Рост рынка, вызванный изменением политики: почему Майк Долан считает, что паттерн 'TACO' является ключом к пониманию недавних прибылей

Глобальные рынки на этой неделе резко выросли после значительного поворота в торговой политике США. Решение президента Трампа отложить тарифные планы против крупных европейских торговых партнеров и снизить напряженность вокруг Гренландии вызвало волну на международных биржах. Но помимо основных движений скрывается более глубокая динамика рынка — то, что аналитики, такие как Майк Долан, называют возрождением торговой стратегии “TACO” — стратегического позиционирования, которое показывает, как финансовые рынки реагируют на внезапные изменения политического риска.

Переход Трампа в политику стимулирует глобальный рост

Неделя началась с значительной тревоги на рынках, вызванной ранее зафиксированными падениями, которые одновременно оказали давление на Уолл-стрит, доходность казначейских облигаций и доллар. Однако разворот администрации по европейским тарифам и ситуация с Гренландией стал поворотным моментом. Инвесторы интерпретировали эти шаги как знак того, что политики остаются внимательными к краткосрочной стабильности рынков, особенно с учетом приближающихся промежуточных выборов и ипотечных ставок, превышающих 6% для большинства заемщиков — постоянной проблемой доступности жилья для администрации.

Следующий рост был широкомасштабным. Уолл-стрит вырос на 0,8%, индекс Russell 2000 достиг рекордных максимумов. Европейские биржи зафиксировали самую сильную сессию за два месяца, японский Nikkei вырос на 1,7%, а бразильский Bovespa поднялся на 2% до новых максимумов. Что сделало этот рост особенно заметным, так это его масштаб: инвесторы из разных регионов реагировали одновременно, что свидетельствует о возобновлении доверия к глобальным перспективам роста.

Стратегия ‘TACO’: как меняется динамика рынка при смягчении политики

Стратеги рынка, включая Майка Долана, выделяют то, что они называют феноменом “TACO” — тактическое позиционирование, которое возникает, когда политический риск снижается, а аппетит к росту восстанавливается. В рамках этой модели инвесторы переключаются с защитных позиций на циклические активы, укрепляются рисковые валюты, а сырьевые товары выигрывают, поскольку переносы капитала из crowded позиций в carry-трейды снижаются.

Механизм прост: когда торговые напряженности ослабевают и улучшается политическая определенность, потоки капитала переключаются с убежищ в более доходные возможности. На этой неделе этот паттерн проявился ярко. Индекс доллара снизился на 0,5%, а австралийская, новозеландская, шведская и норвежская валюты выросли примерно на 1% по отношению к доллару — классические признаки настроения “риска в рынке”. Доходность казначейских облигаций немного выросла (на 1-3 базисных пункта), что отражает ожидания устойчивого экономического роста, а не снижения ставок.

Рынки сырья ярко продемонстрировали эту ротацию. Цена нефти упала на 2%, но драгоценные металлы резко выросли — золото достигло новых максимумов выше $4900 за унцию, серебро выросло на 3%, а платина — на 6%. Такое расхождение между энергоресурсами и металлами отражает смену приоритетов инвесторов: уход от убежищ к активам, защищающим от инфляции, в условиях роста экономики.

Различные ставки: куда идут деньги при возвращении аппетита к риску

Производительность секторов подчеркнула ротацию, о которой говорили Майк Долан и другие аналитики. Семь из одиннадцати секторов S&P 500 показали рост, тогда как четыре снизились. Лидером роста стала связь с ростом на 1,6%, в то время как недвижимость — традиционно защитный сектор — упала на 1,1%. Отдельные акции показывали схожие тенденции: Meta выросла на 5,5% благодаря оптимизму в технологическом секторе, а General Electric упала на 7,4%, что связано с секторальными трудностями, а не макроэкономическими проблемами.

Доходность японских государственных облигаций снизилась примерно на 5 базисных пунктов по всей кривой, частично компенсировав недавние потери — странный ход, который указывал на то, что местные инвесторы оставались осторожными, несмотря на улучшение глобальных настроений. Эта дивергенция намекала на более глубокие сложности в валютных рынках и потоках капитала.

Центральные банки на распутье: BOJ и дилемма иены

Возможно, самая деликатная ситуация — это ситуация с Банком Японии. Иена остается на исторически низких уровнях, а рынки облигаций под давлением из-за роста долгосрочных доходностей, что создает реальную триггерную проблему для BOJ. Правительство настаивает на увеличении расходов для поддержки роста, однако слишком резкое ужесточение монетарной политики может дестабилизировать уже и без того уязвимый рынок облигаций.

Ожидается, что к середине года произойдет повышение ставки на 25 базисных пунктов, а затем — лишь незначительные повышения, что вряд ли сможет существенно поддержать иену. Майк Долан отметил, что эта ситуация оставляет японских политиков между поддержкой внутренних активов и стабилизацией валюты — вызов, который отразится на рынках Азии и глобальных carry-трейдах.

Внимание к данным: экономическая устойчивость несмотря на политическую неопределенность

Фундамент, лежащий в основе этого недельного роста, гораздо сильнее, чем кажется по заголовкам. ВВП США за третий квартал был пересмотрен вверх до 4,4% в годовом выражении — самого быстрого за два года и заметного улучшения по сравнению с 3,8% во втором квартале. В будущем модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты оценивает рост за четвертый квартал в 5,4%, что свидетельствует о сохранении импульса, который большинство экономистов считали маловероятным всего несколько месяцев назад.

Эта устойчивость роста вызывает неудобные вопросы для ФРС. При рисках роста и инфляции, ориентированных вверх, аргументы в пользу дополнительных снижений ставок значительно ослабли. В сочетании с сильными потребительскими расходами в конце 2024 года и продолжающейся фискальной стимуляцией экономическая база остается прочной, несмотря на торговую политику и геополитические напряженности.

Катализаторы и риски впереди

Несколько факторов будут испытывать новую уверенность рынка. Всемирный экономический форум в Давосе примет выступления МВФ и ЕЦБ — оба, скорее всего, затронут проблему хрупкости глобочной координации политики. Объявление о ставках Банка Японии и данные по инфляции за декабрь покажут готовность BOJ к действиям.

Между тем, предварительные показатели PMI за январь из Японии, еврозоны и Великобритании, а также промышленное производство Тайваня, розничные продажи Великобритании и розничные показатели Канады дадут более ясную картину глобального импульса. Меган Грин из Банка Англии также высказается о направлении политики.

Для аналитиков, таких как Майк Долан, выделяющих важность стратегии “TACO”, эти данные либо подтвердят возобновление доверия к глобальной синхронизации, либо покажут, что политические развороты дают лишь временное облегчение. Вопрос, который стоят перед инвесторами, — является ли эта неделя началом устойчивого режима “риска в рынке” или лишь передышкой в иначе хрупкой среде.