Что мешает ценам на никель в 2026 году? Фундаментальные показатели рынка указывают на продолжение слабости

Никелевый ценовой сценарий на 2026 год рассказывает знакомую историю: избыточное предложение продолжает доминировать, в то время как рост спроса замедляется. В течение 2025 года никель торговался примерно по US$15 000 за метрическую тонну, сталкиваясь с структурными препятствиями, которые практически не показывают признаков ослабления. Понимание того, что формирует цену на никель в следующем году, требует анализа трех ключевых факторов: разрушения спроса на ключевых конечных рынках, политических сдвигов, подрывающих импульс энергетического перехода, и устойчивого избытка предложения, который изменил всю структуру рынка.

Кризис спроса: почему традиционный спрос на никель ослабевает

Самым большим сюрпризом для наблюдателей за никелем стало не рост предложения — а падение спроса со стороны секторов, которые должны были стимулировать потребление. Нержавеющая сталь, которая составляет более 60 процентов мирового использования никеля, сильно зависит от строительной активности в Китае. Но рынок жилья Китая остается в кризисе. Продажи в ноябре 2025 года снизились на 36 процентов по сравнению с прошлым годом, а совокупное снижение за первые 11 месяцев составило 19 процентов. Несмотря на попытки стабилизации, предпринятые Пекином в 2024 и 2025 годах, сектор так и не восстановился после краха 2020 года. Без поворота в секторе недвижимости спрос на нержавеющую сталь — и, следовательно, поддержка цены на никель — останутся слабыми.

Более тревожным для быков по никелю является изменение в химии аккумуляторов для электромобилей. Годы назад батареи (NMC) (никель-магний-кобальт) позиционировались как премиальный вариант, предлагающий более высокую энергоемкость и дальность хода. Затем технологии литий-железо-фосфат (LFP) быстро развивались. Сейчас электромобили с LFP достигают пробегов свыше 750 километров, стирая разрыв в химии и предлагая более низкие производственные издержки и повышенную безопасность. Данные подтверждают эту тенденцию: в сентябре 2025 года спрос на никелевые батареи вырос всего на 1 процент по сравнению с прошлым годом, тогда как спрос на LFP увеличился на 7 процентов. Самое тревожное — недавние политические изменения ускорили этот тренд. Удаление налоговых льгот на электромобили в США в сентябре привело к резкому падению продаж — на 46 процентов в четвертом квартале по сравнению с третьим, и на 37 процентов по сравнению с прошлым годом. Ford сократил инвестиции в электромобили с списанием в 19,5 миллиарда долларов, а ЕС отказался от своей цели по отказу от двигателей внутреннего сгорания к 2035 году. Эти шаги сигнализируют о замедлении политики энергетического перехода, что напрямую подрывает ростовую гипотезу по никелю.

Давление на предложение: почему индонезийское производство остается козырем

Роль Индонезии в снижении цены на никель трудно переоценить. Страна производит примерно 2,2 миллиона метрических тонн в год — что в 2,75 раза больше, чем 800 000 тонн, произведенных в 2019 году. В феврале 2025 года Джакарта скорректировала свою квотную систему, увеличив мощность добычи никелевой руды до 298,5 миллиона влажных метрических тонн (WMT) с 271 миллиона WMT в 2024 году. В результате запасы никеля на Лондонской бирже металлов (LME) выросли до 254 364 тонн к концу ноября, по сравнению с 164 028 тоннами в начале года.

Эти уровни предложения приблизили цену на никель к уровню рентабельности для самых низкозатратных индонезийских горняков. К ноябрю цена опустилась до US$14 295. Это вызывает интересный вопрос: снизит ли Джакарта производство в 2026 году? По данным источников Shanghai Metal Market, индонезийские власти рассматривают возможность сокращения добычи руды примерно до 250 миллионов WMT — значительный спад по сравнению с целевыми 379 миллионами WMT в 2025 году. Однако обсуждения пока предварительные, окончательные цели еще не утверждены.

Даже если сокращения произойдут, стратег Ева Мантей из ING по товарам предостерегает, что они могут не оказать существенного влияния. «Мировой рынок все еще прогнозируется в состоянии избытка — около 261 000 тонн в 2026 году — поэтому дальнейшие сокращения должны быть значительными, чтобы изменить фундаментальные показатели». Она отмечает, что Индонезия может предпочесть стратегию ожидания, пока не вступят в силу два новых механизма: динамическая структура роялти (14-18 процентов, в зависимости от уровня цены на никель), введенная в апреле 2025 года, и сокращение срока действия лицензии на добычу (с трех до одного года), реализованное в октябре. Эти механизмы дают Джакарте больше контроля над производством без обязательства немедленно сокращать добычу.

Прогноз цен: почему US$16 000 остается потолком

Что потребуется для существенного улучшения перспектив цены на никель? Значительная координация предложения. Индонезийские власти указали, что их предпочтительный диапазон находится между US$18 000 (чтобы избежать замещения производителей аккумуляторов EV) и US$15 000 (чтобы защитить рентабельность металлургических предприятий). Западные производители, напротив, нуждаются в устойчивых ценах выше US$20 000, чтобы оправдать дальнейшую работу — они начали сокращать производство в 2024 году, когда средняя цена LME составляла US$16 812. Достижение этого уровня потребовало бы устранения большей части или всего предполагаемого избытка — масштаба в сотни тысяч метрических тонн, что кажется маловероятным без скоординированных действий.

Базовый прогноз Мантей предполагает, что цена на никель будет испытывать трудности в течение всего 2026 года. «Мы ожидаем, что цены будут с трудом удерживаться выше US$16 000, учитывая избыток. Устойчивые уровни выше US$19 000 выглядят маловероятными при текущих фундаментальных условиях. Мы прогнозируем среднюю цену в 2026 году около US$15 250». Это соответствует прогнозу Всемирного банка на 2026 год в размере US$15 500, с возможным ростом до US$16 000 в 2027 году. Норильский никель, один из крупнейших производителей никеля в мире, прогнозирует избыток рынка в 275 000 тонн рафинированного никеля в 2026 году — что подтверждает медвежий сценарий.

Возможны риски повышения, но они кажутся ограниченными. Неожиданные сбои в поставках или более сильный, чем прогнозировалось, спрос со стороны нержавеющей стали и аккумуляторных технологий могут поддержать цены, но текущие фундаментальные показатели не предполагают значительного восстановления. Пока структурные изменения не изменят динамику рынка, цена на никель, по всей видимости, останется под давлением в 2026 году и, возможно, за его пределами.