Перед отчетностью: является ли акция Home Depot покупкой, продажей или справедливо оцененной?

Home Depot HD планирует опубликовать отчет о доходах за четвертый квартал 2025 года 24 февраля. Вот мнение Morningstar о том, на что обратить внимание в отчетности Home Depot и перспективы его акций.

Ключевые показатели Morningstar для Home Depot

• Оценка справедливой стоимости: 325,00 $
• Рейтинг Morningstar: ★★
• Рейтинг экономической рвыни Morningstar: Широкая
• Рейтинг неопределенности Morningstar: Средний

Дата публикации отчетности Home Depot

• Вторник, 24 февраля, до начала торгов

На что обратить внимание в отчетности Home Depot за 4 квартал

• Мы будем следить за развитием профессионального сегмента бизнеса. За последние несколько лет компания совершила крупные приобретения в сфере дистрибуции, и ожидаются важные возможности для перекрестных продаж и роста по подразделениям.
• Также мы будем наблюдать, сможет ли компания выполнить предварительные ориентиры на 2026 год, озвученные на декабрьском дне инвестора, включая скорректированную операционную маржу в 13% (при условии 2% роста продаж в тех же магазинах). Оборачиваемость жилья остается низкой.
• Мы отслеживаем любые признаки восстановления и оцениваем, насколько это еще далеко.

Оценка справедливой стоимости Home Depot

При рейтинге 2 звезды мы считаем, что акции Home Depot немного переоценены по сравнению с нашей долгосрочной оценкой справедливой стоимости в 325 $ за акцию. Учитывая зрелость внутренней индустрии ремонта домов, ожидается, что общий спрос в основном будет зависеть от изменений на рынке недвижимости, таких как цены, ставки по кредитам, оборачиваемость и стандарты кредитования.

Мы прогнозируем средний рост продаж в 4,2% за следующее десятилетие после стабилизации рынка жилья, что повысит расходы на DIY до исторических уровней благодаря предложениям вроде покупки онлайн с самовывозом, улучшенной мерчендайзинг и расширенным возможностям доставки, что будет способствовать росту доли рынка.

В долгосрочной перспективе мы ожидаем, что валовая маржа останется стабильной в течение следующего десятилетия (около 33,3% к 2034 году), а соотношение SG&A улучшится постепенно (на 70 базисных пунктов за десятилетие, до 17,3%), поскольку компания использует масштаб и инициативы по улучшению цепочки поставок, одновременно инвестируя в сохранение лидерства на рынке. Это приведет к конечной операционной марже в 14,5%, что соответствует уровню до пандемии.

Подробнее о оценке справедливой стоимости Home Depot.

Рейтинг экономической рвыни

Мы присвоили Home Depot широкий уровень рвыни. Как крупнейший мировой ритейлер товаров для дома, компания обладает конкурентным преимуществом благодаря своему бренду и стоимости, по нашему мнению. За последние 10 лет рост продаж Home Depot превысил средний показатель отрасли строительных материалов и садового оборудования на 150 базисных пунктов ежегодно (по данным Бюро переписи США), что свидетельствует о постоянной актуальности бренда.

Мы ожидаем, что сильный бренд и масштаб компании позволят ей дополнительно увеличивать долю рынка на очень фрагментированном рынке товаров для дома Северной Америки стоимостью 1,1 трлн долларов, где она уже занимает примерно 15% (по продажам около 159,5 млрд долларов в 2024 году).

Подробнее о рвыни Home Depot.

Финансовая устойчивость

В последние годы Home Depot успешно привлекала финансирование на кредитных рынках. В первой половине 2024 года компания привлекла 10 миллиардов долларов в виде долгов для финансирования приобретения SRS Distribution за 18,25 миллиарда долларов. В конце 2024 года общий долг компании превысил 53 миллиарда долларов.

Руководство приостановило выкуп акций из-за увеличения ожидаемых расходов на обслуживание долга после приобретения SRS. Однако мы предполагаем, что выкуп акций возобновится к концу 2026 года, после того как Home Depot вернет показатели долговой нагрузки к уровню 2 раза после интеграции GMS в 2025 году. Включая влияние недавних приобретений, EBIT, по нашим прогнозам, сможет покрывать чистые процентные расходы в 9 раз к концу 2025 года.

Свободный денежный поток для компании в среднем составлял около 6% от продаж за последние три года, что поддерживает высокий уровень заемных средств, и мы ожидаем, что компания останется в рамках целевого показателя долга/EBITDAR в 2 раза на долгосрочную перспективу. Балансовый отчет с чистыми активами в 28 миллиардов долларов обеспечивает базу для обеспечения долгов при необходимости.

Учитывая способность Home Depot генерировать значительный свободный денежный поток (мы прогнозируем в среднем 18 миллиардов долларов в 2025–2034 годах), мы считаем, что руководство без проблем сможет осуществлять дивидендные выплаты и поддерживать или превышать целевой долгосрочный коэффициент выплат дивидендов в 55%.

Подробнее о финансовой устойчивости Home Depot.

Риски и неопределенность

Мы присвоили компании рейтинг средней неопределенности из-за сильного узнаваемого бренда, который помогает стабилизировать продажи в цикле. Продажи Home Depot во многом зависят от увеличения потребительской готовности тратить на необходимые и необязательные покупки для дома.

В условиях экономической неопределенности потребители остаются дома, начинают ремонтные проекты, что повышает доходы от DIY. Также, при росте цен на жилье, эффект богатства создает психологический стимул для потребителей, оживляя профессиональные продажи. Сейчас, благодаря бизнесам MRO и профессиональным (HD Supply, SRS и GMS), доходы могут стать менее цикличными, поскольку сегмент обслуживания может показывать более стабильные результаты.

По нашему мнению, у Home Depot минимальные экологические, социальные и управленческие риски. Вопросы закупок продукции, возможной кражи данных и изменения предпочтений потребителей в сторону устойчивых товаров актуальны, но компания должна справляться с ними, и мы не ожидаем существенного финансового воздействия.

Подробнее о рисках и неопределенности Home Depot.

Мнения быков о Home Depot

• Продолжение инвестиций в цепочку поставок и мерчендайзинг должно повысить производительность и укрепить лидерство на рынке товаров для дома.
• За последние пять лет компания вернула акционерам 73 миллиарда долларов через дивиденды и выкуп акций, что превышает 20% рыночной стоимости. Мы прогнозируем, что за следующие пять лет Home Depot вернет более 70 миллиардов долларов.
• Большой профессиональный рынок оценивается в 300 миллиардов долларов. Поскольку доли Interline и HD Supply составляют низкие двузначные проценты, SRS достигает этих специалистов, а GMS присоединяется к ним, доля рынка остается открытой.

Мнения медведей о Home Depot

• Слабые потребительские расходы, повышение ставок по кредитам или экономический спад могут снизить продажи по проектам ремонта и повлиять на рост Home Depot.
• Улучшения в ИТ и цепочке поставок могут оказаться более сложными для реализации, поскольку простые меры уже принесли плоды. Дополнительные усилия по повышению производительности могут столкнуться с рисками внедрения, что приведет к нестабильной прибыльности.
• По мере поглощения компанией нескольких крупных приобретений риск интеграции остается, и руководство может отвлечься на внутренние проблемы крупных сделок, таких как SRS или GMS.

Эта статья подготовлена Рейчел Шлютер.