От инноватора к претенденту: как препараты для похудения Eli Lilly превзошли создателя рынка Novo Nordisk

Сектор фармацевтических средств для снижения веса переживает резкий поворот судьбы. В то время как Novo Nordisk создала современный рынок лечения ожирения и изначально доминировала на нем, Eli Lilly теперь стала компанией, лучше подготовленной к использованию этой огромной возможности. Недавняя реакция рынка говорит сама за себя: акции Novo Nordisk упали примерно на 17% после разочаровывающего прогноза продаж на 2026 год, в то время как акции Eli Lilly выросли, а фьючерсы на акции поднялись на 8% перед открытием торгов в среду.

Доминирование Eli Lilly ускоряется с рекордной прибылью

Результаты Eli Lilly за четвертый квартал 2025 года показывают, почему Уолл-стрит переключила свое внимание на нового конкурента. Гигант фармацевтики показал исключительные результаты: продажи выросли на 43%, прибыль на акцию — на 51%, а чистая прибыль — на 50%. Особенно впечатляет широта этих показателей — рост выручки произошел как на внутреннем, так и на международном рынках, при этом объемы увеличились, компенсируя небольшое снижение цен.

Даже при снижении цен компания сохранила исключительную прибыльность. Валовая маржа достигла 82,5% от выручки, увеличившись на 0,3 процентных пункта благодаря благоприятному ассортименту продукции и повышенной эффективности производства. Два препарата для снижения веса — Mounjaro и Zepbound — стали основными драйверами роста. Выручка Mounjaro выросла на 110% по всему миру до 7,4 миллиарда долларов, при этом продажи в США превысили 4 миллиарда долларов (рост на 60%), а международные продажи увеличились до 3,3 миллиарда долларов с всего 900 миллионов годом ранее. Траектория Zepbound повторила этот тренд, с ростом продаж в США на 122% до более чем 4 миллиардов долларов, что отражает как устойчивый спрос, так и ценовую силу компании по сравнению с конкурентами.

Позиции Novo Nordisk, ранее доминировавшей, сталкиваются с препятствиями

Копенгагенская фармацевтическая компания завершила 2025 год с достойным внутренним ростом, хотя операционная прибыль выросла всего на 13% после учета валютных эффектов и разовых расходов. Ее портфель препаратов для снижения веса вырос более чем на 26%, исключая колебания валют, что говорит о сохранении активности рынка. В конце 2025 года компания добилась важной победы, когда FDA одобрило ее оральный препарат GLP-1 для лечения ожирения — таблетку Wegovy, которая уже получила около 50 000 рецептов в секторе самоплатежа.

Однако прогнозы Novo на 2026 год выглядят кардинально иначе. Руководство прогнозирует снижение выручки и прибыли, а также продолжение ценового давления со стороны меняющейся политики здравоохранения в США. Компания одновременно сталкивается с несколькими препятствиями: истечением патентов на нескольких рынках, усилением конкуренции со стороны соперников и особенно острыми вызовами, связанными с ускорением рыночной доли Eli Lilly. Несмотря на то, что Novo является создателем терапии ожирения на базе GLP-1, сейчас она вынуждена догонять рынок, который сама и создала.

Лидер рынка сменился

Отчеты о доходах подтверждают тенденцию, которая формировалась уже несколько лет: первоначальное преимущество первопроходца в области препаратов для снижения веса существенно сократилось. Когда Novo Nordisk впервые запустила эти препараты, казалось, что компания будет сохранять доминирование. Сегодня же Eli Lilly выглядит лучше подготовленной к масштабированию прибыли и захвату рыночной стоимости. Ее превосходный рост прибыли, более широкое географическое присутствие и агрессивные запуски новых продуктов сделали ее главным бенефициаром сектора.

Реакция Уолл-стрит в среду утром оставляет без сомнений отношение инвесторов. Значительное расхождение в динамике акций отражает общее мнение: хотя Novo Nordisk изобрела этот сегмент и остается конкурентоспособной, Eli Lilly теперь стала компанией, которая, скорее всего, определит будущее рынка препаратов для снижения веса и его финансовый успех.