Заработал 6200 раз — кто стал главным победителем Moore Threads?

Источник: Wallstreetcn

Как «первая публичная компания по производству отечественных GPU», дебют компании Moore Threads на площадке STAR Market ознаменовался впечатляющим ростом котировок, что не только напрямую свидетельствует о признании её технологической уникальности, но и подчеркивает сильную уверенность рынка в перспективах отечественных высокопроизводительных вычислительных чипов на фоне волны искусственного интеллекта.

5 декабря Moore Threads официально вышла на STAR Market, открыв торги по цене 650 юаней, что на 468,78% выше цены размещения в 114,28 юаня. Внутри дня цена поднималась до 688 юаней, рост составил 502%, а рыночная капитализация превышала 270 млрд юаней. По стартовой цене инвесторы, получившие одну лотерею (500 акций), получили бумажную прибыль свыше 280 тыс. юаней, что сделало эту компанию одной из самых прибыльных новых акций года. На момент публикации котировка составляла 590,59 юаня за акцию, рост — 416,79%.

Moore Threads также принесла ранним инвесторам потрясающую прибыль — один из первых инвесторов, компания Пэйсянь Цяньяо, получила более 6262-кратную бумажную доходность, создав капиталистическую легенду.

В этом IPO приняли участие 267 институтов, коэффициент подписки среди институциональных инвесторов достиг 1572 раз, ведущие игроки рынка, такие как Southern Fund и E Fund, подали заявки от сотен своих продуктов. Компания привлекла около 8 млрд юаней, став крупнейшим IPO года на STAR Market. Несмотря на то, что компания все еще остается убыточной, показатель отношения рыночной капитализации к выручке достиг 122, что значительно превосходит зарубежных гигантов, таких как NVIDIA, и свидетельствует о сильной переоценке в расчете на будущий рост и уникальность технологий.

Как единственная в Китае компания, способная по функционалу конкурировать с NVIDIA, Moore Threads на базе собственной архитектуры MUSA реализовала технологический прорыв, объединив в одном чипе AI-вычисления, графическую обработку, физическое моделирование и видео-кодирование/декодирование. Компания прогнозирует первую прибыль не раньше 2027 года, а путь от подачи заявки до листинга занял всего 158 дней, что стало примером «ускорения STAR Market».

Основатель, председатель и генеральный директор Moore Threads Чжан Цзяньчжун заявил, что компания будет поддерживать ежегодный цикл обновления полнофункциональных GPU-чипов, стремясь создать вычислительную платформу для всех сценариев, охватывающую как облако, так и устройства. Он подчеркнул: пока AI эволюционирует, спрос на вычислительные мощности не будет пузырем.

«Дефицитная бумага» — горячий фаворит институтов

На этапе предварительного сбора заявок Moore Threads продемонстрировала чрезвычайно высокий интерес со стороны институциональных инвесторов. Согласно проспекту, 267 институциональных инвесторов представили действительные заявки, число управляемых ими счетов — 7555, объем заявленных акций — 70,406 млрд, коэффициент подписки — 1572, что значительно выше среднего по новым IPO этого года.

В числе участников — 86 публичных фондов, 124 частных фонда, 30 брокеров, 13 страховых компаний. Southern Fund подал заявки от 404 продуктов на 5,285 млрд акций; E Fund — от 389 продуктов; ICBC Credit Suisse и Fullgoal Fund — от 345 и 265 продуктов соответственно.

Первоначальный коэффициент выигрыша в онлайн-лотерее составил 0,02423369%. В день старта подписки 24 ноября цена размещения 114,28 юаня за акцию установила рекорд года. Компания привлекла около 8 млрд юаней, став крупнейшим IPO года на STAR Market.

С момента подачи заявки на IPO на STAR Market 30 июня до выхода на биржу 5 декабря прошло всего 158 дней. Как единственный в Китае производитель GPU с глубоким присутствием как в сегменте B2B, так и B2C, Moore Threads стала на рынке «уникальным, непревзойденным активом».

Ранние инвесторы заработали в 6200 раз больше

С момента основания в 2020 году Moore Threads быстро стала фокусом первичного рынка. Компания молниеносно привлекала финансирование, суммарный объем которого превысил 10 млрд юаней, а число акционеров перед IPO достигло 86.

Её способность привлекать капитал проявилась не только в общем объёме инвестиций, но и в потрясающей доходности для ранних инвесторов — компания Пэйсянь Цяньяо, один из первых инвесторов, увеличила вложения более чем в 6262 раза, установив рекорд на рынке.

Moore Threads возникла на фоне инвестиционного бума в китайской полупроводниковой отрасли в 2020 году, когда в GPU-сегменте было много сильных игроков. Несмотря на жесткую конкуренцию, Moore Threads, «китайская NVIDIA», впечатлила рынок сразу: менее чем за 100 дней после основания прошла два раунда финансирования, достигла оценки более 1 млрд долларов и побила рекорд по быстрейшему становлению «единорога», продемонстрировав огромный рыночный потенциал.

После первого признания рынком, Moore Threads подогрела страсти на рынке капитала. С раунда Pre-A в 2021 году до раунда A компания привлекла десятки ведущих институтов, включая Shenzhen Capital Group, Sequoia China, GGV Capital, ByteDance, Guosheng Capital и других. Это показало, что как опытные фонды, так и отраслевые инвесторы видят в Moore Threads ведущий актив, достойный стремительного вхождения, что и обеспечило ее быстрый рост.

Проблемы прибыльности при высокой оценке

Несмотря на ажиотаж, компания по-прежнему убыточна. В 2024 году выручка составила 438 млн юаней, чистый убыток — 1,618 млрд юаней, а показатель отношения капитализации к выручке — 122, что намного выше, чем у зарубежных гигантов сектора.

Компания быстро наращивает выручку: с 46,09 млн юаней в 2022 году до 438 млн юаней в 2024 году, а за первые три квартала 2025 года — уже 785 млн юаней. Но из-за огромных затрат на R&D чистые убытки в 2022–2024 годах составили 1,894 млрд, 1,703 млрд и 1,618 млрд юаней соответственно. За первые три квартала 2025 года убыток — 724 млн, в третьем квартале — 453 млн юаней, что на 180 млн больше год к году.

Затраты на R&D остаются высокими: 1,116 млрд, 1,334 млрд и 1,359 млрд юаней в 2022–2024 годах, 557 млн юаней — за первую половину 2025 года. Эти расходы уже долгое время превышают доходы, что отражает особое внимание к развитию технологий. Moore Threads ожидает первую консолидированную прибыль не раньше 2027 года, что говорит о длительном периоде становления для отечественных GPU-компаний.

«Полнофункциональные GPU» на уровне NVIDIA

«Moore Threads — определяет сегмент полнофункциональных GPU», — поясняет Чжан Цзяньчжун. В отличие от других китайских производителей GPU, продукты Moore Threads — это именно «полнофункциональные GPU». На базе собственной архитектуры MUSA компания первой реализовала вычислительную платформу, одновременно поддерживающую AI-ускорение, графическую обработку, физическое моделирование и обработку видео сверхвысокой четкости — всё на одном чипе.

Чжан отмечает, что человечество вступило в эпоху интеллектуализации, и у науки все чаще возникают комплексные требования к вычислительным платформам: одному ученому может понадобиться одновременно обучение AI-модели, высокопроизводительные вычисления, 3D-графика, видеокодирование/декодирование, физическое моделирование и т.д. Moore Threads стремится создать универсальную платформу для ускорения вычислений, чтобы расширить горизонты научных исследований и раскрыть новые сценарии применения AI.

Архитектура MUSA совместима с международной экосистемой GPU, возглавляемой NVIDIA, что позволяет разработчикам с минимальными затратами использовать свои наработки в международных средах. Это делает Moore Threads единственной компанией в Китае, чьи продукты функционально сравнимы с NVIDIA, поэтому её называют «китайской NVIDIA».

Три основных направления инвестиций — для всех сценариев

В этом IPO Moore Threads направит средства на три проекта: чипы для единой AI-обработки и инференса, объединяющие вычисления, хранение и коммуникацию, чтобы удовлетворить потребности кластеров из десятков тысяч и даже сотен тысяч карт; новое поколение управляемых графических чипов для 3D-рендеринга, цифровых двойников, физического моделирования и т.д.; проект AI SoC-чипов для интеллектуальных устройств и вещевого интернета, т.е. для AI-приложений на устройствах.

«На базе эволюции архитектуры MUSA мы создаем вычислительную платформу для всех сценариев — от облака до устройств, чтобы поддержать цифровую трансформацию всех сфер экономики с помощью новых AI-вычислений», — говорит Чжан Цзяньчжун. С момента основания в 2020 году компания всегда фокусировалась на независимых исследованиях и разработках полнофункциональных GPU.

По прогнозу Frost & Sullivan, к 2029 году мировой рынок GPU достигнет 3,62 трлн юаней. Особенно быстро будет расти Китай — до 1,36 трлн юаней, доля в мире увеличится с 15,6% в 2024 году до 37,8%, среднегодовой темп роста — 51,1%. По мнению Чжан Цзяньчжуна, «человечество вступило в эпоху вычислений, вычислительная мощность — это мощь страны, а GPU-чипы уже стали фундаментом вычислений».