За ростом глобальных рискованных активов во «вторник» стоит «значительное изменение» в «инвестиционном гиганте» Vanguard.

Автор: Е Цжэнь

Источник: Wallstreetcn

Во вторник биткоин и другие криптовалюты возглавили ралли рисковых активов на фоне крупного разворота глобального инвестиционного гиганта Vanguard.

После обвала в понедельник биткоин во вторник уверенно восстановил уровень 90 000 долларов, показав суточный рост более чем на 6%, а эфир вновь поднялся выше 3000 долларов.

Одновременно Трамп намекнул, что его экономический советник Кевин Хассетт является потенциальным кандидатом на пост председателя ФРС. В сочетании со стабилизацией аукциона японских облигаций это оказало давление на доходность американских гособлигаций и индекс доллара, которые снизились, сняв опасения по поводу ликвидности и вызвав заметное восстановление глобальных рисковых активов.

Во вторник Vanguard подтвердил, что клиенты теперь могут покупать на его брокерской платформе сторонние криптовалютные ETF и паевые фонды, такие как iShares Bitcoin Trust ETF от BlackRock. Это первый раз, когда этот гигант с репутацией консервативного управляющего активами открыл доступ к криптовалютным инвестициям для 8 миллионов своих самостоятельных брокерских клиентов.

Аналитик Bloomberg Эрик Балчунас отметил, что это типичный «эффект Vanguard»: в первый торговый день после разворота позиции Vanguard биткоин резко вырос на открытии американского рынка, а объем торгов IBIT от BlackRock превысил 1 млрд долларов всего за 30 минут после открытия, что показывает: даже консервативные инвесторы хотят «немного остроты» в своих портфелях.

Ранее Vanguard решительно отказывался участвовать в криптовалютной сфере, считая цифровые активы слишком спекулятивными и волатильными, что не соответствует его основной идее долгосрочного сбалансированного инвестирования. Поворот отражает устойчивый спрос со стороны розничных и институциональных клиентов, а также опасения по поводу упущения быстрорастущих рыночных возможностей.

И вот теперь, когда BlackRock добился огромного успеха с биткоин-ETF, смягчение позиции придерживающегося «боглевских» принципов Vanguard в отношении этого нового класса активов окажет глубокое влияние на будущие потоки капитала.

Важные перемены в Vanguard: от «сопротивления» к «открытости»

Ключевой движущей силой разворота рыночных настроений стало изменение отношения второй по величине в мире управляющей компании Vanguard. Как подтвердил Bloomberg, начиная с вторника Vanguard разрешает клиентам с брокерскими счетами покупать и продавать ETF и паевые фонды, основным активом которых выступают криптовалюты (например, IBIT от BlackRock).

Это очевидный компромисс. С января 2024 года, после одобрения спотовых биткоин-ETF в США, Vanguard запрещал торговлю такими продуктами на своей платформе, мотивируя это «высокой волатильностью и спекулятивностью цифровых активов, которые не подходят для долгосрочного портфеля». Однако по мере того, как биткоин-ETF привлекли десятки миллиардов долларов, а IBIT от BlackRock даже после отката сохраняет объем около 70 млрд долларов, устойчивый спрос со стороны клиентов — как розничных, так и институциональных — вынудил Vanguard изменить свою позицию.

Кроме того, нынешний CEO Vanguard Салим Рамджи ранее был топ-менеджером BlackRock и долгое время выступал сторонником блокчейн-технологий, что также считается одним из внутренних факторов смены политики. Топ-менеджер Vanguard Эндрю Кадьески отметил, что криптовалютные ETF уже прошли проверку волатильностью рынка и процессы их управления стали зрелыми.

Тем не менее, Vanguard сохраняет определённую сдержанность: компания чётко заявила, что пока не планирует запускать собственные криптовалютные продукты, а криптовалютные инструменты с кредитным плечом и обратные ETF по-прежнему недоступны на платформе.

Перестановка в дуопольной борьбе гигантов

Этот шаг вновь вывел на первый план тридцатилетнюю дуэль между Vanguard и BlackRock. Как отмечается в книге «ETF. Первый урок глобального инвестирования», компании представляют диаметрально противоположные подходы к инвестициям и бизнесу.

BlackRock — это «искусство». Основатель Ларри Финк — топовый трейдер облигациями, а стартовая цель BlackRock была «делать лучшие сделки». Ключевое конкурентное преимущество — мощнейшая система управления рисками Aladdin и универсальная продуктовая линейка. Под брендом iShares у BlackRock более 400 ETF, охватывающих все классы активов по всему миру. Для BlackRock ETF — это прежде всего инструмент для удовлетворения потребностей клиентов в торговле и построении портфеля, поэтому компания не чурается ни одного класса активов. Будь то продвижение ESG для хеджирования «климатических рисков» или запуск первого биткоин-ETF (IBIT достиг объёма 10 млрд долларов за 7 недель после листинга — быстрее, чем потребовалось золоту на этот путь за 3 года), BlackRock всегда стремится быть лучшим «продавцом лопат» на рынке.

Vanguard — это «путь». Хотя основатель Джон Богл уже ушёл из жизни, его философия остаётся душой компании: лучший долгосрочный выбор для инвестора — держать индекс, отражающий широкий рынок, а миссия Vanguard — максимально снижать издержки. Благодаря уникальной структуре «коллективной собственности» комиссии у Vanguard крайне низкие, под управлением всего около 80 ETF, в основном широких, вроде VOO и VTI. Клиенты Vanguard — преимущественно долгосрочные инвесторы и консультанты, чувствительные к уровню комиссий.

Различия ярко проявились в ситуации с биткоин-ETF. BlackRock подал заявку ещё в июне 2023 года, а его IBIT преодолел отметку 10 млрд долларов уже через 7 недель после запуска, что на 3 года быстрее, чем аналогичный результат у золотого ETF GLD. Vanguard же только на этой неделе разрешил клиентам покупать сторонние криптовалютные продукты.

Рынок реален. По мере того, как доля Vanguard на рынке ETF в США всё ближе к BlackRock и даже может её превзойти, спотовый биткоин-ETF стал ключевой переменной. Столкнувшись с огромным преимуществом BlackRock в криптоактивах и сильным спросом клиентов на диверсификацию, Vanguard в итоге пошёл на уступки в части торговых каналов.

Хотя корректировка криптополитики Vanguard опоздала, её потенциальный спрос со стороны 8 миллионов самостоятельных клиентов нельзя недооценивать. Эта перемена может повлиять не только на краткосрочные потоки капитала, но и трансформировать долгосрочную конкурентную расстановку двух гигантов.