Сейчас ФРС находится в довольно尴尬的 положении — нужно найти приемлемую причину для следующего раунда денежного вливания, но уже нельзя, как раньше, просто открыть шлюзы.

Ведь теперь проводить QE в открытую стало слишком политически чувствительно.

Поэтому они решили изменить подачу и сделать операции по вливанию ликвидности более «техническими». На этом заседании FOMC, возможно, уже появятся первые признаки этого подхода.

Достаточно взглянуть на последние действия:

С 1 декабря истекающие агентские облигации и MBS больше не выводятся напрямую — весь основной долг реинвестируется в краткосрочные казначейские векселя; истекающие гособлигации также продолжают продлеваться, баланс больше не сокращается по собственной инициативе.

Торговый стол Нью-Йоркского ФРС берёт операции под прямой контроль — с декабря они начинают напрямую покупать T-bills на вторичном рынке для размещения этих реинвестируемых средств и ежемесячно публикуют конкретные планы.

В протоколах с прошлого заседания прямо сказано: увеличение доли краткосрочных гособлигаций позволяет сделать политику более гибкой и расширяет возможности управления ликвидностью — при этом не увеличивается общий объём резервов.

Выступление Уильямса в ноябре было ещё более прямым: как только будет подтверждено, что резервов «достаточно», следующий шаг — постепенная скупка активов.

Переводя на простой язык — в ближайшие месяцы с большой вероятностью появится такой инструмент, который «не называется QE, но по сути им и является».

Сейчас на Уолл-стрит самая горячая тема для обсуждения — это RMP, то есть покупки для управления резервами.

Объяснение ФРС звучит очень безобидно: экономика растёт, спрос на деньги на рынке естественно увеличивается; чтобы банки не столкнулись с нехваткой резервов и чтобы не было скачка краткосрочных ставок, нужно пассивно подкупать немного краткосрочных гособлигаций, чтобы «подлатать» резервы.

Цель очень простая — не дать платёжной системе встать. И операции весьма сдержанные — покупают только краткосрочные бумаги, долгосрочные активы не трогают.

Почему же рынок считает, что это просто «переупакованный QE»?

Потому что базовая логика не изменилась:

Что такое QE? Печатают деньги из воздуха → покупают облигации → закидывают наличность на рынок.

А RMP? Печатают деньги из воздуха → покупают облигации → закидывают наличность на рынок.

Разница только в названии и, возможно, масштабе, но направление то же самое: расширение баланса, возвращение ликвидности на рынок.

Для рисковых активов эта разница не имеет значения. Главное — если ФРС «покупает», уровень ликвидности на рынке неизбежно поднимается.