Десятилетний прогноз Питера Оппенгеймера: почему развивающиеся рынки могут решительно превзойти S&P 500

Стратег Питер Оппенгеймер из Goldman Sachs выдвинул смелое предсказание, которое может изменить представление инвесторов о международной диверсификации. Его команда прогнозирует, что в течение следующих десяти лет акции развивающихся рынков значительно опередят американский рынок, что станет существенным сдвигом по сравнению с историческим доминированием американских акций. Этот прогноз приходится на важный момент, когда глобальные фондовые рынки уже сигнализируют о крупной перераспределении капитала инвесторов.

Прошлый год продемонстрировал начальные стадии этой международной ротации. В то время как индекс S&P 500 вырос менее чем на 1% с начала года, индекс MSCI ACWI исключая США — отслеживающий развитые и развивающиеся рынки за пределами США — показал доходность 10% за тот же период. С момента вступления в должность президента Трампа в январе 2025 года разрыв в показателях значительно увеличился: международные акции выросли на 40%, тогда как американский рынок — на 15%, что на 25 процентных пунктов превышения, являющееся беспрецедентным недавним расхождением рынков.

Долгосрочный прогноз Goldman Sachs: S&P 500 против глобальных акций

Анализ Оппенгеймера показывает резко разные траектории роста основных рынков акций. Согласно моделированию Goldman Sachs, индекс S&P 500 ожидает ежегодный сложный рост в 6,5% в течение следующего десятилетия. В то время как развивающиеся рынки, по прогнозам команды Оппенгеймера, принесут 12,8% годовых — почти вдвое больше, чем в США.

Это расхождение распространяется и на другие развитые рынки. Европейские акции прогнозируются с ежегодным ростом 7,5%, японские — 12%. Азия, исключая Японию, представляет, возможно, наиболее привлекательную возможность в рамках модели Оппенгеймера, с прогнозируемой доходностью 12,6% в год. Эти прогнозы отражают фундаментальную переоценку того, где сосредоточится экономический рост и инновации в ближайшее десятилетие.

Почему оценки стали ключевым рычагом

Текущий разрыв в показателях между рынками США и международными отражает значительный дисбаланс в оценках. Индекс MSCI ACWI исключая США торгуется по мультипликатору цена/прибыль примерно на 32% ниже, чем у S&P 500. В то время как американские акции исторически пользовались премией по сравнению с международными, текущий разрыв почти вдвое превышает средний за прошлое. Анализ JPMorgan Chase подтверждает, что этот разрыв в оценках создает структурное преимущество для международных инвесторов. Более низкие цены на входе обычно связаны с более высокими долгосрочными доходностями, при условии, что фундаментальные показатели бизнеса остаются стабильными. Кроме того, валютные колебания усилили доходность международных акций. Индекс доллара США снизился на 10% при администрации Трампа из-за опасений по поводу тарифных войн, растущего федерального долга и неопределенности политики Федеральной резервной системы. Ослабление доллара ускорило доходность для инвесторов из США, держащих иностранные ценные бумаги, поскольку валютные конвертации добавили значительный дополнительный доход.

ETF на развивающиеся рынки: практические инструменты для реализации

Для инвесторов, желающих получить экспозицию к тезису Оппенгеймера о развивающихся рынках, доминируют два основных индексных фонда: ETF Vanguard FTSE Emerging Markets (VWO) и iShares MSCI Emerging Markets (EEM). Оба фонда обеспечивают широкую диверсификацию по Китаю, Тайваню, Индии и Бразилии.

Фонд iShares показал более сильную недавнюю динамику, прибавив 42% за последний год по сравнению с 30% у Vanguard. Это преимущество связано в основном с включением в портфель двух крупных южнокорейских производителей полупроводников — Samsung и SK Hynix, которые значительно выиграли от спроса на память, вызванного искусственным интеллектом. Однако у iShares более высокий коэффициент расходов — 0,72% против 0,06% у Vanguard.

На более длительных горизонтах разница в расходах становится значимой. За последние пять лет оба фонда показали почти одинаковую совокупную доходность, поскольку более низкие сборы Vanguard компенсировали более высокие доли акций в портфеле iShares. Для терпеливых инвесторов, следующих долгосрочной стратегии Оппенгеймера по развивающимся рынкам, оба ETF являются хорошими вариантами входа, хотя преимущество Vanguard по стоимости может оказаться решающим для стратегий «купить и держать».

Контраргумент: технологические инновации

Несмотря на оптимизм Оппенгеймера относительно развивающихся рынков, существует веский аргумент в пользу сохранения значительной доли американских акций. США безусловно лидируют в области технологических инноваций — ключевого драйвера экономической производительности и доходности по акциям в долгосрочной перспективе. Концентрация разработок в области искусственного интеллекта, программных платформ и передовых полупроводников остается преимущественно американской.

Исторический опыт подтверждает этот тезис. Netflix, признанный в декабре 2004 года как исключительная возможность, превратил бы инвестицию в 1000 долларов в 424 262 доллара к началу 2026 года. Nvidia, рекомендованная в апреле 2005-го, могла бы превратить 1000 долларов в 1 163 635 долларов за тот же период. Эти исключительные доходности подчеркивают, как технологическое лидерство концентрирует создание богатства в развитых рынках акций.

Балансировка перспективы: диверсифицированный подход

Напряженность между прогнозом Оппенгеймера о развитии рынков в течение десяти лет и технологическим превосходством США предполагает необходимость сбалансированного подхода. Большинство инвесторов должны сохранять основную позицию в американских акциях — возможно, через недорогие индексные фонды S&P 500 — и одновременно выделять значительную часть портфеля на инструменты развивающихся рынков, такие как VWO или EEM.

Модель Оппенгеймера представляет собой правдоподобный сценарий превосходства развивающихся рынков за десять лет, основанный на различиях в оценках, демографических трендах в Азии и моделях перераспределения капитала. Однако сохранение конкурентных преимуществ американских технологических компаний обеспечивает сбалансированность портфеля для обоих сценариев: продолжения американского доминирования или перераспределения, которое предсказывает анализ Оппенгеймера.