В последнее время много разговоров о том, действительно ли фондовый рынок рухнет в 2026 году, и честно говоря, есть довольно веские причины воспринимать этот вопрос всерьез прямо сейчас.

Давайте разберемся, что вызывает у людей тревогу. Во-первых, Джером Пауэлл в сентябре заявил, что цены на акции «достаточно высоко оценены» по большинству показателей. И он был не один — другие представители ФРС тоже высказывались в том же духе, некоторые даже предупреждали о возможности «беспорядочных» падений цен на акции. В отчете о финансовой стабильности указано, что оценки стоимости активов становятся чрезмерными.

Вот что особенно бросается в глаза: сейчас индекс S&P 500 торгуется по мультипликации 22.2 по прогнозным доходам. Это довольно дорого по историческим меркам — значительно выше десятилетней средней в 18.7. Интересно то, что каждый раз, когда индекс достигал такого уровня оценки ранее, он в итоге резко падал. Во время пузыря доткомов он снизился на 49%. Во время распродажи в 2021-2022 годах — на 25%. И всего в прошлом году, когда оценки достигли 22x, мы увидели снижение на 19% к апрелю.

Но есть и другой фактор, который никто не должен игнорировать: годы промежуточных выборов. Исторически сложилось так, что в эти периоды индекс S&P 500 показывает очень слабую динамику — в среднем всего 1% доходности по сравнению с обычными 9% за год. Когда в годы промежуточных выборов у власти остается партия действующего президента, среднее снижение составляет всего 7%. Объяснение довольно простое: промежуточные выборы создают неопределенность в политике, рынки этого не любят, и инвесторы начинают сокращать позиции.

Но есть и светлая сторона. Шесть месяцев после промежуточных выборов обычно являются самыми сильными в любом четырехлетнем президентском цикле — в среднем доходность за этот период составляет 14%. Так что, если рынок действительно столкнется с трудностями в 2026 году, фаза восстановления может оказаться довольно значительной.

Настоящий вопрос — наконец ли эти завышенные оценки исправятся? Рынок рухнет? Не обязательно прямо сейчас, но предпосылки для этого явно есть. Каждое историческое прецедентное событие показывает, что при достижении таких экстремальных уровней оценки что-то обязательно происходит. Учитывая неопределенность в связи с промежуточными выборами, да, 2026 год может оказаться довольно хаотичным, прежде чем ситуация улучшится. Стоит внимательно следить за развитием событий в ближайшие месяцы.