Слабый спрос и изобилие предложений снижают цены на какао

Фьючерсы на какао вошли в нисходящую тенденцию в начале марта, при этом майский ICE NY какао (CCK26) снизился на 75 пунктов (-2,36%), а мартовский ICE London какао #7 (CAH26) упал на 78 пунктов (-3,45%) в последние торговые сессии. Несмотря на откат, фьючерсы оставались выше 2,75-летних минимумов, зафиксированных на прошлой неделе. Основное давление обусловлено фундаментальным дисбалансом на рынке: покупатели не желают платить официальные цены фермерских цен, установленные крупными производителями в Западной Африке, в то время как мировые рынки сталкиваются с слабым спросом и переизбытком предложения.

Слабый спрос потребителей давит на рынок

Основная проблема рынка какао — слабый интерес со стороны производителей шоколада и кондитерских изделий по всему миру. Barry Callebaut AG, крупнейший в мире производитель оптового шоколада, сообщил о снижении объема продаж в своем какао-отделе на 22% за квартал, завершившийся 30 ноября. Компания объяснила снижение «негативным спросом на рынке и приоритетом увеличения объемов в сегментах с более высокой доходностью внутри какао», что свидетельствует о том, что высокие цены на шоколад сдерживают потребительские покупки.

Этот слабый спрос наблюдается во всех основных регионах производства. Европейская ассоциация какао сообщила, что в 4 квартале европейские переработки какао снизились на 8,3% в годовом выражении до 304 470 тонн, значительно превысив ожидаемый спад на 2,9% и став самым низким показателем за 12 лет. Азиатские рынки демонстрируют аналогичную слабость: Ассоциация какао Азии зафиксировала снижение переработки на 4,8% в годовом выражении в 4 квартале до 197 022 тонн. Северная Америка показала минимальное облегчение — Национальная ассоциация кондитеров сообщила о росте переработки какао всего на 0,3% в годовом выражении до 103 117 тонн. Эти показатели переработки служат надежными индикаторами спроса, показывая, что покупатели во всех регионах сталкиваются с слабым заказом и колебаниями потребительского спроса.

Рост запасов усугубляет слабую рыночную ситуацию

Положение с поставками ухудшается на фоне ослабления спроса. Запасы какао на ICE достигли пятимесячного максимума — 2 111 554 мешка по состоянию на прошлую пятницу, что связано с нехваткой желающих покупать по текущим ценам. Международные покупатели сопротивляются выплате официальных цен фермерских цен, предлагаемых Кот-д’Ивуаром и Ганой — двумя странами, производящими более половины мирового какао, — поскольку эти цены значительно превышают текущие мировые рыночные ставки.

Объем глобального избытка впечатляет. StoneX прогнозирует мировой избыток какао в сезоне 2025/26 в 287 000 тонн и 267 000 тонн в 2026/27, что указывает на годы избыточного производства. Международная организация какао (ICCO) 23 января сообщила, что мировые запасы какао выросли на 4,2% в годовом выражении до 1,1 миллиона тонн. Более недавно, в своем отчете от 19 декабря, ICCO подтвердило, что в 2024/25 году глобальный избыток составит 49 000 тонн — впервые за четыре года — при этом производство какао в 2024/25 году выросло на 7,4% в годовом выражении до 4,69 миллиона тонн.

Урожаи в Западной Африке оказывают давление на цены

Благоприятные условия для выращивания в Западной Африке могут поддерживать переизбыток, несмотря на попытки крупных производителей управлять излишком. Группа Tropical General Investments сообщила, что урожай в Кот-д’Ивуаре и Гане в феврале-марте ожидается более крупным и здоровым по сравнению с прошлым годом благодаря обильным осадкам и благоприятным температурам.

Компания Mondelez недавно отметила, что последний подсчет бобов в Западной Африке на 7% превышает пятилетний средний показатель и «значительно выше» прошлогоднего урожая. Основной сбор урожая в Кот-д’Ивуаре уже начался, фермеры выражают оптимизм по поводу качества. В связи с этим Гана решила снизить официальные выплаты фермерам почти на 30% на сезон 2025/26 (с немедленным вступлением в силу), а Кот-д’Ивуар в пятницу заявил о рассмотрении возможности снижения цены на 35% для среднеурожайного сбора, начинающегося в апреле — отчаянная попытка стабилизировать спрос на фоне избытка предложения.

Дополнительное давление создают поставки из Нигерии, пятого по величине производителя какао в мире. Bloomberg сообщил, что экспорт какао из Нигерии в декабре вырос на 17% в годовом выражении до 54 799 тонн, что свидетельствует о том, что даже развивающиеся страны спешат реализовать запасы на фоне снижающихся цен.

Прогнозы производства дают ограниченную поддержку ценам

Несмотря на то, что прогнозы производства показывают умеренное снижение, эти сокращения мало что меняют в ситуации, поскольку дисбаланс между спросом и предложением остается. Кот-д’Ивуар прогнозирует, что производство какао в сезоне 2025/26 снизится на 10,8% в годовом выражении до 1,65 миллиона тонн с 1,85 миллиона тонн в 2024/25, что связано с погодными условиями и практиками севооборота. Аналогично, Ассоциация какао Нигерии ожидает снижение производства на 11% в годовом выражении до 305 000 тонн в 2025/26, по сравнению с прогнозируемыми 344 000 тонн в сезоне 2024/25.

Даже эти ожидаемые сокращения производства не смогут компенсировать структурный избыток, поскольку Rabobank недавно снизил свой прогноз глобального избытка какао в 2025/26 году до 250 000 тонн с ноябрьского прогноза в 328 000 тонн. Замедление поставок какао в порты Кот-д’Ивуара — при общем объеме отгрузки 1,31 миллиона тонн к 22 февраля (на 3,7% меньше по сравнению с 1,36 миллиона тонн за аналогичный период прошлого года) — свидетельствует о нежелании фермеров собирать урожай по низким ценам, однако это умеренное замедление не может изменить фундаментальный баланс спроса и предложения.

Рынок какао остается в сложном цикле, где слабый спрос сочетается с структурным избытком предложения, что делает фьючерсы уязвимыми к дальнейшему снижению, несмотря на ожидаемые в ближайшие сезоны небольшие сокращения производства.