Чем отличается Книга ордеров DEX от AMM? Руководство по двум ончейн-моделям торговли

Децентрализованные биржи (DEX) — ключевой элемент инфраструктуры DeFi, позволяющий торговать активами на блокчейне без посредничества централизованных хранителей. С развитием блокчейн-сетей модели торговли на DEX стали принимать разные формы, среди которых выделяются Книга ордеров и Автоматизированный маркетмейкер (AMM).

На начальном этапе развития DeFi ограничения по пропускной способности сети и ликвидности не позволяли реализовать традиционную модель книги ордеров в блокчейне напрямую. Появление AMM упростило доступ к предоставлению ликвидности: теперь пользователи могли участвовать в рынках даже без профессиональных навыков маркетмейкинга, что ускорило рост ончейн-торговли.

Что такое Order Book DEX?

Order Book DEX — децентрализованная модель, в которой сделки проходят по ордерам на покупку и продажу, размещаемым пользователями. Трейдеры самостоятельно устанавливают цены ставок или предложений, а система сопоставляет ордера на основе приоритета по цене и времени.

Этот механизм напоминает работу традиционных финансовых рынков и централизованных бирж, что делает его привычным для профессиональных трейдеров. Книга ордеров отображает глубину рынка в реальном времени, цены ставок и предложений, а также объём ордеров, помогая трейдерам оперативно реагировать на ситуацию.

В ончейн-среде Order Book DEX требует мощной инфраструктуры, так как обновления и сопоставление ордеров происходят гораздо чаще, чем при обычных спотовых обменах. Для ускорения работы некоторые протоколы используют гибридные решения: книга ордеров ведётся офчейн, а расчёты проходят на блокчейне.

Что такое AMM?

Автоматизированный маркетмейкер (AMM) работает по иной модели: ценообразование происходит автоматически за счёт пулов ликвидности и алгоритмов. В отличие от книги ордеров, AMM не требует размещения заявок — цены пересчитываются по математическим формулам.

В AMM пользователи вносят активы в пулы ликвидности как Поставщики ликвидности (LP), а другие участники обменивают активы напрямую с пулом. Стоимость активов меняется автоматически в зависимости от текущего соотношения активов в пуле.

AMM существенно снижает порог для маркетмейкинга и позволяет осуществлять децентрализованную торговлю без привлечения профессиональных маркетмейкеров. Благодаря этому AMM стали катализатором бурного роста DeFi.

Однако поскольку цена определяется соотношением активов в пуле, при высокой волатильности или крупных сделках возникает риск значительного проскальзывания.

Основные отличия Order Book DEX и AMM

Главное отличие между Order Book DEX и AMM — в источнике ликвидности и механизме ценообразования.

В Order Book DEX ликвидность формируется за счёт активности трейдеров, которые размещают ордера; цены определяются рыночным спросом и предложением — аналогично традиционным биржам. В AMM цены формируются автоматически на базе алгоритмов и текущего баланса активов в пуле.

Для пользователя книга ордеров предоставляет расширенные возможности: лимитные и стоп-лосс-ордера, подробный анализ рынка. В AMM акцент делается на быстрые обмены и простоту операций.

Структуры ликвидности также кардинально различаются: AMM подходят для торговли малоизвестными активами и на рынках с низкой ликвидностью, тогда как книга ордеров требует высокой торговой активности и развитого маркетмейкинга.

Как отличаются структуры ликвидности Order Book DEX и AMM?

В AMM ликвидность формируется за счёт пользовательских пулов. Любой может добавить активы в пул и получать комиссионный доход, что упрощает запуск новых рынков.

В Order Book DEX ликвидность обычно обеспечивают профессиональные маркетмейкеры или трейдеры с высокой частотой сделок. Для поддержания достаточной глубины рынка требуется постоянное размещение ордеров и высокая активность.

Если ликвидность рынка низкая, в книге ордеров спред между ставками и предложениями увеличивается, а глубина уменьшается. В AMM базовая торговля поддерживается за счёт пулов, но крупные сделки могут привести к существенному проскальзыванию из-за изменения баланса активов.

Почему рынки бессрочных фьючерсов обычно используют книги ордеров?

Рынки бессрочных фьючерсов предполагают высокое кредитное плечо, большую частоту сделок и резкие изменения цен, что требует точного ценообразования и эффективного управления рисками.

Книга ордеров обеспечивает более точный контроль над ордерами и минимальное проскальзывание, что делает её оптимальным выбором для профессиональных деривативных рынков. Кроме того, такие рынки используют ставки финансирования, риск-движки и сложные маржинальные системы, которые проще интегрировать с архитектурой книги ордеров.

Поэтому многие ончейн-протоколы деривативов, включая dYdX, делают ставку на книгу ордеров, а не на классические AMM.

Сценарии применения Order Book DEX и AMM

AMM наиболее эффективны для спотовых обменов, торговли малоизвестными активами и предоставления ликвидности без барьеров. За счёт отсутствия необходимости в профессиональных маркетмейкерах AMM позволяют быстро запускать новые рынки и были востребованы на ранних этапах DeFi.

Order Book DEX оптимальны для рынков с высокой ликвидностью, высокочастотной торговли и сложных инструментов вроде бессрочных фьючерсов. Для профессиональных трейдеров книга ордеров обеспечивает привычный опыт, сравнимый с традиционными финансовыми рынками.

Единой универсальной торговой модели в DeFi не существует — протоколы выбирают архитектуру под свои задачи. Поэтому Order Book DEX и AMM становятся взаимодополняющими инфраструктурами для разных сегментов рынка.

Order Book DEX и AMM: сравнительная таблица

Краткое резюме

Order Book DEX и AMM — две базовые модели, лежащие в основе DeFi. AMM снизили порог для входа в децентрализованную торговлю и способствовали раннему росту сектора, а Order Book DEX обеспечили продвинутую торговую инфраструктуру для деривативов и высокочастотной торговли.

С развитием ончейн-финансов эти модели всё чаще интегрируются и совершенствуются. Некоторые протоколы внедряют гибридные системы сопоставления, другие увеличивают эффективность книги ордеров с помощью специализированных цепочек и высокоскоростных технологий. В будущем DeFi, вероятно, предложит широкий спектр торговых решений для различных активов и стратегий, а не ограничится одной моделью.

Часто задаваемые вопросы

Почему AMM важны для DeFi?

AMM упрощают маркетмейкинг, позволяя пользователям торговать и предоставлять ликвидность на блокчейне без профессиональных маркетмейкеров.

Почему бессрочные фьючерсы чаще торгуются через книги ордеров?

Книги ордеров оптимальны для высокочастотной торговли, низкого проскальзывания и сложного управления рисками.

Каковы риски AMM?

AMM подвержены проскальзыванию, непостоянным потерям и возможному дефициту ликвидности.

Какую торговую модель использует dYdX?

dYdX работает преимущественно по модели книги ордеров и не использует классическую структуру пула ликвидности AMM.