копитрейдинг Paradigm：Почему они отказались от запуска новой цепочки и сосредоточились на этом новом направлении

Автор Люк, Mars Finance

Недавно крипторынок погрузился в странное спокойствие медвежьего рынка, главные нарративы были крайне скудны. В это время новость о том, что Paradigm возглавила раунд финансирования A для Doma (бывший D3 Global) на сумму 25 миллионов долларов, словно глубинная бомба, прорвала новую трещину в сегменте RWA.

Сначала большинство людей думали, что это просто скучная история о “платформе торговли доменными именами”. Но когда мы раскроем технологический лук Doma, особенно углубившись в ценовую модель его первичного актива software.ai, вы обнаружите, что амбиции Paradigm далеко не ограничиваются этим. На самом деле они избегают переполненных рынков американских облигаций и недвижимости, ставя на новую категорию активов: DomainFi — цепочечная модификация и финансовизация высококлассных интернет-доменных имен.

Урок в 15 миллионов долларов: почему домены Web2 на самом деле являются истинными RWA?

Чтобы понять Doma, нам сначала нужно увидеть одну жестокую реальность: домены Web3 (такие как ENS) крут, но домены Web2 (.com/.ai) действительно имеют ценность.

В прошлом году OpenAI заплатила более 15 миллионов долларов Dharmesh Shah за chat.com. Block.one потратила 30 миллионов долларов на покупку voice.com. Это не только новости, но и реальная рыночная цена.

Тем не менее, этот рынок объемом в сотни миллиардов долларов оставался в “каменном веке” на протяжении последних 30 лет.

Плохая ликвидность: продажа одного домена верхнего уровня занимает в среднем от 6 до 18 месяцев.

Очень высокий барьер: обычным инвесторам совершенно невозможно получить доступ к таким активам, как ai.com или safe.com, стоимостью в миллионы долларов.

Ценовой черный ящик: нет K-линий, нет книги заказов, цена полностью зависит от частных соглашений брокеров.

Это и есть “арбитражное пространство”, которое видит Paradigm.

Многие люди путают различия между ENS и Doma. Проще говоря: ENS — это никнейм кошелька, который решает проблему «удобства перевода»; а Doma привязан к топовым доменным именам Web2 и решает проблему «коммерческого входа». Компании не будут использовать apple.eth для своего веб-сайта, но они определенно будут защищать apple.com. Первое — это номерной знак, второе — коммерческая земля в центре города.

Основная логика Doma заключается в том, чтобы перенести эти “коммерческие участки”, обладающие огромной коммерческой ценностью и защищенные законом, но испытывающие недостаток ликвидности, на блокчейн для их фрагментации и секьюритизации.

Механизм разборки

Почему предыдущие попытки «фрагментации доменов» потерпели неудачу? Потому что они не смогли решить юридическую проблему разделения «контроля» и «собственности».

Doma не пытается подорвать существующую систему DNS с помощью блокчейна, а выбирает крайне прагматичный путь: модель “Троянского коня”.

Оффшорное хранение (D3 Global): D3 сама является лицензированным регистратором доменных имен. Когда домен верхнего уровня (например, software.ai) добавляется в блокчейн, он сначала легально хранится в зарегистрированном аккаунте D3 и защищен правилами ICANN (Международной корпорации по присвоению имен и номеров). Это обеспечивает юридическую силу активов в реальном мире.

Онлайн-определение прав (Doma Protocol): На блокчейне доменное имя преобразуется в два токена:

DOT (Ownership Token): представляет собой токен собственности. Обладая им, вы можете получать дивиденды и голосовать за решение о продаже доменного имени. Это объект нашей торговли.

DST (Сервисный токен): представляет собой право использования. Держите его, и вы сможете изменить DNS-распределение, решая, куда будет направлен сайт.

Это отделение обладает гениальным характером. Оно означает: даже если десять тысяч розничных инвесторов владеют фрагментами собственности software.ai, ни один из этих инвесторов не будет вносить изменения в DNS, что приведет к сбоям сайта. Права на управление по-прежнему могут принадлежать профессиональной команде управления.

software.ai Практическое использование

Чтобы продемонстрировать этот набор логики рынку, Doma выпустила флагманский актив: software.ai. Это не только доменное имя, но и тщательно разработанный финансовый продукт.

Давайте разберем его математическую модель, в которой скрыт механизм проектирования, в котором Paradigm наиболее силен:

1. Объединённая кривая (Bonding Curve) запускает начальную полностью разведённую оценку (FDV) software.ai всего в 25 000 долларов. Это крайне заниженная цена — для ведущего AI суффикса в индустрии это почти даром. С поступлением средств цена будет автоматически расти вдоль предустановленной кривой, пока рыночная капитализация не достигнет 250 000 долларов (Bonding Cap).

Игровая точка: на этом этапе это чистая PvP (игрок против игрока) игра. Ранние участники фактически сражаются за “первичные акции”.

2. Автоматизированный маркетмейкинг и ликвидность DEX Как только будет достигнут лимит в 250 000 долларов, токен “выпустится”, и ликвидность автоматически переместится на децентрализованную биржу (DEX). В этот момент цена полностью определяется рыночным спросом и предложением.

3. Убийственный аргумент: механизм принудительного выкупа (The Buyout & Drag-Along) Это самое разрушительное дизайнерское решение Doma. Если вы купили NFT фрагменты, что вас больше всего пугает? Это нулевая ликвидность, когда все застряли и не могут выйти. Doma вводит в реальный мир право «вынужденной продажи» (Drag-Along Rights).

Для software.ai умные контракты устанавливают минимальную цену выкупа: 2,5 миллиона долларов. Это означает, что если однажды Microsoft, OpenAI или любой другой гигант SaaS заинтересуется этим доменным именем, все, что им нужно сделать, это заплатить по контракту 2,5 миллиона долларов (или больше), и все держатели токенов на блокчейне будут принудительно закрыты.

Система автоматически заберет ваши токены.

Система распределит эти 2,5 миллиона долларов пропорционально.

Право собственности на доменное имя передается покупателю на законном уровне.

Этот механизм полностью решает проблему “выходного пути”. Инвесторам больше не нужно искать следующего “клиента”, так как их конечным контрагентом являются технологические гиганты реального мира. Для текущих покупателей это эквивалентно владению колл-опционом со страйком в 2,5 миллиона долларов. Если текущая рыночная стоимость составляет 250 тысяч долларов, потенциальное безрисковое арбитражное пространство составляет 10 раз.

Размер рынка: анализ истории, поиск координат

Почему Paradigm решается сделать ставку на этот рынок? Нам нужно проанализировать исторические данные.

2000 год интернет-пузыря: Business.com продан за 7,5 миллионов долларов. В то время количество интернет-пользователей было менее 400 миллионов.

Мобильный интернет 2010-х годов: Insurance.com продал за 35,6 миллиона долларов.

2024 год эпохи ИИ: Friend.com продал на сумму 1,8 миллиона долларов, Chat.com продал на сумму более 15 миллионов долларов.

Объем мирового рынка доменных имен превышает 360 миллионов, из которых около 160 миллионов — это .com. Это спящий рынок стоимостью сотни миллиардов долларов. В настоящее время годовой оборот этих активов крайне низок.

То, что делает Doma, имеет точный аналог в финансовой истории: REIT (инвестиционные фонды недвижимости). До появления REIT только магнаты могли покупать небоскребы; после появления REIT обычные люди тоже могли покупать акции Эмпайр-Стейт-Билдинг. Doma является инфраструктурой REIT в области цифровой недвижимости.

Он пытается монетизировать “активы” Web2 за счет “высокой ликвидности” Web3. Если ему удастся завоевать 1% рынка доменных имен высшего уровня, его TVL (общая заблокированная стоимость) легко превысит 5 миллиардов долларов, что будет достаточно, чтобы соперничать с существующими ведущими протоколами RWA и LRT.

Заключение

Хотя это логично, риски DomainFi также очевидны:

Риски централизованного хранения: Doma не является такой чисто децентрализованной активом, как BTC. Его основа зависит от репутации регистратора (D3). Если D3 обанкротится, допустит дефолт или будет закрыт регулирующими органами, токены на блокчейне превратятся в воздух. Это первородный грех “полуцентрализованных RWA”, от которого невозможно избавиться.

UDRP юридический арбитраж: У доменных имен есть особый риск, называемый UDRP (Унифицированная политика разрешения доменных споров). Если software.ai будет подан иск и выигран какой-либо компанией, владеющей товарным знаком “Software AI”, ICANN принудительно передаст домен. В этом случае на цепочечных протоколах не будет никакой силы.

Секьюритизация и регуляция (Тест Хауи): разделение доменных имен, акцент на ожидаемую доходность, управление командой… это почти идеально соответствует определению “ценных бумаг” Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). Сможет ли Doma уверенно балансировать на стальном канате соблюдения норм, еще предстоит выяснить.

В криптовалютном рынке 2025 года все устали. Все устали от взаимных распродаж токенов с нулевой ценностью и от низкой доходности облигаций на блокчейне.

Появление Doma произошло как нельзя кстати. Он предлагает новый актив, который сочетает в себе “поддержку реальными активами” (доменные имена Web2) и “высокий коэффициент азартной игры” (кривая связывания + выкуп на сумму 2,5 миллиона долларов).

Paradigm не ставит на драг-дилера доменных имен, а делает ставку на возможность: в будущем все цифровые права (доменные имена, социальные аккаунты, игровые активы) будут реализованы таким образом.

software.ai это всего лишь первая пробная плитка. Когда механизмы DomainFi начинают вращаться, мы, возможно, становимся свидетелями ключевого скачка Web3 от “создания пузырей” к “ценовой реальности”.