Непостоянные потери в DeFi

Непостоянные потери — один из ключевых рисков для поставщиков ликвидности в децентрализованных финансовых (DeFi) системах. Они возникают, когда пользователи размещают активы в протоколах автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) и получают в итоге стоимость ниже, чем при простом хранении активов. Для всех, кто участвует в размещении ликвидности в DeFi, понимание механизма непостоянных потерь критически важно: этот фактор напрямую влияет на доходность и стратегию управления рисками.

Принцип работы пулов ликвидности AMM

Пулы ликвидности автоматизированных маркет-мейкеров (AMM) лежат в основе децентрализованных торговых платформ, обеспечивая мгновенный обмен токенов без привычных книг заявок. Для этого поставщики ликвидности (LP) вносят пары активов в заданных пропорциях, обычно 50/50, тем самым формируя резерв для проведения торговых операций.

Например, в пуле ETH/USDT, где 1 ETH равен 1 000 USDT, LP для внесения 10 ETH должен добавить ещё 10 000 USDT, чтобы сохранить баланс пула. Если общий объём пула составляет 50 ETH и 50 000 USDT (стоимостью 100 000 USDT), доля LP будет 20% от общей стоимости. После внесения средств LP получает токены LP, отражающие его долю; эти токены можно обменять в любой момент, чтобы вывести соответствующую часть активов пула.

Такой механизм обеспечивает постоянную ликвидность для трейдеров и позволяет LP зарабатывать на торговых комиссиях. Но из-за динамической природы пулов, где пропорции активов автоматически меняются под влиянием торгов и колебаний цен, возникает риск непостоянных потерь.

Что такое непостоянные потери?

Непостоянные потери — показатель разницы в стоимости между хранением активов в пуле ликвидности и простым их хранением в кошельке. Потери считаются "непостоянными", поскольку они фиксируются только при выводе ликвидности и могут быть устранены, если цена актива вернётся к исходному уровню.

Это базовое понятие для DeFi-инвестирования, так как демонстрирует компромисс между доходами от комиссий за предоставление ликвидности и потенциальными потерями из-за волатильности рынка. Для расчёта непостоянных потерь используют исторические рыночные данные и алгоритмы AMM, чтобы инвестор мог оценить, покрывают ли комиссии возможные потери от изменения стоимости.

В отличие от классических финансовых убытков, непостоянные потери характерны для AMM: LP владеет не фиксированным числом токенов, а долей пула. При изменении цен структура пула меняется, и LP может получить иной набор активов, чем он внёс. Глубокое понимание механики непостоянных потерь необходимо для оптимизации стратегии размещения ликвидности и контроля рисков.

Как возникают непостоянные потери?

Они появляются из-за алгоритмической ребалансировки в AMM. Когда цена актива существенно меняется, AMM автоматически корректирует доли активов в пуле для поддержания баланса, что может привести к тому, что LP получит стоимость ниже, чем при простом хранении активов.

Если трейдер размещает активы в пуле ETH/USDT, а цена ETH удваивается, алгоритм AMM уменьшит объём ETH и увеличит объём USDT для сохранения постоянного произведения. При выводе LP получит меньше ETH, чем внёс, и больше USDT. Если цена ETH выросла значительно, суммарная стоимость выведенных активов будет ниже, чем при простом хранении токенов, — это и есть непостоянные потери.

Если цена ETH падает, LP может получить "непостоянную прибыль", так как ребалансировка даст ему больше ETH по более низкой цене. Однако и в этом случае есть альтернативные издержки, если падение продолжится. Ключевой момент: непостоянные потери становятся постоянными только при выводе ликвидности; если цены восстановятся до вывода, потери исчезнут.

Расчёт непостоянных потерь

Для расчёта используется формула постоянного произведения, применяемая в большинстве AMM: ликвидность ETH × ликвидность токена = постоянное произведение. Эта формула поддерживает неизменность произведения объёмов двух активов, автоматически корректируя соотношения при сделках.

В нашем примере с 50 ETH и 50 000 USDT постоянное произведение — 2 500 000. Если цена ETH удваивается до 2 000 USDT, новые параметры будут такими:

• Ликвидность ETH = √(2 500 000 / 2 000) ≈ 35,355 ETH
• Ликвидность токена = √(2 500 000 × 2 000) ≈ 70 710,6 USDT

LP с долей 20% может вывести 7 ETH и 14 142 USDT, что составляет 28 124 USDT (7 ETH × 2 000 + 14 142 USDT). Если бы он просто держал 10 ETH и 10 000 USDT, стоимость составила бы 30 000 USDT (10 ETH × 2 000 + 10 000 USDT). Разница в 1 876 USDT — это непостоянные потери, вызванные ребалансировкой AMM.

Этот пример показывает, как значительные колебания цен могут снизить эффективность предоставления ликвидности по сравнению с хранением активов, даже с учётом комиссионных. Знание методики расчёта позволяет LP принимать взвешенные решения по стратегии размещения ликвидности.

Как минимизировать непостоянные потери?

Полностью исключить их нельзя, но есть способы снизить влияние:

Используйте стоп-лоссы: Автоматический вывод ликвидности при достижении определённых ценовых уровней ограничивает влияние крупных движений рынка и уменьшает потенциальные потери. Этот подход требует активного контроля, но защищает от значительных убытков при волатильности.

Выбирайте AMM с низким проскальзыванием: Платформы с низким проскальзыванием обеспечивают минимальные ценовые расхождения между исполнением сделки и расчётом, что снижает риск непредвиденных потерь. Оптимально выбирать известные AMM с высокой ликвидностью.

Следите за рынком и корректируйте стратегию: Вовремя реагировать на рыночные тенденции и менять стратегию позволяет существенно снизить риск. Например, вывод ликвидности перед крупными движениями рынка или в периоды роста цен помогает сохранить прибыль и минимизировать потери.

Используйте инструменты управления рисками: Многие DeFi-платформы предлагают автоматические инструменты для ограничения потерь, хеджирования и корректировки позиций. Они обеспечивают дополнительную защиту для LP, стремящихся контролировать непостоянные потери.

Важно помнить: даже при применении этих методов риск полностью исключить нельзя. Любая деятельность в DeFi связана с рисками, поэтому перед размещением ликвидности стоит тщательно изучить рынок и оценить возможные последствия.

Почему непостоянные потери не всегда временные

Термин "непостоянные потери" может быть обманчивым: он создаёт впечатление, что потери всегда обратимы. На практике это нереализованные убытки, которые становятся реальными только при выводе ликвидности из пула.

В рассмотренном примере LP может получить до 2 000 USDT непостоянных потерь. Теоретически такие потери компенсируются, если цена ETH вернётся к исходному уровню, но гарантий этого нет. После вывода активов любые непостоянные потери становятся постоянными и необратимыми.

Выгода от предоставления ликвидности зависит от того, компенсируют ли комиссии за период размещения потери стоимости. В условиях высокой волатильности, особенно на бычьем рынке, комиссий часто недостаточно для компенсации потерь. На медвежьем рынке участие в пулах может быть выгодно: снижение цен приводит к накоплению большего объёма волатильного актива, что открывает перспективы для будущего роста и помогает контролировать риски.

Наоборот, простое хранение волатильных активов на растущем рынке зачастую приносит больший доход, поскольку позволяет избежать ребалансировки, уменьшающей долю дорожающих активов и вызывающей непостоянные потери. Поэтому оптимальная стратегия — размещение ликвидности на медвежьем рынке и вывод на бычьем — позволяет эффективно управлять рисками.

Выводы

Непостоянные потери — фундаментальный фактор для всех участников DeFi, использующих AMM-протоколы. Хотя термин намекает на временный характер явления, по факту непостоянные потери становятся постоянными при выводе ликвидности и могут существенно снизить итоговую доходность, особенно при высокой волатильности.

Осознанное участие в DeFi требует полного понимания принципов работы пулов AMM, механизмов возникновения и расчёта непостоянных потерь. Применение стратегий управления рисками — стоп-лоссов, выбора платформ с низким проскальзыванием, активного мониторинга рынка и использования инструментов хеджирования — помогает минимизировать потери и повысить эффективность размещения ликвидности.

Для успеха в DeFi важно балансировать между доходами от комиссий и риском непостоянных потерь. Выбор правильного времени для размещения ликвидности и подбор торговых пар с высокой корреляцией цен позволяют оптимизировать результат и снизить издержки. По мере развития DeFi грамотное управление непостоянными потерями становится ключом к максимальной доходности и эффективному контролю рисков.

FAQ

Пример непостоянных потерь

Если вы разместили ликвидность в пуле ETH/USDC и цена ETH удвоилась, ваша потеря относительно простого хранения активов составит 5,7%.

Как снизить непостоянные потери?

Выбирайте пулы с высокой доходностью от комиссий и проводите регулярную ребалансировку. Сосредоточьтесь на пулах, где комиссии покрывают возможные потери от изменения цен.

Насколько критичны непостоянные потери?

Непостоянные потери могут быть значительными, но часто компенсируются комиссиями и вознаграждениями. Их масштаб зависит от волатильности рынка и структуры пула.

Формула расчёта непостоянных потерь

IL = 2 * sqrt(k) / (1 + k) - 1, где k — отношение новой цены к изначальной. Эта формула рассчитывает процент потерь по сравнению с простым хранением активов вне пула.