Настроения на рынке меняются, поскольку экономическая устойчивость США поддерживает движения валют

Валютные рынки остаются под влиянием конкурирующих нарративов на этой неделе. Индекс доллара (DXY) вырос на 0,09%, получая поддержку от сильных, превзошедших ожидания, данных по экономике США и повышенных доходностей по казначейским облигациям. Однако эти росты выявляют внутреннюю уязвимость — вопросы о независимости Федеральной резервной системы сдерживают рост доллара после последних заявлений президента Трампа о будущем председателя ФРС Пауэлла.

Экономические данные вызывают смешанные сигналы

Неожиданная сила данных по рынку жилья и производственной активности в США впервые поддержала рынок. Индекс цен на жилье S&P CaseShiller за октябрь, рассчитанный по методу 20 городов, показал рост на 0,3% за месяц (в сравнении с ожидаемыми 0,1%) и рост на 1,3% за год (против прогнозов 1,1%). Аналогично, индекс PMI в Чикаго за декабрь резко вырос до 43,5, что на 9,2 пункта выше предыдущих уровней и значительно превышает ожидаемые 40,0.

Эти ястребиные экономические показатели обычно укрепляют доллар. Однако рыночные оценки показывают скептицизм: трейдеры оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на заседании FOMC в январе всего в 16%, что говорит о неполной уверенности в экономической устойчивости.

Мягкая политика и непредсказуемость

Настоящая преграда для доллара исходит из Вашингтона. Предложение Трампа назначить мягкого председателя ФРС — с, по сообщениям, главным претендентом, директором Национального экономического совета Кевином Хассетом — угрожает импульсу доллара. Мягкий кандидат на пост председателя ФРС означал бы более мягкую денежно-кредитную политику в будущем, что снизит привлекательность валюты. В дополнение, объявление FOMC в декабре о покупке $40 миллиардов ежемесячных казначейских векселей вводит ликвидность в финансовую систему, что обычно оказывает давление на доллар при сочетании с ожиданиями мягкой политики.

Теперь ожидания оценивают примерно -50 базисных пунктов снижения ставок FOMC в течение 2026 года, что резко контрастирует с ястребиными прогнозами других центробанков. В то время как Банк Японии, по прогнозам, добавит +25 базисных пунктов за тот же период, а ЕЦБ, скорее всего, не изменит ставки существенно.

Реакция валютных пар

EUR/USD снизился на 0,13%, хотя потери евро были ограничены благодаря сюрпризу по базовой инфляции в Испании. В декабре базовый индекс потребительских цен (CPI) в Испании составил 2,6% в годовом выражении, превысив консенсус в 2,5% — ястребиный сигнал для продолжения политики ЕЦБ. Это компенсировало часть силы доллара и ограничило слабость евро, при этом рынки оценивают минимальные шансы на повышение ставки ЕЦБ на заседании в феврале.

USD/JPY вырос на 0,19%, поскольку иена столкнулась с двойным давлением — от укрепления доллара и повышенных доходностей по T-note. Комментарии с заседания Банка Японии в декабре, предполагающие, что реальные процентные ставки в Японии остаются стимулирующими, оказали лишь умеренную поддержку; трейдеры оценивают вероятность повышения ставки в январе всего в 1%.

Спрос на активы-убежища поднимает драгоценные металлы

Золото и серебро резко выросли на опасениях по поводу мягкой политики. Февральский контракт на золото COMEX вырос на +37,90 (+0,87%), а мартовский контракт на серебро — на +4,51 (+6,40%), восстановившись после понедельничных потерь. Неопределенность относительно независимости ФРС и опасения по поводу более мягкой политики в 2026 году стимулировали спрос на активы-убежища.

Геополитическая напряженность усиливает поддержку. Блокирование американцами венесуэльских нефтяных танкеров и недавние военные операции в Нигерии подчеркивают сохраняющиеся региональные риски. В то же время спрос со стороны центробанков остается высоким — резервы PBOC Китая в ноябре выросли на +30 000 унций до 74,1 миллиона тройских унций, что является тринадцатым подряд месяцем накопления. Глобальные центробанки в третьем квартале collectively приобрели 220 МТ, что на +28% больше по сравнению с предыдущим кварталом.

Позиции фондов подтверждают рост: долгосрочные позиции в золоте ETF достигли 3,25-летнего максимума в понедельник, а в серебре — 3,5-летнего максимума в прошлый вторник.

Более широкие последствия

Рынки закладывают мягкую политику в 2026 году, когда ФРС ослабит, а другие центробанки сохранят или ужесточат политику. Эта динамика — ястребиная политика, создающая противоречивый фон для трейдеров: экономические данные могут улучшаться, но если появится мягкое руководство ФРС, краткосрочный потолок доллара может оказаться ограниченным. В то же время активы-убежища выигрывают от самой неопределенности.