Является ли стратегия "слишком большой, чтобы обанкротиться"?

Источник: PortaldoBitcoin Оригинальный заголовок: Является ли Strategy «слишком большой, чтобы обанкротиться»? Оригинальная ссылка: Опасения по поводу того, что Strategy, компания по управлению биткоин-резервами, может обанкротиться, усилились после серии негативных новостей, включая возможное исключение из фондовых индексов и признание того, что компании, возможно, придется продать биткоины впервые.

Три наблюдателя за деятельностью компании, владеющей 650 000 биткоинов на сумму около 60 млрд долларов США и составляющей 3,1% от общего предложения BTC, заявили, что компания не является слишком большой, чтобы обанкротиться, как это уже случалось с некоторыми более крупными компаниями в прошлом.

“Публичные компании могут полностью разрушиться, и это действительно происходит”, — сказал корпоративный юрист. “Enron и Lehman Brothers — самые известные примеры. Совсем недавно банки Silicon Valley, Silvergate и Signature были публичными компаниями, которые обанкротились, и акционеры потеряли всё.”

Акции Strategy (MSTR) упали на 30%, до 185,88 доллара США за последний месяц, отчасти из-за падения биткоина на 13% за тот же период. Актив упал на 65% по сравнению с историческим максимумом, достигнутым в ноябре 2024 года, в то время как биткоин снизился на 6% за этот период.

Enron, энергетическая компания, была седьмой по величине компанией в США до катастрофического краха в 2001 году, когда её акции рухнули с 90 долларов до всего 0,26 доллара.

Её руководство завышало доходы и скрывало долги с помощью мошеннической бухгалтерии.

Понятие “слишком большой, чтобы обанкротиться” появилось во время глобального финансового кризиса 2008 года, когда множество крупных финансовых компаний рухнули, что шокировало аналитиков, считавших их неуязвимыми для подобных катастроф.

Аналитики, следившие за рынком цифровых активов, уже имели схожее мнение о гиганте криптобирж FTX и других ориентированных на криптовалюты компаниях, которые обанкротились, включая хедж-фонд Three Arrows Capital.

Однако некоторые наблюдатели за Strategy утверждают, что биткоин-кастодиальная компания не может обанкротиться. Они считают, что поскольку акции Strategy торгуются на бирже, события, подобные тем, что разрушили другие крипто-компании, не произойдут.

Они отмечают, что Strategy занимает 433-е место в мире по рыночной капитализации, и кто-то обязательно спас бы компанию, чтобы не рисковать последствиями катастрофического краха.

Другие утверждают, что провал, по меньшей мере, маловероятен.

“Вероятно, у неё достаточно инерции, чтобы выжить, несмотря на то, что она явно является мишенью для дезинформации/атак”, — отметил член совета директоров компании по управлению резервами.

“В случае, если её чистая рыночная стоимость (mNAV) опустится ниже нуля настолько, что придётся начать продавать BTC, оппортунисты могут быть готовы внести больше активов в рамках сделок или воспользоваться падением акций”, добавил он.

Другие наблюдатели отмечают надёжные фундаментальные показатели компании и то, что с её крупной ставкой на биткоин неизбежны взлёты и падения.

Однако некоторые эксперты заявили, что никто не спасёт Strategy, как это было с финансовыми институтами в 2008 году, которым помогли остаться на плаву с помощью спасательных пакетов.

“У неё нет таких же жизненно важных связей с финансовой системой, как у крупных банков, несмотря на то, что некоторые могут так думать”, — сказал аналитик.

“Никто их не спасёт”, — добавил другой. “Если MSTR обанкротится, акционеры потеряют большую часть или все свои инвестиции. К тому же, любое восстановление займёт годы.”

Эксперт, работавший в области аудита криптоактивов, отметил, что “реальная опасность для компании — это кризис ликвидности”.

“Если у компании нет резервов наличности — будь то за счёт операционной деятельности или кредитных линий — чтобы выкупать собственные акции, когда они торгуются с дисконтом”, — сказал он, — “если этот дисконт сохраняется и у компании мало наличности, акционеры в конечном итоге будут давить на руководство с требованием продать активы с баланса для финансирования обратного выкупа.”

Strategy признала эту надвигающуюся угрозу, публично заявив, что компания может продать биткоины, если её скорректированная по рынку чистая стоимость (mNAV) опустится ниже 1 — сейчас она составляет 1,14.

Чтобы избежать такого исхода, Strategy недавно создала денежный резерв в размере 1,44 млрд долларов для выплаты дивидендов при необходимости и предотвращения этой возможности.

Аналитики считают, что продажа биткоинов была бы «хорошим дополнением» к её стратегии, но публичная позиция против продажи биткоинов усложнила задачу. По этой причине публичная продажа биткоинов Strategy могла бы вызвать рост страха на рынке, поскольку компания владеет примерно 3,1% от общего предложения биткоинов.

“Любое решение Strategy продать BTC, вероятно, вызовет крайне негативную реакцию рынка и может, фактически, подтолкнуть участников рынка к опережающим продажам и открытию коротких позиций”, — отметил эксперт.

“Хотя маловероятно, что это приведёт к полному обвалу цен, крипторынок в целом ищет следующий коллапс по типу «Terra Luna или FTX», и это подпитает медвежий настрой”, — заключил он.