Падение цены акций в день выплаты дивидендов — это норма? Разбор трех главных мифов о инвестициях в дивидендные акции

Для многих инвесторов, рассматривающих возможность выхода на рынок акций с высокими дивидендами, падение в день торговли без дивидендов часто становится главным источником путаницы. Но на самом деле за этим, казалось бы, «неизбежным» явлением стоит рыночная логика, гораздо сложнее, чем можно было бы представить. Когда наиболее экономически выгодно покупать дивидендные акции и что определяет колебания цен акций до и после даты выплаты дивидендов? Давайте вместе разберём эти путаницы.

Почему падение цены акций не всегда происходит в дни торговли без дивидендов?

Прежде всего, необходимо прояснить распространённое заблуждение: падение цен на акции в дни торговли без дивидендов — это не железное правило.

С теоретической точки зрения экс-дивиденды действительно оказывают давление на цены акций вниз. Когда компания выплачивает наличные дивиденды акционерам, это эквивалентно фактическому уменьшению её активов, поэтому цену акций следует корректировать соответственно. Если предположить, что компания выплатит специальный дивиденд в размере $4 за акцию, теоретическая стоимость акции в день выплаты без дивидендов снизится на $4. Однако, судя по реальной динамике рынка, многие известные котировки компании зафиксировали рост в день без дивидендов — именно это инвесторы, скорее всего, упустят из виду.

Возьмём, к примеру, Apple. Компания выплачивает дивиденды ежеквартально и часто превышает ожидания в дни торговли без дивидендов в последние годы. На дату выплаты дивидендов — 10 ноября 2023 года — цена акций Apple выросла до $186 с $182 в предыдущей сессии. Что ещё более примечательно, что в первую половину этого года рост даже достиг 6,18%. Похожие росты часто наблюдаются у лидеров отрасли, таких как Coca-Cola, Wal-Mart, PepsiCo и Johnson & Johnson.

Что это значит? Масштаб и направление снижения цен акций в дни торговли без дивидендов определяются не только размером дивидендов, но и множеством факторов, таких как рыночные настроения, ожидания эффективности компании и макроклимат. Эти факторы иногда усиливают давление вниз, а иногда могут полностью его компенсировать или даже обратить обратно.

Математическая логика распределения и экс-дивидендов по ценам акций

Чтобы по-настоящему понять суть падения цен акций в дни торговли без дивидендов, сначала нужно понять различные механизмы воздействия двух методов выплаты дивидендов — дивидендов и распределения.

Статус дивидендов: Когда компания решает выплатить наличные дивиденд в размере $4 за акцию, теоретическая стоимость акции соответственно снижается. Если предположить, что цена акций компании составляла $35 за акцию до выплаты дивидендов (включая $30 фундаментальной цены плюс $5 в денежных резервах), теоретически она должна корректироваться до $31 за акцию после выплаты дивидендов.

Но вот ключевой вывод:Теоретическая стоимость и фактическая цена сделки — это две разные вещи. Рынок определит, будет ли фактическая цена сделки в итоге снизиться до $31 или будет сдвинута к другим ценам благодаря признанию рынка, исходя из таких факторов, как уверенность инвесторов в будущем компании, ожидания по непрерывности выплат дивидендов и текущие торговые настроения.

Расчёт ситуации с распределением более сложный. Существует общая формула для цен акций после распределения:

Цена акции после распределения = (цена акции до распределения - цена распределения) / (коэффициент распределения)

Рассмотрим конкретный случай: цена акций компании до распределения составляет 10 юаней за акцию, цена подписки на момент распределения — 5 юаней за акцию, а коэффициент распределения таков: на каждые 2 оригинальные акции может быть выделена 1 новая акция. Тогда средняя цена акции после распределения составляет: (10 юаней - 5 юаней) / (2 + 1) ≈ 1,67 юаня. Этот расчёт отражает реальную ситуацию инвесторов, разбавляющих стоимость хранения акций за счёт распределения.

Структура принятия инвестиционных решений до и после падения цены акций в день торговли без дивидендов

Теперь к самой практической части: когда наиболее экономически выгодно покупать акции без дивидендов?

На этот вопрос нет абсолютного ответа, но он зависит от трёх измерений:

Первое измерение: предыдущий тренд цены акций

До объявления экс-дивидендов, значительно ли выросла цена акций? Если акции выросли до относительно высокого уровня до вычисления экс-дивидендов, многие инвесторы склонны заранее фиксировать прибыль или даже продавать, чтобы избежать налога на дивиденды. Это означает, что в день вычисления дивидендов может возникать давление на продажи, и выход на рынок в это время — неразумный выбор. С другой стороны, если цена акции уже прошла корректировку до выплаты дивидендов, шанс для падения акции в день торговли без дивидендов может быть ограничен.

Второе измерение: тенденция цены акций после экс-дивидендов

Здесь вводятся два важных понятия: заполнение процентов и дисконтирование процентов.

Дополнительный дивиденд — это явление, при котором цена акций акции временно падает после выплаты экс-дивиденда, но затем постепенно восстанавливается, поскольку инвесторы оптимистично смотрят на перспективы компании, и в итоге возвращается к уровням до дивидендов. Обычно это означает, что инвесторы сохраняют оптимизм относительно будущего роста компании. В отличие от этого, дисконтные дивиденды означают, что цена акций не восстановилась и даже не продолжала снижаться после вычисления дивидендов, что часто отражает обеспокоенность инвесторов по поводу деятельности компании или перспектив на рынке.

Для инвесторов, ищущих возможности для краткосрочной торговли, крайне важно проанализировать прошлые дивидендные показатели компании. Если компания неоднократно появлялась в своей истории, это означает, что рынок продолжает ей доверять. Наоборот, если существует явление долгосрочных дисконтов, риск покупки в краткосрочной перспективе выше.

Третье измерение: фундаментальные показатели компании и период удержания

Это самый незамеченный, но самый важный фактор. Для компаний с прочными фундаментальными показателями и лидирующими позициями в отрасли экс-дивиденды по сути являются техническими корректировками цен акций и не представляют собой обесценения внутренней стоимости компании. На самом деле, коррекция цены, вызванная падением цен акций в дни торговли без дивидендов, может стать лучшей точкой для вмешательства для долгосрочных инвесторов.

Именно поэтому у бога акций Уоррена Баффета есть слабость к акциям с высокими дивидендами — более 50% его активов направляются на такие акции. Для инвесторов, которые намерены держать их в долгосрочной перспективе, покупка качественных компаний после выплаты экс-дивиденда часто имеет преимущество по стоимости по сравнению с получением до дивиденда.

Скрытые издержки, стоящие за падением цен акций в дни торговли без дивидендов

Перед принятием решения необходимо учитывать «невидимые», но реальные затраты.

Налоговые соображения на дивиденды: Если вы используете обычный налогооблагаемый счет для покупки акций с экс-дивидендами, налоговая нагрузка будет довольно высокой. Инвесторы могут понести нереализованные потери капитала (цены на акции падают в день выплаты без дивидендов), уплачивая налоги с полученных наличных дивидендов. Относительно говоря, покупка с отложенными налоговыми счетами, такими как IRA и 401K, позволяет избежать этой проблемы, поскольку прибыль по этим счетам обычно не облагается налогом до снятия средств.

Уровень транзакционной стоимости: Помимо налога на дивиденды, существуют также комиссии за обработку и налоги на транзакции. Возьмём в качестве примера тайваньский фондовый рынок, комиссия за обработку рассчитывается умножением цены акции на 0,1425%, а затем на ставку дисконтирования компании (обычно от 5% до 60%). Налог на сделки делится на две ставки: обычные акции (0,3%) и ETF (0,1%). Эти, казалось бы, небольшие затраты могут создать значительную нагрузку на несколько сделок, особенно для краткосрочных трейдеров.

Чтобы определить, стоит ли вмешиваться после падения цены акции в день торговли без дивидендов, эти затраты необходимо учитывать при расчёте прибыли. Если доход от дивидендов будет уменьшаться из-за налогов, стоимость участвующих инвестиций значительно снизится.

Продвинутые методы торговли во время краткосрочных колебаний

Для инвесторов, желающих воспользоваться краткосрочными возможностями в дни торговли без дивидендов и избежать налога на дивиденды, CFD предлагают другую идею.

При торговле CFD инвесторы могут свободно распределять кредитное плечо и контролировать крупные позиции с небольшой маржей. Если цена акции колеблется как ожидается, доходность может быть значительно выше, чем прямое владение дивидендами. Что ещё важнее, поскольку они фактически не владеют акциями, инвесторам вообще не нужно платить налог на дивиденды, а порог капитала относительно низок.

В краткосрочных колебаниях до и после выплаты экс-дивидендов CFD поддерживают как бычий длинный, так и медвежий шорт, что даёт инвесторам больше гибкости. Например, если вы считаете, что акции с высокими дивидендами быстро заполнят права после падения цены акции в день торговли без дивидендов, можно открыть длинную позицию; Если вы ожидаете ситуации со скидкой, можно рассмотреть возможность открытия короткой позиции или подождать.

Однако важно подчеркнуть, что торговля с использованием заемного плеча увеличивает как риски, так и выгоды. Обязательно распределяйте кредитное плечо с учетом собственной толерантности к риску и не злоупотребляйте им.

Как инвесторам следует принимать решения

Исходя из приведённого выше анализа, наиболее рациональный вывод о феномене падения цен на акции в дни торговли без дивидендов таков:Нет абсолютного времени для выхода на рынок, есть только варианты, которые подходят вашей стратегии.

Краткосрочные трейдеры должны обращать внимание на: тенденции цен акций, размер дивидендов, настроение на рынке, прошлые дивидендные рекорды и транзакционные издержки. Каждое изменение переменной может изменить направление принятия решений.

Долгосрочным держателям следует обращать внимание на: фундаментальные показатели компании, устойчивость дивидендов и относительная оценочная позиция. С этой точки зрения падения цен акций в день торговли без дивидендов часто являются не рисками, а возможностями — так как они создают окно для накопления качественных активов по более низким ценам.

Наконец, независимо от выбранной стратегии, решения должны приниматься на основе достаточных запасов знаний и оценки рисков, а не слепо следовать рыночным настроениям.