Вчера падение биткоина и эфириума стало для многих мучительным вопросом — ведь ожидания по снижению ставок вроде бы усилились?

На самом деле это по-прежнему вопрос ликвидности, можно взглянуть на ситуацию на глобальных рынках, чтобы увидеть первые признаки:

1. Ожидания по снижению ставок действительно выросли, но положительный эффект от этих ожиданий, похоже, уже почти исчерпан. На финансовых рынках, помимо оптимизма по поводу снижения ставки в декабре, также наблюдаются действия в ответ на возможное повышение ставки по иене.

2. Доходность однолетних краткосрочных облигаций немного выросла. Очевидно, сегодняшние данные не вызвали на рынке облигаций большого оптимизма. Обычно при усилении ожиданий снижения ставки доходность краткосрочных облигаций должна продолжать снижаться, так как они более чувствительны к ставке. Сейчас же доходность не падает, а растет, что говорит о том, что рынок уже в основном отыграл возможное снижение ставки в декабре.

3. Доходность 10- и 30-летних долгосрочных облигаций заметно выросла. Если бы ожидания по снижению ставки были единственным фактором, инвесторы должны были бы покупать американские облигации, а не продавать их. Это значит, что на рынке долгосрочных облигаций сейчас торгуют не ожиданиями по снижению ставок.

4. Основные факторы, подталкивающие вверх доходность долгосрочных облигаций, — два. Во-первых, данные по PCE за сегодня показывают, что хотя инфляция за сентябрь не выросла, она остается устойчивой. Если есть опасения по поводу будущей инфляции, это стимулирует рост доходности по долгосрочным облигациям.
Во-вторых, сохраняются ожидания повышения ставки по иене, что приводит к продаже американских облигаций и возврату капитала в японские активы. Снижение ставки по доллару и повышение по иене ускоряет сокращение дифференциала ставок, ускоряет закрытие арбитражных сделок, что приводит к резкому росту доходности как японских, так и американских долгосрочных облигаций. Сейчас доходность японских облигаций также ускоренно растет.

5. Хотя три основных фондовых индекса США сейчас растут, индекс VIX также упал до уровня около 15, однако индекс Russell 2000 продолжает снижаться. Очевидно, что краткосрочные рисковые настроения на рынке акций США не так уж оптимистичны, несмотря на низкие значения VIX.

6. В целом, подытожим: в настоящее время основным фактором, влияющим на финансовые рынки, становится переход от ослабления ожиданий по снижению ставок к ожиданиям повышения ставки по иене и перераспределению ликвидности капитала, в том числе и биткоина. На следующей неделе в азиатскую сессию также стоит обратить внимание на возможные институциональные продажи биткоина, как это было в понедельник на этой неделе. #十二月降息预测