Я копался в долгосрочной перспективе золота, и честно говоря, сценарий устойчивого роста на ближайшие 5 лет выглядит довольно убедительно. Не только с точки зрения США — мы видим прогнозы цен на золото и прорывы в ценах по всему миру по каждой крупной валюте, что является настоящим подтверждающим сигналом, который большинство людей упускают.

Позвольте объяснить, что на самом деле движет этим процессом.

Во-первых, технический анализ. 50-летний график золота рассказывает интересную историю. Мы наблюдаем два крупных секулярных разворота — один в 80-х-90-х годах, создавший огромную нисходящую клиновидную фигуру, и затем между 2013 и 2023 годами завершилась красивая формация «чашка с ручкой». Это 10-летняя консолидация, а значит, когда она прорвется, движение будет сильным. Чем длиннее паттерн, тем мощнее движение. И мы уже видим, как это реализуется.

Годовой горизонт в 20 лет показывает еще более яркую картину. Быки по золоту обычно начинают медленно и ускоряются к концу цикла. Предыдущий цикл имел три четких фазы, и учитывая новую модель разворота, мы должны ожидать что-то подобное и в этот раз. История не повторяется точно, но она определенно рифмуется.

Теперь самое интересное — и это касается как прогнозов цен на золото для инвесторов в развивающихся странах, так и в развитых экономиках: золото начало устанавливать новые рекорды практически во всех глобальных валютах в начале 2024 года, еще до того, как прорыв в долларе произошел в марте-апреле. Это тот тип синхронизированного движения, который сигнализирует о настоящей уверенности.

Что же на самом деле толкает золото вверх? Всё сводится к монетарной динамике, просто и ясно. Золото — это монетарный актив — оно движется вместе с денежной массой. М2 — денежная база — взорвалась в 2021 году, застоялась в 2022, и сейчас мы видим стабильный рост снова. Исторически золото и М2 движутся вместе, хотя золото иногда переоценено временно. Расхождение, которое мы наблюдали в 2023 — начале 2024, было несостоятельным, и, как и ожидалось, золото резко догнало.

Но есть одна вещь, которую большинство аналитиков неправильно понимает: они сосредотачиваются на спросе и предложении или экономическом прогнозе. Это не главный драйвер. Главное — ожидания инфляции. Золото хорошо себя чувствует в инфляционной среде, точка. Если отслеживать ETF TIP (, который отражает ожидания инфляции), он движется в долгосрочном восходящем канале. Золото тесно следует за этой корреляцией. Когда TIP падает, падают и золото, и акции. Когда он растет, выигрывают оба. Тезис о том, что золото хорошо работает во время рецессий? На самом деле — нет. Данные это не подтверждают.

Макрообстановка сейчас поддерживающая. У нас стабильный рост CPI, расширение М2 и ожидания инфляции, соответствующие долгосрочному тренду. Это создает условия для мягкого, стабильного бычьего рынка, а не для взрывных движений — по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

Что касается ведущих индикаторов, валютные рынки выглядят хорошо. EUR/USD на долгосрочном графике выглядит конструктивно, что благоприятно для золота, поскольку оно обычно растет, когда евро сильный, а доллар слабый. Облигации — еще один важный индикатор. Доходности по облигациям достигли пика в середине 2023 года, и с учетом ожидаемых глобальных снижений ставок, доходности не должны значительно расти. Это поддержка для золота.

Также стоит учитывать позиционирование на рынке фьючерсов. Чистые короткие позиции коммерческих участников по фьючерсам на золото на COMEX остаются очень растянутыми. Когда такие позиции достигают экстремума, это обычно ограничивает возможность сильного подавления цены. Это не обязательно означает немедленный взрыв вверх, но поддерживает устойчивый тренд роста.

Итак, что же прогнозы цен на золото на ближайшие 5 лет? Исходя из технической картины, макроэкономических драйверов и ведущих индикаторов, можно сделать следующий вывод:

2026: ожидается торговля в диапазоне $2,800 — $3,800, с возможностью приближения к $3,900 перед консолидацией.

2027–2029: продолжение стабильного роста по мере реализации монетарных и инфляционных динамик.

2030: пиковая цена около $5,000 при нормальных условиях рынка.

Более дальняя перспектива — спекулятивна, так как макроэкономика меняется каждые десять лет, но $5,000 — это разумная цель на ближайшие 5 лет.

А как это соотносится с прогнозами крупных институтов? Я отслеживал их прогнозы, и тут есть довольно интересное расхождение.

Goldman Sachs ориентировался на $2,700 к началу 2025 года. Bloomberg давал диапазон $1,709 — $2,727, что показывает их неопределенность. Commerzbank ожидал $2,600 к середине 2025. UBS — около $2,700. BofA — $2,750 с возможностью достижения $3,000. Citi Research был более оптимистичен — базовая оценка $2,875 с ожиданиями диапазона $2,800–$3,000.

Интересно, что большинство крупных институтов сходятся в диапазоне $2,700–$2,800 на 2025 год. Это консенсус. Macquarie выделялся более консервативным прогнозом — максимум $2,463 в первом квартале 2025.

Если сравнить с нашим прогнозом — $3,100 на 2025 — он значительно более оптимистичен, чем консенсус институтов. И, оглядываясь назад, эта команда прогнозистов точно угадывала цену на золото 5 лет подряд до 2021 года. Их прогноз на 2024 — $2,200, а к августу 2024 достигли $2,555. Это заслуживает доверия.

Это расхождение важно, потому что оно либо говорит о том, что крупные институты слишком осторожны, либо есть что-то в технической и монетарной картине, что оправдывает более бычий взгляд. Учитывая текущие графики и динамику М2/инфляции, я склоняюсь к последнему.

Еще один момент: бычья теория ломается, если золото упадет и останется ниже $1,770. Это уровень аннулирования. Очень маловероятно при текущем техническом раскладе, но это граница.

Стоит ли смотреть только на золото? Нет, стоит учитывать и серебро. Коэффициент золото/серебро за 50 лет показывает, что серебро часто взрывается на поздних стадиях бычьего рынка по золоту. У серебра сильные фундаментальные показатели, и этот 50-летний график показывает очень бычью формуцию «чашка с ручкой». Цель по серебру кажется разумной по мере созревания этого цикла. Так что, если вы думаете о диверсификации в драгоценных металлах, оба — золото и серебро — должны быть в портфеле, но серебро может стать более взрывной инвестицией в поздней стадии цикла.

Для тех, кто отслеживает прогнозы цен на золото на ближайшие 5 лет — будь то в развитых или развивающихся странах — макрообстановка довольно ясна. Постоянный рост денежной массы, рост ожиданий инфляции в секулярном канале и технические паттерны, указывающие на многолетнюю силу. Мягкий бычий сценарий — базовая версия, с возможным ускорением позже в этом десятилетии.

Уровень аннулирования — $1,770. Всё, что выше — остается бычьим. И если макроэкономическая картина продолжит развиваться согласно ожиданиям — стабильный рост CPI, расширение М2 и рост ожиданий инфляции — то приближение золота к $3,000 в 2026 и потенциально к $5,000 к 2030 — не просто мечта. Это действительно следует из данных.

Это довольно убедительный пятилетний сценарий для золота, особенно учитывая уже происходящие синхронные прорывы по всему миру в валютных парах. Бычий тренд сохраняется, и технический анализ поддерживает устойчивый рост отсюда.