После отчета о доходах: стоит ли покупать, продавать или оценивать акции Albemarle как справедливо оцененные?

Albemarle ALB опубликовала отчет о доходах за четвертый квартал 11 февраля. Вот мнение Morningstar о доходах и акциях Albemarle.

Ключевые показатели Morningstar для Albemarle

• Оценка справедливой стоимости: $200.00
• Рейтинг Morningstar: ★★★
• Рейтинг экономической рвыни Morningstar: Узкая
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Очень высокий

Что мы думаем о доходах Albemarle за 4 квартал

Доходы Albemarle за четвертый квартал отражают улучшение последовательных цен на литий, поскольку прибыль выросла по сравнению с третьим кварталом. Акции Albemarle на момент написания 12 февраля снизились на 7% в рамках общего рыночного снижения, несмотря на прогноз руководства, превышающий оценки FactSet.

Почему это важно: Цены на литий являются крупнейшим драйвером прибыли, свободного денежного потока и движения цен акций Albemarle. За последние несколько месяцев цены на литий примерно удвоились и сейчас чуть ниже нашего долгосрочного прогноза в $20 000 за метрическую тонну.

• Для Albemarle повышение цен на литий должно привести к значительно увеличенной прибыли. Мы прогнозируем, что прибыль сегмента хранения энергии (продажа лития для батарей) примерно утроится к 2026 году по сравнению с 2025 годом. Это также должно значительно повысить генерацию свободного денежного потока компании.

Итог: Мы сохраняем нашу оценку справедливой стоимости в $200 за акцию для Albemarle с узкой рвойной. При текущих ценах мы считаем, что Albemarle немного недооценена, акции торгуются примерно на 20% ниже нашей оценки справедливой стоимости, но остаются в зоне 3-звездочного рейтинга, поскольку мы сохраняем очень высокий уровень неопределенности.

• Мы повысили наш прогноз на 2026 год из-за более высоких цен на литий, чем ранее прогнозировали. Также мы снизили наши предположения о среднем объемном росте на среднесрочную перспективу, поскольку считаем, что Albemarle, вероятно, будет придерживаться более медленных темпов роста в будущем. Эти изменения примерно компенсируют друг друга, и наша оценка справедливой стоимости осталась без изменений.
• Цены на литий, вероятно, останутся волатильными, но в долгосрочной перспективе мы прогнозируем их среднее значение около $20 000 за метрическую тонну. Это соответствует нашему прогнозу долгосрочных предельных затрат на производство.

Оценка справедливой стоимости Albemarle

При рейтинге 3 звезды мы считаем, что акции Albemarle справедливо оценены по сравнению с нашей долгосрочной оценкой в $200 за акцию. Мы предполагаем средневзвешенную стоимость капитала примерно 10%. Мы используем множитель 11,5 раз EBITDA в среднем цикле для оценки свободных денежных потоков, генерируемых за пределами нашего 10-летнего явного прогноза.

Литий останется крупнейшим бизнесом Albemarle. Спотовые цены на литий карбонат, которые обычно являются ведущим индикатором контрактных цен, сейчас около $18 000 за метрическую тонну (по опубликованным индексам), что выше $8 000 в середине 2025 года. Цены выросли из-за того, что спрос рос быстрее, чем предложение в 2025 году. Поскольку рост спроса остается сильным, а глобальный рост предложения замедляется, мы ожидаем, что рынок останется ближе к балансу в 2026 году.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Albemarle.

Рейтинг экономической рвыни

Мы присвоили Albemarle узкий рейтинг экономической рвыни за сильное и устойчивое преимущество в стоимости производства лития и брома. В глобальном масштабе литий карбонат производится либо за счет более дешевой испарительной обработки соляных озер, либо за счет более дорогой добычи минералов сподумен. Albemarle обладает ценовым преимуществом в производстве литий карбоната благодаря своим прибыльным соляным активам в Солярии де Атакама в Чили, которые производят литий по самым низким затратам в мире, за исключением роялти.

Подробнее о экономической рвыни Albemarle.

Финансовая устойчивость

Albemarle находится в хорошем финансовом состоянии. По состоянию на 31 декабря руководство сообщило, что чистый долг/скорректированный EBITDA составляет 2 раза, что соответствует долгосрочной цели руководства менее 2,5. Мы ожидаем, что скорректированный EBITDA вырастет в ближайшие кварталы из-за повышения цен на литий. В 2025 году, несмотря на циклически низкие цены на литий, Albemarle получила положительный свободный денежный поток, превышающий дивиденды. По мере роста EBITDA и свободного денежного потока мы считаем, что компания также будет погашать долг.

После низких цен на литий в 2025 году Albemarle планирует в 2026 году сохранить низкий уровень капитальных затрат. Благодаря высоким ценам и инициативам по снижению затрат, мы ожидаем рост EBITDA в 2026 году. Кроме того, Albemarle продаст 51% доли в Ketjen, своем бизнесе по производству катализаторов, компании KPS за $660 миллионов до налогов и сборов, что должно завершиться в 2026 году. Эти средства должны поддержать баланс компании.

Albemarle ежегодно повышает дивиденды с 1995 года. Однако, если цены на литий останутся низкими дольше, компания может быть вынуждена сократить дивиденды, чтобы направить больше денежных средств на погашение долга.

Подробнее о финансовой устойчивости Albemarle.

Риски и неопределенность

Мы присвоили Albemarle рейтинг очень высокой неопределенности. Самый большой риск — волатильность цен на литий. Цены могут снизиться, если спрос будет расти медленнее ожидаемого из-за замедления продаж электромобилей. Также новые типы батарей, такие как натрий-ионные, могут заменить литий как предпочтительный источник энергии.

Производство лития может ускориться быстрее, чем рост спроса, если производители выведут на рынок слишком много предложения. Цены также могут снизиться и оставаться ниже дольше, если крупные производители батарей или государственные предприятия Китая продолжат инвестировать в более дорогие литий-ресурсы, чтобы поддерживать перенасыщенность рынка. Новые технологии добычи лития, такие как прямое извлечение лития, также могут изменить кривую затрат. Albemarle сталкивается с рисками реализации своих новых проектов по добыче лития, включая задержки в производстве и перерасходы. Также существует политический риск в Чили: президент Габриэль Борич хочет, чтобы чилийское правительство владело большинство акций всех проектов. Если это произойдет, Albemarle может быть вынуждена продать 50,1% доли правительству для продления аренды после ее истечения в 2043 году.

Крупнейшие ESG-риски связаны с возможными новыми нормативами. Регуляции могут ограничить выбросы в бизнесе по производству брома, и компания может не суметь переложить эти расходы на потребителей. Мы считаем, что вероятность и влияние этого умеренные.

Подробнее о рисках и неопределенности Albemarle.

Мнения быков по ALB

• Albemarle обладает первоклассными активами в области лития благодаря своим соляным операциям в Чили и добыче сподумена в Западной Австралии, что является одним из самых низкозатратных источников лития в мире.
• Цены на литий восстановятся и останутся значительно выше предельных затрат производства как минимум до конца десятилетия, что обеспечит избыточную прибыль и возврат инвестированного капитала для Albemarle.
• Albemarle обладает низкозатратным производством брома благодаря своим концентрированным соляным источникам в Мертвом море и Арканзасе.

Мнения медведей по ALB

• Цены на литий снизятся и останутся ниже дольше, поскольку рост предложения превысит спрос, что негативно скажется на прибыльности.
• Инвестиции Albemarle в более дорогие литий-ресурсы, такие как Wogdina и King’s Mountain, окажутся убыточными, поскольку не принесут доходов выше средней стоимости капитала.
• План Чили по национализации лития может привести к тому, что Albemarle придется продать большую часть акций правительству для продления аренды, что уничтожит стоимость для акционеров.

Эта статья подготовлена Рейчел Шлютер.