Понимание механизмов рыночного автоматического приостановления торговли: Полное руководство для трейдеров

Когда на рынок обрушивается крайняя волатильность, автоматические защитные меры активируются, чтобы предотвратить каскадные продажи и панические обрушения. Рынок акций США работает по многоуровневой системе прерывателей, специально разработанной для приостановки торговли, когда Движение цены превышает заранее определенные пороги. Как мы наблюдали в последние годы — от рыночного шока COVID-19 в марте 2020 года до сегодняшней повышенной волатильности, вызванной геополитическими напряжениями — эти защитные механизмы играют ключевую роль в стабильности рынка.

Как функционируют рыночные автоматические тормоза

Рамки рыночного кругового предохранителя были установлены после катастрофического краха “Черного понедельника” в 1987 году и были усовершенствованы на протяжении десятилетий стресс-тестирования рынка. Система работает на трех различных уровнях, каждый из которых связан с производительностью индекса S&P 500 (SPX):

Уровень 1 Порог: Когда SPX падает на 7% за одну торговую сессию, биржи вводят 15-минутный перерыв в торговле — но только если это падение происходит до 15:25 по восточному времени. После этого предела торговля продолжается, если не срабатывает более серьезный автоматический тормоз.

Уровень 2: Падение SPX на 13% за день активирует еще одну 15-минутную паузу при тех же временных условиях. Этот вторичный тормоз предоставляет дополнительное время для участников рынка, чтобы переосмыслить позиции.

Порог уровня 3: Самый серьезный автоматический тормоз срабатывает, когда SPX падает на 20% в течение дня. В этот момент торговля приостанавливается на оставшуюся часть торгового дня, фактически останавливая все сделки с акциями до начала следующей сессии.

Уровни триггера пересчитываются ежедневно на основе закрывающей цены SPX за предыдущий день, обеспечивая, чтобы пороги оставались отзывчивыми к текущим рыночным условиям. Эти основанные на SPX предохранители представляют собой защитный механизм “большой картины”, который применяется на всем фондовом рынке.

Индивидуальные запасные цепи: структура «Предел вверх - предел вниз»

Помимо общих приостановок рынка, экосистема американских акций включает механизмы паузы в торговле акциями отдельных компаний через план Limit Up-Limit Down (LULD). Реализованный в 2012 году, LULD предотвращает экстремальные колебания цен на отдельные ценные бумаги, вызывая краткие паузы в торговле, когда цены выходят за пределы заданных “диапазонов” более чем на 15 секунд.

LULD работает исключительно в обычные часы торговли ( с 9:30 до 16:00 по восточному времени), с важным уточнением: ценовые диапазоны расширяются в последние 25 минут сессии, позволяя большее внутридневное движение по мере закрытия дня.

Двухуровневая классификационная система

Система LULD делит ценные бумаги на два уровня, каждый из которых имеет свои собственные расчеты диапазонов:

Ценные бумаги 1 уровня включают компоненты S&P 500, составные части Russell 1000 и избранные фондовые биржевые инвестиционные фонды. Эти голубые фишки получают более строгие параметры ценового коридора.

Ценные бумаги 2 уровня охватывают все остальные зарегистрированные ценные бумаги (, исключая права и варранты ). Обычно они испытывают более широкие процентные диапазоны относительно своих справочных цен.

Как рассчитываются ценовые диапазоны

Механика LULD основана на простой, но динамичной основе. Справочная цена—рассчитываемая как арифметическое среднее всех допустимых зарегистрированных сделок за предшествующее пятиминутное окно—является базовой. При открытии рынка это ссылается либо на начальную котировку основного рынка, либо на предыдущую закрытую цену. Если в течение пяти минут не происходит сделок, предыдущая справочная цена остается активной. Система обновляет эту справочную цену каждые 30 секунд, если новое значение отличается как минимум на 1% от текущей ставки.

После установления процентные параметры применяются к этой Референтной цене:

• Ценные бумаги 1 и 2 уровня ≤ $3.00 (9:30 - 3:35 p.m. ET):

  • Если предыдущая цена закрытия превышает $3.00: полосы устанавливаются на уровне ±5%
  • Если предыдущая закрытие находится в диапазоне от $0.75 до $3.00: полосы устанавливаются на ±20%
  • Если предыдущая цена закрытия упадет ниже $0.75: полосы установлены на меньшем из ±$0.15 или ±75%

• Ценные бумаги 2 уровня > $3.00 (9:30 - 16:00 по восточному времени):

  • Диапазоны установлены на ±10% на всю сессию
  • В период с 15:35 до 16:00 эти диапазоны удваиваются для всех ценных бумаг 1-го уровня и недорогих ценных бумаг 2-го уровня

Сам расчет довольно прост: Верхняя граница = Референтная цена × (1 + Параметр процента ) и Нижняя граница = Референтная цена × (1 - Параметр процента ), с округлением результатов до ближайшего пенни.

Когда на самом деле активировались рыночные тормоза

Теория встречается с реальностью через исторический прецедент. С тех пор как цепные тормоза появились в 1987 году, только пять отдельных торговых дней стали свидетелями активации цепных тормозов по всему рынку — подчеркивая, насколько серьезными должны стать условия, чтобы их активировать.

27 октября 1997 года: Впервые была активирована рыночная цепь безопасности в ответ на резкое снижение индекса Доу-Джонса, что продемонстрировало, что система работала как запланировано.

Март 2020 года Каскад: Экономический шок, вызванный пандемией COVID-19, спровоцировал четыре отдельных события автоматического отключения в течение одной недели:

• 9 марта: Активирован прерыватель уровня 1, когда SPX упал на 7%
• 12 марта: Произошла вторая приостановка уровня 1 в середине недели
• 16 марта: Продажа, вызванная пандемией, спровоцировала третью паузу
• 18 марта: Четвёртая активация завершила бурную неделю

Эти четыре события марта 2020 года представляют собой наиболее недавнюю активность цепного прерывателя в истории рынка США.

Приостановки торгов отдельными акциями: Недавняя история

Система LULD срабатывает гораздо чаще, чем рыночные прерыватели. В марте 2020 года наблюдался резкий рост пауз по отдельным акциям — более 28% ценных бумаг, котирующихся на NYSE и Nasdaq, испытали остановки LULD только в этом месяце, по сравнению с всего 1,4% в январе 2020 года. Этот взрыв отражал экстремальную внутридневную волатильность, которая характеризовала первоначальное влияние пандемии на рынок.

Более свежие примеры включают:

3 июня 2024 года: Техническая проблема, связанная с расчетами диапазона LULD, привела к приостановке торговли основными акциями, включая Abbott Laboratories, Berkshire Hathaway и GameStop.

21-23 марта 2025 года: Несколько ценных бумаг, включая NeuroSense Therapeutics (NASDAQ: NRSN), Akanda Corp (NASDAQ: AKAN) и JX Luxventure (NASDAQ: JXG), испытали приостановки, вызванные LULD, после быстрого Движения цены.

Фон волатильности: почему это важно сейчас

Текущая рыночная обстановка подчеркивает, почему важно понимать механизмы автоматического отключения. Индекс волатильности Cboe (VIX) недавно приблизился к 60 в течение дня — его самый высокий уровень с апреля 2020 года — поскольку тарифные напряженности и ответные торговые меры подогревают рыночную неопределенность. Хотя цены на акции остаются выше своих 52-недельных минимумов, эта высокая волатильность увеличивает вероятность того, что трейдеры столкнутся с механикой автоматического отключения в течение следующих месяцев.

Эти меры предосторожности существуют специально для предотвращения типов краха рынка, свидетелями которых мы были в истории. Независимо от того, оправдывают ли условия остановку уровня 1, уровень 2, уровень 3 или индивидуальную паузу LULD, основная цель остается неизменной: позволить более спокойным умам преобладать и предотвратить эффекты каскадной паники.