📍Фискальная политика США сформировала экономику США в 2026 году: рецессии не ожидается?

🔸Инфляция недостаточно низкая, чтобы ФРС могла резко сбросить рычаги, как в 2020 году. Goldman Sachs считает, что экономика США будет перспективной в первой половине 2026 года благодаря мягким финансовым условиям (от ФРС) + правительству, которое вливает деньги через бюджет.
-> Цена этого — дефицит, становящийся базовым сценарием. Бюджетное управление Конгресса США прогнозирует дефицит на FY2026 примерно ~$1.7T (~5.5% ВВП). Более важно — государственный долг: США выплатили примерно $970B в 2025 году; в 2026 году расходы на проценты составят ~3.2% ВВП (превысив исторический максимум 1991).

🔸Экономика с трудом уйдет в глубокую рецессию, как в предыдущие циклы, потому что ФРС уже "готова" к вливанию денег в любой момент, когда баланс-счет достигнет целевых показателей:
- При дефиците ~5.5% ВВП государственные расходы будут служить опорой, если частный сектор замедлится -> крупная рецессия маловероятна.
- На практике, кредитование продолжается: Казначейство планирует чистое заимствование $578B Q1/2026, после $569B Q4/2025; ранее в Q3/2025 заимствование составило $1.058T.

🔸Тем не менее, потолок долга низкий, экономика с трудом сможет резко расти даже при вливании денег ФРС:
- Фискальная политика поддерживает краткосрочный рост, но имеет верхний предел. Обратная сторона финансирования дефицита правительства США — необходимость высоких долгосрочных доходностей.
- В то же время, долг, принадлежащий населению, составляет ~95% ВВП (Q2/2025); рост процентных ставок увеличивает расходы -> последствия откладываются, а не исчезают.

🔸Парадокс FCI (индекса финансовых условий):
- 2022–2023 годы — ФРС ужесточает политику;
- 2024–2026 годы — FCI становится более мягким благодаря ожиданиям поддержки фискальной политики + возвращению риска к (поддерживающим финансовым условиям).
-> Ослабление финансовых условий только помогает экономике избегать кризисных спиралей, но не способствует прорыву в росте.

🔸Последствия накопления:
- Долгосрочные доходности под давлением роста, чтобы поглотить заимствования в размере $500–600 млрд/квартал и дефицит ~5–6% ВВП.
- Индекс DXY продолжит слабеть в цикле, когда "исключительность США" остынет.
- Вера в правительство США все больше истощается, поскольку только ежегодные выплаты по госдолгу уже составляют $970 млрд. Вопрос — когда США "взорвут" долг, — остается сложным для ответа.

-> 2026 год — эпоха роста за счет дефицита (рост за счет дефицита), цена которой — высокие доходности, слабая валюта и исчерпание политического пространства.