В США было много шумихи вокруг ликвидности, и многие считают, что страна движется к очередной банковской панике. Но это не так. Недавнее давление, проявляющееся на краткосрочных рынках, связано с обычным движением государственных средств и регулярным поведением банков в конце месяца. Ничто в этой ситуации не указывает на системный кризис.

Одной из ключевых причин является счет Казначейства — так называемый Общий счет Казначейства. На этом счете правительство хранит свои наличные в Федеральном резерве. Когда Казначейство собирает налоги или продает новые облигации, деньги переводятся из частных банков на этот счет. Эта перемена временно выводит наличность из обращения и уменьшает резервные активы в банковской системе. С тех пор, как был повышен потолок государственного долга, Казначейство восстанавливает баланс этого счета и даже приблизилось к отметке в один триллион долларов. Их целевой уровень был ниже, поэтому излишек средств снизил ликвидность больше, чем ожидалось.

Меньшие резервы естественным образом оказывают давление на рынки финансирования. Процентная ставка по обеспеченным overnight-займам (Secured Overnight Financing Rate) выросла, и некоторые сразу сравнили это с резким скачком 2019 года. Но ситуация не та же. Рост, который мы недавно наблюдали, небольшой и просто отражает более жесткие условия на короткий срок.

В конце октября банки взяли около пятидесяти миллиардов долларов в рамках Постоянного репо-фонда Федерального резерва. Этот займ обновляется ежедневно и предназначен для обеспечения краткосрочного доступа банков к наличным средствам. Это не инструмент экстренного реагирования, а часть обычной работы системы.

Замедление работы правительства во время закрытия, а также очистка балансов банков добавили дополнительное давление в конце месяца. Эти эффекты уже убывают. Ликвидность стала чуть более жесткой, но система работает точно так, как задумано.