Дуань Юнпинь: Пять шагов, чтобы научиться распознавать компании-печатные станки!!

Дуань Юнпинь рассматривает бизнес-модель как первый фильтр для инвестиций,
его представление о хорошей бизнес-модели — это бизнес, который способен долгое время генерировать обильный свободный денежный поток и является «печатью денег»-подобным бизнесом, трудно копируемым конкурентами.
Ниже приведены его пять основных критериев оценки:
1. Долгосрочный стабильный денежный поток и высокая прибыльность
Хорошая бизнес-модель способна «долгосрочно стабильно получать значительную прибыль и иметь стабильный чистый денежный поток», часто описывается как «прибыль и чистый денежный поток всегда на высоте». Ключевое — «покупка компании — это покупка будущего дисконтированного денежного потока», то есть наличие постоянного источника денежных средств в будущем.
2. Мощная защитная рва (устойчивая дифференциация)
Защитная рва — это «долгосрочная поддерживаемая дифференциация», это «незаменимость, без которой пользователи не смогут обойтись». Дуань Юнпинь прямо говорит: «Бизнес-модель без дифференцированных продуктов в основном не является хорошей бизнес-моделью», «прибыль приходит от отсутствия конкуренции», дифференциация — это основа избегания ценовых войн.
3. Низкие капитальные затраты, высокая рентабельность (легкие активы)
Хороший бизнес «не требует постоянных огромных капиталовложений для поддержания высокой рентабельности (ROE/ROIC)», он предпочитает «бизнес с легкими активами и высокой доходностью». В противоположность — «тяжелый бизнес», требующий постоянных больших капиталовложений для поддержания операций.
4. Высокая устойчивость к изменениям (недопустимость быстрого разрушения)
Хорошая модель «не так легко подвержена влиянию изменений», способна противостоять технологической замене, политическим ударам, внезапным изменениям в конкурентной среде, сдвигам в предпочтениях потребителей. «Длинный склон и толстый снег» — образное выражение: «длинный склон» означает долгий жизненный цикл отрасли, «толстый снег» — высокие прибыли и высокая удерживаемость.
5. Наличие ценового рычага
Возможность «повышать цены, не теряя клиентов» — это основа бизнес-модели, ценовой рычаг основан на неделимости ценности, а не на монополии. Apple может постоянно повышать цены, Мацзю — стабильно увеличивать цены, что свидетельствует о наличии ценового рычага.
Черты «плохой бизнес-модели» по мнению Дуань Юнпинь (обратная характеристика):
1. Серьезная однородность продуктов, ценовые войны: например, авиакомпании, солнечные панели и т.д. — «отсутствие дифференциации продуктов, в итоге — ценовые войны».
2. Низкий порог входа, жесткая конкуренция: легко привлекает новых участников, что постоянно размывает отраслевую прибыль.
3. Высокие капитальные затраты, низкая рентабельность: требуют постоянных больших вложений для поддержания работы, денежный поток поглощается капитальными расходами.
4. Отсутствие ценового рычага, зависимость от субсидий или ценовой конкуренции: используют деньги на субсидии для захвата рынка, реальный чистый денежный поток долгосрочно отрицателен или очень мал.
5. Слабая способность к управлению рисками, легко подвержена технологическим разрушениям: например, некоторые традиционные розничные компании, производители аппаратного обеспечения вне экосистемы, — уязвимы к ударам электронной коммерции и новым технологиям.
Можете ли вы с помощью этих пяти критериев «за» и «против» оценить, является ли выбранная вами компания хорошей бизнес-моделью?