Полный анализ риска маржинального вызова: от кошмаров на Уолл-стрит до практических руководств по реагированию

В нестабильных финансовых рынках короткие продавцы часто сталкиваются с особой и опасной ситуацией — когда они делают ставку на падение акции, рынок внезапно разворачивается в противоположную сторону. Это явление называется «выжиманием» (short squeeze). Для многих инвесторов выжимание означает момент разрушения мечты и является одним из самых непредсказуемых источников риска при коротких позициях. В этой статье подробно рассмотрены механизмы выжимания, исторические случаи и способы реагирования инвесторов на этот вызов.

Суть выжимания: почему короткие позиции вынуждены закрываться принудительно

Выжимание (Short Squeeze) — это ситуация, при которой цена акции или другого актива, находящегося в короткой позиции, резко возрастает, вынуждая коротких продавцов покупать активы по высокой цене для закрытия позиций. Проще говоря, выжимание — это принудительное давление рынка на коротких продавцов с целью остановить их убытки.

Чтобы понять, как происходит выжимание, необходимо ознакомиться с тремя основными способами открытия коротких позиций. Первый — «заимствование акций для продажи»: заем у долгосрочных акционеров с выплатой процентов и последующая продажа, ожидание снижения цены для выкупа и возврата акций владельцам. Второй — «использование фьючерсов»: инвестор платит гарантийное обеспечение (маржу) и открывает короткую позицию, которая требует переноса контрактов по истечении срока. Третий — «CFD (контракт на разницу)»: также требует маржи, но не предполагает перенос активов.

Независимо от выбранного метода, у короткого инвестора есть общий риск: при постоянном росте цены маржа постепенно истощается. Если рост цен будет очень быстрым, гарантийное обеспечение может исчерпаться за короткое время, и брокер вынужден принудительно закрыть позицию. Именно этот механизм принудительного закрытия усиливает рост цены, создавая порочный круг — вынужденное закрытие коротких позиций поднимает цену, а рост цены вызывает новые принудительные закрытия, что еще больше поднимает цену.

Два реальных примера: как происходит выжимание

Tesla: изменение фундаментальных показателей вызвало выжимание

До 2020 года Tesla считалась будущим электромобильной индустрии, однако компания постоянно терпела убытки, а объем продаж не рос. Поэтому она стала мишенью для коротких продаж со стороны институциональных инвесторов, и общий объем коротких позиций достиг одного из самых высоких уровней на рынке.

Перелом наступил в 2020 году. Tesla вышла из убытков, начав получать прибыль, а в Шанхае запустили суперзавод, значительно увеличивший доходы. Это улучшение фундаментальных показателей вызвало массовый приток покупок. За полгода цена акции выросла с 350 до 2318 долларов — почти в 6 раз. Затем компания провела сплит 1 к 5, и через год цена снова выросла с около 400 долларов до более 1000 долларов (максимум — 1243 доллара). За два года цена увеличилась почти в 20 раз.

Эта волна выжимания привела к серьезным убыткам коротких продавцов. В отличие от GME, рост Tesla был обусловлен реальными изменениями в компании, а не искусственным манипулированием, однако последующая глобальная политика количественного смягчения (QE) и ликвидность усилили рост цены.

Битва GME и Уолл-стрит: искусственное манипулирование вызвало выжимание

В январе 2021 года событие на платформе Reddit — форум Wall Street Bets (WSB) — потрясло рынки по всему миру. Это был знаменитый случай выжимания GME.

GME (GameStop) — розничный продавец игровых приставок, который из-за перехода потребителей на мобильные и компьютерные игры долгое время показывал слабые результаты. После начала пандемии в 2020 году цена акций продолжала падать, а крупные институциональные игроки считали компанию переоцененной и начали массовое короткое продажу.

Перелом наступил благодаря канадскому предпринимателю Райану Коэну. В сентябре 2020 года он активно приобрел акции GME и вошел в совет директоров, объявив о намерениях преобразовать компанию. Под этим влиянием цена выросла с однозначных цифр до около 20 долларов. Однако усилия по короткой продаже усилились — доля акций, находящихся в короткой позиции, достигла 140% от общего числа акций GME, что значительно превышает свободный оборот.

Эта новость вызвала бурю на форуме WSB. Пользователи возмутились и решили объединить усилия, чтобы купить акции GME и заставить Уолл-стрит признать поражение. В течение двух недель активность резко выросла: 13 января 2021 года цена выросла на 50%, достигнув 30 долларов, а к 28 января — достигла максимума в 483 доллара.

Рост цены быстро съел гарантийное обеспечение коротких продавцов. Чтобы избежать дальнейших убытков, они были вынуждены закрывать позиции по высоким ценам, что еще больше поднимало цену. СМИ сообщили, что убытки коротких продавцов в этом случае превысили 5 миллиардов долларов. За одну неделю цена упала более чем на 80% — с пика до уровня ниже 80%.

После этого участники WSB продолжили акции, начав скупать акции других компаний с высокой долей коротких позиций, таких как AMC и Blackberry, которые также быстро росли и так же быстро падали.

Условия возникновения выжимания

Выжимание не происходит постоянно — оно требует наличия определенных условий:

Во-первых, доля коротких позиций должна быть очень высокой. Когда короткие продажи превышают 50% от свободного оборота акций, риск выжимания значительно возрастает. Это связано с тем, что огромная короткая позиция создает потенциал для массовых закрытий по высоким ценам.

Во-вторых, уровень внимания к акции должен быть очень высоким. Если акция, находящаяся в сильной короткой позиции, привлекает широкое внимание, это легко вызывает объединенные действия спекулянтов. Пример GME — яркое тому подтверждение: благодаря массовому вниманию со стороны институциональных и розничных инвесторов, выжимание достигло экстремальных масштабов.

И, наконец, необходим какой-либо триггер — это может быть внезапное улучшение фундаментальных показателей (например, прибыль Tesla), искусственное манипулирование (как в случае WSB), или резкое изменение рыночного настроения.

Практические стратегии при столкновении с выжиманием

Для тех, кто уже открыл короткую позицию, выжимание — это кошмар. Важно уметь защитить прибыль и минимизировать убытки при возникновении ситуации выжимания.

Стратегия 1: своевременное распознавание и закрытие

Если доля коротких позиций превышает 50%, даже при текущем слабом движении цены стоит серьезно задуматься о закрытии позиции. В этот момент полезно наблюдать за изменениями в рыночных данных и индикатором RSI. RSI — индекс относительной силы, основанный на соотношении роста и падения цены за определенный период. Его принципы:

• RSI в диапазоне 50–80 говорит о преобладании бычьей силы, подходит для покупки
• RSI в диапазоне 20–50 — сила медведей, подходит для коротких продаж
• RSI ниже 20 — состояние перепроданности, возможен разворот

Для коротких продавцов особенно важно следить за RSI: при падении ниже 20 стоит опасаться разворота и возможного начала выжимания. В этот момент лучше всего закрывать позицию, чтобы избежать больших убытков. Важно помнить, что небольшая прибыль или убыток — не главное, главное — сохранить капитал.

Стратегия 2: участие в выжимании

Если инвестор хочет активно участвовать в выжимании, а не избегать его, необходимо внимательно следить за ростом коротких позиций. Пока доля коротких позиций продолжает расти и не показывает признаков снижения, можно продолжать давление на рынок. Но при появлении признаков закрытия коротких позиций — немедленно фиксировать прибыль.

Обратите внимание: в таких ситуациях покупка происходит не из-за фундаментальных причин, а в основном из-за технических факторов — технического закрытия позиций. Поэтому такие движения очень волатильны: после достижения разумной оценки цена быстро возвращается к уровню справедливой стоимости.

Как снизить риск выжимания и вести стабильную короткую торговлю

Для тех, кто хочет торговать короткими позициями, избегая риска выжимания, есть несколько важных рекомендаций:

Выбор правильных активов

Лучше всего выбирать крупные индексы или акции с высокой ликвидностью. Такие активы имеют огромный оборот и маловероятно, что доля коротких позиций превысит безопасные уровни. В отличие от этого, малоликвидные или сильно популярные акции более подвержены выжиманию.

Оптимальное время входа

В условиях медвежьего рынка лучше всего открывать короткие позиции при отскоках рынка. Когда рынок показывает краткосрочный рост, но фундаментальные показатели остаются слабые, — это хорошая возможность для коротких продаж.

Выбор инструментов

Не рекомендуется использовать заем акций для короткой продажи, так как это увеличивает риск принудительного выкупа со стороны брокера. Лучше использовать CFD — контракты на разницу, которые работают на гарантийной марже и позволяют гибко управлять кредитным плечом, снижая риски.

Хеджирование

Инвесторы могут применять стратегии хеджирования для снижения рисков. Например, купить акции, ожидая роста, и одновременно открыть короткую позицию на индекс рынка. Если доля покупки равна 1, а доля короткой позиции — тоже 1, то при росте акций больше, чем рынок, или при меньшем падении — при меньшем падении рынка — инвестор получит прибыль.

Заключение

Выжимание — один из самых сложных и непредсказуемых рисков для коротких продавцов. Внезапные изменения в фундаменте или искусственное манипулирование могут привести к катастрофическим убыткам. Поэтому короткая продажа — это рискованное задание: независимо от того, удастся ли заработать, главное — вовремя выйти из рынка и сохранить капитал.

Инвесторам важно не только следить за рыночной ситуацией, но и внимательно отслеживать фундаментальные показатели и новости. Хорошая новость может мгновенно спровоцировать выжимание и привести к крупным убыткам. Только при использовании научных методов управления рисками, разумного контроля позиций и правильного выбора инструментов можно успешно избегать опасных ситуаций и получать стабильную прибыль от коротких продаж.