теперь, Джим Крамер делал свои заявления, когда Alphabet оценивалась примерно в $344 , а Amazon — примерно в $239. С тех пор обе компании откатились, и это как раз тот момент, когда люди начинают нервничать. Но вот в чем дело: аналитики Уолл-стрит оценивают Alphabet в целевую цену с медианой $385 и потенциалом роста на (29% относительно текущих уровней), а Amazon — в целевую цену с потенциалом роста на $285 (31%). И у обеих компаний есть подтвержденный опыт превышения ожиданий — Alphabet в среднем на 15%, Amazon — на 19%.

При этом проблема оценки действительно существует. Alphabet торгуется с мультипликатором 28x по прибыли, Amazon — с 30x. Это не дешево. Но если вы ставите на то, что ИИ-инфраструктура станет таким же критически важным элементом, как считают люди, и эти две компании окажутся в позиции, позволяющей захватить непропорционально большую долю создаваемой ценности, то текущие цены, возможно, действительно будут выглядеть дешево через несколько лет. Особенно если тезис Джима Крамера подтверждается реальным ускорением выручки и монетизацией собственных чипов.

Есть о чем подумать, если вы собираете портфель с фокусом на ИИ.